Bajas valuaciones, mejores estimaciones de ganancias y una posición macro superior a la de sus pares de la región hacen que JPMorgan esté más optimista que antes respecto de Chile, proyectando que "superará a la región en los próximos meses, por lo que, reiteramos nuestra visión de sobreponderar".
Entre las muchas condiciones que ve el banco para estar más optimista respecto del país se incluye que el mercado local tiene uno de los descuentos mayores de la región, así como estimaciones mucho más realistas para las ganancias por acción, las que han sido corregidas significativamente desde inicios de año.
Por lo mismo, el banco apuesta por un puñado de acciones: Falabella sigue transando con descuentos y tiene una gran posición para beneficiarse del crecimiento de largo plazo que se prevé en el consumo del país. La siguiente en la lista es Cencosud, que también tiene un fuerte descuento al compararse con su propia historia. Eso, sin contar los beneficios que traerá el spin-off de los centros comerciales, agrega.
Banco de Chile es la siguiente acción que recomiendan, pues muestra rentabilidades y continuará beneficiándose de la alta inflación.
En el portafolio dicen seguir con Endesa Chile en su portafolio. A su vez, creen que estar en CMPC será bueno para hacer frente a la depreciación del peso.
La recuperación
En su análisis, JPMorgan reconoce que "los desafíos para Chile han aumentado recientemente, expectantes a los menores precios del cobre, mayor depreciación de la moneda y un escenario político aun generan incertidumbres".
El banco reconoce que los actuales niveles en el precio del cobre y la depreciación desafían, aun más, la recuperación. Es más, dijo la entidad, su equipo de commodities redujo sus estimaciones para el precio del metal en 30% para 2016 (hasta US$ 1,99 la libra) e introdujo un precio de US$ 1,95 para 2017. "Esto agrega presión adicional a la minera estatal Codelco, pues sus costos de caja no están lejos de esos niveles, presionando las previsiones para los ingresos fiscales hacia adelante", dice el reporte.
En todo caso, reconoce que Chile no cuenta con déficit en la cuenta corriente y que tiene una posición fiscal sólida, con más de US$ 20 mil millones en los fondos soberanos, "lo que provee flexibilidad fiscal en tiempos de precios de cobre bajos".
El juicio político
Para el banco la mayor incertidumbre para los próximas semanas el anuncio de la reforma constitucional y los ajustes que se están haciendo a otras reformas como la laboral, tributaria y educacional. "Aunque vemos que el partido gobernante comunicó iniciativas pro-mercado para levantar el sentimiento, la convicción de promover dichos cambios es aún poco clara", dice el documento en el que revelan sus estrategias para el país.
El banco advierte que "el escenario actual político y económico ha continuado hasta cuestionar si es que el sentimiento de recuperación está cerca en el camino".
Otras consideraciones
Para afinar su estrategia, JPMorgan también consideró otras variables. Por ejemplo, los flujos de inversiones de los institucionales, mirando las cifras de los últimos meses. En este apartado, el banco es de la idea de que "no hay un cambio en el sentimiento, sino una capitalización de oportunidades".
También observó la trayectoria del MSCI Chile, que cayó 5,05% -medido en dólares- en agosto, algo mejor que el índice regional, que retrocedió 13,21%.
En lo macro, prevé un crecimiento de la economía de 2,7% en el segundo semestre y de 2,3% en el año.
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