Por José Manuel Duarte
Aunque aún no es posible dimensionar su impacto total, analistas locales prevén que los cambios a la normativa sobre cobertura cambiaria para las inversiones de las AFP (puesta en consulta por la Superintendencia de Pensiones hasta el próximo 1ª de junio) tendría sólo un impacto marginal y transitorio sobre el mercado, en particular sobre el tipo de cambio.
En este último caso, los movimientos que se esperan serían del orden de entre $ 5 y $ 7, una variación bastante menor a la que se produjo en el cambio anterior del régimen de inversión, cuando la diferencia se acercó a $ 30.
El cambio marginal se justificaría, según los informes de Celfin y Banchile Inversiones, en que el ajuste que deberán realizar las administradoras será del orden de entre US$ 2.300 millones y US$ 2.800 millones. De acuerdo a ambas corredoras, los movimientos de esta magnitud se harán en forma gradual y por ello su impacto se verá fuertemente diluído, ya que el documento presentado por el regulador pone un plazo de dos meses para la entrada en vigencia de los cambios y de 180 días adicionales para ajustar excesos o déficits; en todal, 8 meses.
Así, en una y otra firma los cálculos hechos bajo el supuesto de un mercado en condiciones actuales -esto es, a abril de este año- arrojan un ajuste promedio diario estimado en US$ 20,5 millones.
Diferencias en las estimaciones
El economista de Banchile Inversiones, Nathan Pincheira, señala que “aquí lo importante es que, por la manera en que la Superintendencia está planteando la nueva normativa, el efecto no debería sentirse mayormente en el tipo de cambio”. El analista agrega que el regulador estaría apuntando a que las coberturas se configuren como tales y no como toma de posiciones.
Por su parte, desde EuroAmérica Alfredo Parra explica que las variaciones en el precio del dólar se habrían visto tan pronto como ayer. El experto indica que los cambios introducidos serán positivos para la industria. “Cualquier flexibilización en las inversiones es buena para las AFP. En este caso, lo que mejora es la relación riesgo/retorno”, con el consiguiente beneficio para los cotizantes, apunta.
Desde Celfin el director ejecutivo de estudios, Cesar Pérez-Novoa, es cauto en adelantar los movimientos nominales o porcentuales que se producirán en las coberturas -que dependerán necesariamente de las condiciones en las que invierten las AFP- pero sí indica que es más probable que el desenvolvimiento del panorama en Europa tenga “más peso” que lo propuesto por la Superintendencia.
En la otra vereda, el análisis que realiza Santander GBM indica que el promedio de coberturas que existe en el sistema es de cerca de 26%, con el fondo tipo E teniendo el mayor volumen (53%), lo que podría implicar mayores ajustes para los otros fondos. En la intermediaria estiman que los cambios en las coberturas podrían totalizar entre US$ 3.800 millones hasta
US$ 8.200 millones, debido a que “los contratos de forward de derivados pendientes con las contrapartes locales de las AFP están cortos en US$ 17.000 millones.”
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AFP
