Credicorp y OPA de Itaú Unibanco en operación chilena: El precio no ofrece una rentabilidad atractiva para los accionistas

Las acciones de Itaú Chile abrieron la jornada al alza en la Bolsa de Santiago, escalando más de 10% durante la mañana tras el anunció que realizó el controlador del banco, Itaú Unibanco, de lanzar una OPA con el objetivo de adquirir hasta el 100% de los títulos de la compañía. 

La noticia no dejó indiferente a los analistas del mercado y desde Credicorp Capital señalaron en un informe enviado a sus clientes que “la noticia es negativa ya que el precio no ofrece una rentabilidad atractiva para los accionistas”. 

Cabe recordar que la firma dirigida por Milton Maluhy ofreció -de manera preliminar- un precio de $ 2 por cada título del banco chileno. El 34,38% de la propiedad de la entidad financiera se encuentra en manos de accionistas minoritarios. 

Credicorp estimó que los brasileños ofrecen una rentabilidad del 13% respecto al precio de cierre de ayer y de 11,1% si se tiene en cuenta el precio de $ 1,8 por acción en la última ampliación de capital de 21 de diciembre. 

Además, dijeron que el valor ofrecido parece muy inferior al precio objetivo de Credicorp que es $ 2,6 por acción, “que es el resultado de un modelo de valoración conservador que considera un ROAE a largo plazo del 10,9% y un ROATE a largo plazo del 12,5%”.

“Consideramos que el precio ofrecido a los accionistas minoritarios no incorpora la mejora de resultados y rentabilidad que puede alcanzar el banco chileno en el medio plazo, por lo que no resulta atractivo para los inversores de largo plazo”, señaló Credicorp.

La firma recordó que el precio de Itaú Chile antes de la crisis de Covid-19 se situaba por encima de los $ 4 por acción. “Reconocemos que el panorama económico y político del país ha cambiado materialmente, aunque creemos que los accionistas minoritarios de largo plazo no encontrarían atractiva la OPA y no venderían”, sostuvo la firma. 

Con todo, “no descartamos ningún escenario, pero creemos que será difícil para Itaú Unibanco convencer a un gran grupo de accionistas a este precio”. 

Mientras que BICE Inversiones señaló en un informe matutino a sus clientes que los múltiplos de precio valor libro están “encontrándose en el rango bajo de transacciones similares y bastante por debajo de nuestra estimación del valor de Itaú Corpbanca que es $ 2,5 por acción”.

BICE Inversiones expresó que “e​speramos una reacción positiva en el corto plazo y preliminarmente vemos poca opción de corrección del precio de la OPA ya que el free float de la compañía se encuentra altamente fragmentado”. 

El gerente de estudios de Renta 4, Guillermo Araya, resaltó por un lado que "el anuncio viene a confirmar que actualmente el banco es una buena inversión y que luego del aumento capital, es un banco con una estructura de capital sólida".

No obstante, Araya consideró que "los accionistas no deberían ir a la OPA, esperando un mejoramiento en el precio ofrecido por Itau Unibanco". 

Araya indicó que los múltiplos que se dan son bajos y que el precio objetivo que tienen a 12 meses es de $ 2,5 por acción del banco, "por lo que un precio de $2 por título nos parece insuficiente y recomendamos mantener la acción a la espera de una mejora en el precio de oferta de compra". 

¿Una oportunidad?

Otra visión planteó Citi que expresó en un informe enviado a sus clientes que la OPA anunciada por Itaú Unibanco "representa un precio atractivo para un activo que está mejorando. 

No obstante, el banco de inversión estadounidense precisó que "no descartamos cierto rechazo por parte de los inversores, en particular de los fondos de pensiones chilenos, que podrían considerar baja la prima ofrecida actualmente.  Sin embargo, con una propiedad agregada de sólo el 2% de las acciones de la empresa, probablemente se enfrentarían a una pequeña capacidad de negociación de cara a este proceso".

Banchile Inversiones destacó que para Itaú Unibanco, las operaciones de Itaú Corpbanca representan alrededor de un 20% del total de las colocaciones del banco brasilero, así como una exposición directa a los mercados colombiano y chileno.

¿Quiénes son los accionistas minoritarios?

De acuerdo a la información disponible por Itaú Chile, al 31 de enero el 34,38% de las acciones del banco se encuentran en manos de accionistas minoritarios. 

De este porcentaje, un 9,25% está en ADR’s e inversionistas institucionales extranjeros. Un 15,77% se encuentra en posesión de corredoras de bolsa, un 6,92% del banco lo tienen inversionistas institucionales locales y un 2,44% por diferentes tipos de inversionistas retail.