1. Intervención en el yen: la verdadera señal es sobre el dólar
El 31 de julio, el Ministerio de Finanzas de Japón y el Tesoro de Estados Unidos intervinieron conjuntamente el yen. Los ¥14 billones (US$88.000 millones) movilizados en dos días son marginales frente al tamaño del mercado cambiario y su efecto será transitorio si el Banco de Japón no continúa normalizando su política monetaria. Más relevante fue que EEUU compró yenes con euros y Japón utilizó una facilidad de repos de la Fed en vez de vender Treasuries, reflejando el interés por proteger el mercado de bonos estadounidense. Pensamos que esta tendencia persistirá y que el dólar continuará debilitándose en el mediano plazo.
2. El mercado laboral se enfría, pero la Fed puede respirar tranquila
El mercado laboral estadounidense sigue enfriándose. La creación de empleo medida por ADP se desaceleró, mientras las cifras oficiales (publicadas ayer 7 de agosto) sorprendieron negativamente: se destruyeron 23 mil empleos en julio y mayo-junio fueron revisados a la baja en 103 mil. Sin embargo, la tasa de desempleo sorprendió a la baja y cayó a 4,1%, explicada en parte por una menor participación laboral. El mercado laboral ha dejado de ser una fuente de inflación para la Fed. En este contexto, aumentamos marginalmente la duración de la renta fija internacional.
3. Los resultados del S&P500 siguen sorprendiendo
Con cerca del 77% del S&P 500 reportado, la temporada de resultados del segundo trimestre ha vuelto a sorprender positivamente. Las ventas superan las expectativas en 3,7% y las utilidades en 30,9%, impulsadas por Comunicaciones y Consumo Discrecional. La reacción del mercado ha sido favorable y el índice alcanzó nuevos máximos. Sin embargo, las elevadas valorizaciones dejan poco espacio para decepciones. Mantenemos una visión subponderada en renta variable estadounidense, dado que los riesgos lucen asimétricos.
4.Ormuz: hay avances, pero nadie sabe realmente cuándo se destraba
Marco Rubio reconoció avances en las conversaciones entre Irán y Omán. Sin embargo, Irán moderó las expectativas al reiterar que no mantiene negociaciones directas con Estados Unidos y que, aun si se alcanza un entendimiento con Omán, la normalización de la navegación dependerá del retiro de las tropas y del levantamiento del bloqueo a sus puertos. Con un calendario incierto y condiciones aún abiertas, el mercado sigue navegando a ciegas.
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