Por Jimena Catrón y
Jorge Isla
Concretado el proceso de fusión que dio forma a la nueva Latam Airlines que culminó este martes con la elección del directorio definitivo para esta nueva etapa, ahora sus accionistas se enfocarán en las decisiones en materia financiera para mejorar los ratings financieros que retrocedieron con la unión de ambas empresas –que implicó la pérdida del investment grade que ostentaba LAN– y para financiar su ambicioso plan de expansión.
En este desafío, la empresa decidió aplicar una política financiera conservadora en el futuro inmediato, estrategia en la cual ya tomó una primera decisión: este año no repartirá los dividendos provisorios que habitualmente entregaba a mediados del segundo semestre, específicamente en los meses de agosto o septiembre.
La decisión –que confirmaron diversas fuentes de LAN– representa la primera excepción en casi una década, ya que viene entregando regularmente dividendos provisorios en la segunda mitad de cada año con cargo a los definitivos del ejercicio siguiente. “Esta medida es para absorber la deuda financiera de TAM luego de la fusión”, señaló una fuente cercana a la empresa, quien explicó que al interior de ésta se la considera una decisión normal “producto de la decisión de seguir una política conservadora donde lo que primará en esta etapa es la liquidez”.
Conocedores de esta política calificaron el no reparto de dividendos provisorios este año como una medida “excepcional” y confían en que la captura de sinergias de la fusión entre ambas compañías posibilitará un proceso de desapalancamiento en el menor plazo posible.
Lo anterior, luego que la creación de Latam Airlines implicó la pérdida de su grado de inversión para LAN, con un rating de BB+ que le asignó Fitch el 22 de junio pasado, clasificación que apuesta a recuperar antes de mediados de 2013, tal como han señalado los máximos ejecutivos de la firma en declaraciones al mercado.
En sus estados financieros al 30 de junio de 2012, la sociedad explicó que las vías posibles para mantener o ajustar su estructura de capital, podría “ajustar el importe de los dividendos a pagar a los accionistas” y “emitir nuevas acciones”, junto con mecanismos como el reembolso de capital a los accionistas y la venta de activos para reducir la deuda.
Al respecto, una fuente del mercado dijo en relación a la ausencia de dividendos provisorios de LAN este año que “esto puede ser visto como algo no muy positivo por parte de los inversionistas que estaban esperando el pago de este dividendo”, pero puntualizó que “los institucionales ya tenían incorporado este escenario, porque mejora la base de capital de la compañía”.
El ajuste del apalancamiento
En los estados financieros al 30 de junio recién pasado, la compañía redujo sus niveles de apalancamiento ajustado a 66,7%, desde el rango de 74,8% que tenía al 31 de diciembre del año pasado.
En esa variación fue determinante para el endeudamiento financiero que sumó un total de $ 8.681,2 millones a fines del primer semestre de este año.
Desde 2007 y hasta antes de la fusión, la sociedad había mantenido invariablemente sus índices de apalancamiento entre 70% y 80%, acorde al objetivo de mantener un rating crediticio internacional superior al nivel BBB- mínimo para ser considerado como grado de inversión. De hecho, antes de la fusión la empresa tenía un rating BBB, aunque con una perspectiva negativa producto de la fusión.
¿Aumento de capital?
En paralelo, la compañía se dispone a definir si realizará un próximo aumento de capital, cuyo primer objetivo será potenciar su liquidez.
Esto es visto por el mercado como un requisito indispensable para asumir sus ambiciosos planes de inversión, como el programa de renovación de la flota por US$ 7.870 millones al 2014 para alcanzar un total de 359 aviones, que partirá con una primera fase por
US$ 2.979 millones este año y por US$ 2.297 millones durante el próximo ejercicio.
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