Los efectos de las alzas de tasas de interés en Chile comienzan a sentirse en la economía local, particularmente en los datos de préstamos vencidos, y causa preocupación de que acentúe aún más la contracción económica prevista para este año.
El porcentaje de préstamos de consumo con más de 90 días de mora alcanzó niveles previos a la pandemia y está cerca de un nuevo récord de cuando comenzaron los registros en 2014. Los préstamos comerciales en mora también están cerca de sus máximos anteriores, mientras que los préstamos hipotecarios se han comportado mejor.
Si la presión sobre los deudores aumenta, esto podría pesar sobre el Banco Central y su decisión de cuándo reducir las tasas de interés. Hasta ahora, el BCCh ha sido implacablemente hawkish, una postura que ha hecho subir las tasas swap a dos años este mes. Pero con la economía efectivamente estancada y las tasas de préstamos vencidos en aumento, el Banco Central puede verse presionado para actuar antes de la segunda mitad del año.
“Las condiciones financieras más estrictas definitivamente están comenzando a afectar”, dijo Andrés Pérez, economista jefe para la Región Andina de Itaú. “De cara al futuro, la dinámica del empleo será clave, considerando que el mercado laboral se ha mantenido razonablemente bien durante la desaceleración del crecimiento”.
Es posible que el mercado laboral ya esté cambiando. Después de rondar el 8% en el segundo semestre del año pasado, la tasa de desempleo sorprendió con un salto al 8,4% en los tres meses a febrero.
El Banco Central ha elevado su tasa de política monetaria en 10,75 puntos porcentuales en los 14 meses hasta octubre. Algunos operadores financieros prevén que la entidad comenzará a reducir las tasas a partir de mayo, aunque la mayoría cree que esperará hasta junio.
"Cierta asimetría"
La presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, dijo el jueves que estaba al tanto de los riesgos de una política monetaria estricta, pero advirtió contra un recorte anticipado de las tasas de interés.
El costo de un recorte apresurado podría ser “tremendamente alto”, dijo Costa a Bloomberg TV, lo que permitiría que la inflación y las expectativas de inflación vuelvan a subir.
También indicó que había una “cierta asimetría” entre los riesgos de recortar demasiado pronto o demasiado tarde, lo que ha hecho que el mercado asimile el reciente mensaje hawkish del banco central.
Aun así, el BCCh también reconoció en su último Informe de Política Monetaria que su postura estricta, la crisis bancaria en marzo y el aumento de los niveles de deuda entre los hogares ya están frenando el gasto de los consumidores. Y la última encuesta de crédito bancario del banco también reveló una menor demanda por préstamos de consumo y condiciones más restrictivas en la oferta.
Costos decrecientes
La buena noticia es que el costo de los préstamos ha comenzado a bajar, según datos de la Comisión para el Mercado Financiero, tal vez en preparación para un recorte de la TPM. Sin embargo, puede no ser suficiente para evitar nuevos aumentos en los préstamos en mora.
Hasta ahora, los consumidores han demostrado ser sorprendentemente resistentes a las tasas más altas, primero agotando los retiros de los fondos de pensiones y luego endeudándose más.
“El consumo se desaceleró menos de lo esperado porque la deuda subió más de lo que las mismas autoridades suponían”, dijo Nathan Pincheira, economista jefe de Fynsa.
Ahora, el BCCh debe encontrar un equilibrio entre aumentar las tasas de morosidad (frenando el gasto y la inversión de los consumidores) o reactivar la demanda de los consumidores que ha elevado la inflación.
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