DF Conexión Asia | Una buena elección para presidir el Banco de Japón

Durante casi tres décadas de deflación intermitente, la misión del gobernador del Banco de Japón era sencilla: hacer todo lo posible para apoyar la economía y hacer que la inflación se acerque a su objetivo. Ahora, de repente, se ha complicado, dejando a Kazuo Ueda -el outsider que es la sorpresiva elección del primer ministro Fumio Kishida para dirigir el BoJ (Bank of Japan)- con una formidable tarea entre manos. Hará falta un político hábil, un economista visionario y un efectivo comunicador para llevar al BoJ a buen puerto.

El reto para Ueda es que tras una década de tipos de interés ultrabajos, durante la cual el balance del BoJ se hinchó, la inflación subyacente se encuentra ahora en su nivel más alto en 41 años. La difícil tarea de normalizar la política monetaria está a la vista. Después de que el BoJ sorprendiera a los mercados relajando su política de control de la curva de rendimientos en diciembre, permitiendo ahora que los rendimientos de los bonos a 10 años varíen 50 puntos base en torno a cero, los inversores están acumulando presiones para que se abandone por completo esta política.

“Kazuo Ueda estará bien situado para llevar a cabo una revisión exhaustiva de la política del Banco de Japón en las dos últimas décadas”.

Ueda es una buena elección. Es un ex miembro de la junta de políticas del Banco de Japón y un distinguido economista monetario. Esto lo convierte en una elección histórica, que rompe con un patrón en el que el puesto rotaba entre funcionarios del BoJ y del Ministerio de Finanzas. Dada la excepcional complejidad de la situación económica de Japón, con el enorme balance del BoJ y una deuda pública que ronda el 260% de la producción anual, hay mucho que decir a favor de tener al frente a un experto sin bagaje institucional. A Kishida hay que reconocerle el mérito de haber seleccionado a alguien con sólidas credenciales en lugar de hacer una elección más política.

Los mercados no saben qué pensar de Ueda. Al principio, tomaron su probable nombramiento con cautela: el yen se fortaleció y los rendimientos a 10 años subieron. Pero hay poca certeza sobre cómo se comportará Ueda. Quizá lo único que puede decirse es que, como macroeconomista académico, es probable que simpatice más con el concepto de política monetaria no convencional que muchos otros candidatos.

Como outsider, Ueda estará bien situado para llevar a cabo una revisión exhaustiva de la política del Banco de Japón durante las dos últimas décadas. Eso ayudará a decidir el camino a seguir. Alcanzar el objetivo de inflación del 2% sigue siendo un ancla razonable para la política monetaria, y aunque la inflación subyacente se sitúa ahora en el 4%, el Banco de Japón espera que caiga por debajo del objetivo en los años hasta marzo de 2024 y 2025. Ueda tendrá que idear una estrategia de salida de la política monetaria ultralaxa, pero no está nada claro que tenga que aplicarla de inmediato. Tras años luchando por escapar de la deflación, sería perverso abandonar ese objetivo cuando la victoria está a la vista.

Su nombramiento es un momento oportuno para debatir la estrategia económica general de Japón para la próxima década, incluido el equilibrio entre la política monetaria y fiscal, y cómo impulsar el crecimiento. A corto plazo, sin embargo, se centrará en un plan para apartarse de una política extrema.