La gestora de fondos más grande del planeta y el mayor banco del mundo están desplegando con fuerza su estrategia en Chile, en medio de la implementación de la reforma de pensiones.
BlackRock, la mayor gestora, y JP Morgan, el mayor banco, administran hoy el 13,95% y el 4,3% del total de los activos de las AFP, respectivamente. Es decir, de los US$258 mil millones de la industria, US$25,2 mil millones están en manos de ambas firmas.
Aunque en el ranking de gestoras con mayores montos administrados de las AFP también destacan Vanguard (9,8%), Schroders (6%) y Pimco (5%), por ahora tanto JPMorgan como BlackRock han delineado su estrategia para posicionarse en la nueva etapa que experimenta el mercado previsional chileno.
Para los gestores, la transición desde los multifondos a los nuevos fondos generacionales, sumada al alza gradual de la cotización, abrió un negocio considerable de asesoría y productos. El aumento de la cotización obligatoria en siete puntos, con 4,5 puntos destinados a las cuentas de capitalización individual, ya comenzó a inyectar miles de millones de dólares al principal cliente de estas compañías.
El plan en manos de Fernández y Soffia
Del lado de BlackRock, la estrategia la lidera Silvia Fernández, quien se desempeña desde hace años como managing director y Country Manager de BlackRock Chile. Incluso, la ejecutiva tiene bajo su esfera el mercado argentino y uruguayo.
Desde JPMorgan, el hombre es Juan Pablo Soffia, managing director del negocio de Asset Management para el Cono Sur. El ejecutivo le reporta a George Gatch, cabeza de Asset Management a nivel internacional y que recientemente visitó el país. El banco está presente en Chile desde comienzos de los años 80 y hoy opera con un equipo local de cinco personas, respaldado por los hubs de Brasil, Nueva York, Londres y Hong Kong.
Ambas firmas ya han reconocido su interés por seguir creciendo con fuerza en el mercado local, con los fondos de pensiones como pilar en medio de la transición a los fondos generacionales. “Queremos seguir creciendo fuerte en el mercado local y queremos seguir creciendo muy fuerte con los fondos de pensiones”, declaró Fernández en su última entrevista con Señal DF.
Desde JPMorgan la estrategia coincide. Enfatizan en la importancia de Chile y aseguran tener un equipo local experimentado para trabajar con la industria. "Nuestra ambición es apoyar a las AFP con soluciones a la medida, combinando asignación estratégica y gestión activa con un enfoque muy disciplinado de riesgo, para buscar un desempeño consistente en el tiempo", indica Soffia.
En detalle, las estrategias comerciales de ambas firmas apuestan por lo mismo: ser agresivos en el mercado de ETF y ofrecer más activos alternativos, como fondos de crédito privado e infraestructura. Mientras BlackRock llega con ventaja al ser el mayor gestor externo de las AFP y haber reforzado recientemente su portafolio con la adquisición de gestoras especializadas. JPMorgan entra a competir apalancado principalmente en su liderazgo en ETF activos.
"Nos diferenciamos por soluciones hechas a la medida para necesidades institucionales, por nuestro ADN de gestión activa con disciplina de riesgo, y por la experiencia global que tenemos en target date funds, con implementaciones en 14 jurisdicciones", sostiene Soffia.
El boom de los ETF
Una de las megatendencias del mercado global es que los inversionistas se están moviendo hacia productos de bajo costo, tales como ETF. Las AFP no han sido la excepción y entre 2023 y mayo de este año pasaron de representar el 10,3% de su cartera al 17,4%.
Las gestoras no han tardado en responder a esa demanda. En lo que va del año BlackRock ha registrado más de 60 productos nuevos en el mercado local y ya alcanza los 268 ETF iShares en la Bolsa de Santiago.
“El negocio de BlackRock siempre ha estado muy fuertemente anclado a los ETF. Puedes tener productos de muy bajo costo, transparentes, fáciles de entender para el cliente, porque no tienen una estrategia oculta detrás”, comentó previamente Fernández.
La compañía está privilegiando productos domiciliados en Luxemburgo o en Irlanda, porque son más eficientes en términos tributarios. Por otro lado, recientemente selló una alianza con la gestora local Singular AGF para lanzar un ETF de bitcoin.
“Hoy tenemos cerca de 1.700 ETF en el mundo; hace unos años teníamos unos 400. Eso nos ha permitido cubrir inversiones más nicho, más focalizadas, de precisión, en sectores”, agregó la máxima ejecutiva, que además recuerda que la gestora cuenta con más de US$600 mil millones administrados en fondos generacionales alrededor del mundo.
Desde JPMorgan, en cambio, la apuesta pasa por los ETF activos, segmento donde son el mayor proveedor del mundo. Y ya tienen un plan concreto para Chile: listar estos productos en la Bolsa de Santiago, tal como hicieron en Brasil y México.
"Sí tenemos planificado registrar ETFs activos para su listado en la Bolsa de Santiago, de forma similar a lo que hemos hecho en otras jurisdicciones de Latinoamérica, como Brasil y México", detalla Soffia.
La expectativa es que el mercado de ETF activos crezca a una tasa de 20% a 30%, el doble de lo que crece el mercado total de ETF y bastante más que la industria de fondos mutuos. La principal oportunidad estaría en instrumentos de renta fija.
Crédito privado, infraestructura y asesoría
La otra gran apuesta de ambos gestores son los fondos de activos alternativos. Pese al ruido que genera la licitación de carteras para incorporar estos productos en los portafolios de las AFP, hay consenso en que esta clase de activos cumplirá un rol clave. "Los planes de pensiones tienen pasivos de muy larga duración, así que deberían tener exposición a capacidades alternativas", explican en JPMorgan.
Desde BlackRock trabajan hace años en fortalecer el área de alternativos. En 2025 la firma selló la compra de HPS —el mayor gestor de crédito privado entre las AFP— y el año anterior la adquisición de Global Infrastructure Partners (GIP).
“Estamos 100% listos, porque HPS es hoy el administrador más grande en crédito privado entre las AFP”, han sugerido internamente, proyectando que la próxima gran ola está en la infraestructura.
Desde BlackRock, ven infraestructura como el sector que los tiene más “entusiasmados” hacia el futuro, por toda la demanda que va a venir a raíz de la inteligencia artificial.
JPMorgan, en cambio, ha crecido en alternativos de forma orgánica y empuja el acceso a través de su fondo evergreen de private equity, que ya suma cerca de US$1.700 millones.
"Creemos que el mayor valor no es solo ofrecer un producto, sino acompañar a las AFP en el diseño e implementación del programa de alternativos de manera compatible con exigencias de liquidez, gobernanza y control de riesgo", precisa Soffia.
Entorno político
Ambas firmas coinciden en leer a Chile como una oportunidad de largo plazo. "Estamos bastante optimistas respecto de los mercados de aquí y de la generación de riqueza que habrá, y de la necesidad de capacidades y servicios de gestión de activos, tanto para pensiones como para la gestión patrimonial más amplia", han señalado en JPMorgan.
Con todo, en la firma ven la propia transición a los fondos generacionales como una oportunidad para el sistema. "Las AFP competirán en base a parámetros comparables y con foco en generar mejores resultados para los afiliados", dice Soffia.
Además, la reciente propuesta del régimen de inversión les dio holgura, ya que el límite permite que una sola gestora concentre hasta un 20% de cada fondo generacional. De todas formas, eso podría cambiar. El exsuperintendente Osvaldo Macías tildó de "excesivo" el porcentaje por los potenciales riesgos de concentración.
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