"Fue entonces cuando Greenspan se convirtió en un dios, pero fue fácil comparado con lo que están lidiando ahora", dijo Blinder sobre la actual cúpula de la Fed, que ha tenido que sortear una pandemia, la guerra en Ucrania y un exceso de inflación mucho peor. "Si Powell logra [un aterrizaje suave], pasará al salón de la fama de la Reserva Federal".
También están en juego las ganancias históricas para los trabajadores acumuladas tras la crisis de Covid-19, así como el posible impacto en las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre, con Kamala Harris y Donald Trump empatados en las encuestas.
Los mercados de futuros valoran por igual las probabilidades de uno u otro resultado.
Coronado abogó por iniciar el ciclo de recorte de tipos con una reducción de medio punto, y bajar el tipo oficial un punto porcentual completo a lo largo del año. Espera que baje otro 1,5 puntos porcentuales a finales de 2025.
Desde la última reunión de la Fed en julio, en la que varios responsables políticos consideraron "plausible" una bajada de tipos, los datos han sido dispares. La inflación ha retrocedido, pero persiste cierta rigidez. Tras el débil informe de empleo de julio, el crecimiento mensual aumentó en agosto, al tiempo que la tasa de desempleo descendía. Otros indicadores de la demanda, como las vacantes, han seguido cayendo.
En este contexto, más del 90% de los economistas encuestados en el último sondeo de FT-Chicago Booth creen que la Reserva Federal actuará gradualmente con una reducción de un cuarto de punto el miércoles, proyectando un aterrizaje suave.
"La comunicación lo va a ser todo", dijo William English, profesor de Yale que fue director de la división de asuntos monetarios de la Reserva Federal, y añadió que sería “tan importante como la decisión que tomen” en cuanto a la magnitud del movimiento.
"Si hacen 25 [puntos básicos], querrán dejar claro que no están desesperadamente detrás de la curva y ajenos a lo que está pasando en la economía, y que se moverán rápidamente si es necesario", dijo. "Si hacen 50, querrán tener claro que no están en una marcha realmente rápida hacia la neutralidad".
"Es fácil meter la pata en ambas direcciones", advirtió.
¿25 o más puntos?
Ellen Meade, quien se desempeñó como asesora principal de la junta de gobernadores de la Fed hasta 2021, advirtió que ninguna de las opciones probablemente contaría con un apoyo unánime, como la mayoría de las decisiones pasadas bajo Powell.
"Los disensos son realmente su amigo en la narrativa de close-call", dijo, y agregó que dependía de quién disentía, así como del número en oposición. Más de dos "llamarían mucho la atención".
La decisión sobre las tasas de interés irá acompañada de una serie de proyecciones económicas y de un "gráfico de puntos" actualizado en el que se agregarán las previsiones individuales de los funcionarios sobre el tipo de interés oficial.
Si la Reserva Federal comienza con un movimiento de medio punto, los economistas esperan que el gráfico de puntos muestre una reducción de un punto porcentual completo a lo largo del año, lo que sugiere dos recortes más de un cuarto de punto en cada una de las reuniones restantes.
Un recorte de un cuarto de punto podría limitar las proyecciones a 0,75 puntos porcentuales en ese mismo periodo, o podría suscitar dudas sobre por qué los responsables políticos no empezaron con un ajuste mayor.
Ánimo electoral
Las elecciones presidenciales de EE.UU. se ciernen sobre la Reserva Federal y, en general, sobre la mayor economía del mundo, sólo siete semanas después de la decisión de septiembre sobre los tipos de interés.
"El otoño de un año electoral estadounidense siempre está cargado de peligros para la Reserva Federal y para todos los organismos del gobierno", declaró Patrick McHenry, presidente republicano de la comisión de servicios financieros de la Cámara de Representantes.
La Fed trata de mantenerse al margen de la política, y Powell ha subrayado que el banco central toma sus decisiones basándose únicamente en "los datos, las perspectivas y el equilibrio de riesgos".
Pero el candidato presidencial Donald Trump ya ha advertido a la Fed de que no baje los tipos de interés antes de las elecciones, una opinión de la que han renegado algunos republicanos. Si Trump gana un segundo mandato como presidente, el temor es que intensifique el enfoque antagonista hacia la Fed que caracterizó su primer mandato para roer más directamente la independencia del banco central, que está codificada en la ley y le hace responsable sólo ante el Congreso.
Sin embargo, tendrá que hacer frente a la oposición. Gary Richardson, historiador de la Reserva Federal entre 2012 y 2016, señaló que "es muy poco lo que el presidente puede hacer" para sacudir a la Fed y a su cúpula.
McHenry aseguró que "siempre" será partidario de la independencia de la Fed, que "ha beneficiado al dólar estadounidense y a la estabilidad de precios a largo plazo".
"Hay muchos riesgos ahí fuera, pero creo que Jay Powell está tan bien posicionado como cualquiera podría estarlo por su comportamiento en el pasado y por las relaciones que ha construido con la gente del Capitolio para capear cualquier tormenta que se le ponga por delante", dijo Donald Kohn, ex vicepresidente de la Fed.
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