Alphabet tiene previsto recaudar US$ 6.700 millones (6.000 millones de euros) en su segunda emisión de bonos en euros este año, ofreciendo rendimientos considerablemente superiores a los de su emisión de mayo, después de que la preocupación por el ritmo del gasto en IA provocara una venta masiva en el mercado crediticio.
Según una persona familiarizada con el asunto que prefirió permanecer en el anonimato, la empresa matriz de Google está cerrando una operación en siete partes con vencimientos que van desde los dos hasta los diecinueve años. Los inversionistas realizaron pedidos por valor de más de 17.100 millones de euros para la venta, con una demanda concentrada en el tramo de mayor plazo, añadió la fuente.
Alphabet pagará diferenciales más amplios en toda la emisión de bonos que los de la oferta de mayo. El precio también refleja la caída de los bonos en euros que Alphabet ya posee, cuyos diferenciales se ampliaron hasta en 0,6 puntos porcentuales desde que comenzaron a cotizar.
La compañía y otros gigantes tecnológicos de gran escala estuvieron emitiendo deuda a un ritmo sin precedentes este año, incluso cuando los inversionistas comenzaron a cuestionar si sus enormes apuestas en inteligencia artificial darían sus frutos. El informe de ganancias de Alphabet de la semana pasada puso de manifiesto la importancia de desarrollar correctamente la IA: su valor de mercado se desplomó a niveles récord debido a las decepcionantes ventas de publicidad y búsquedas.
Es probable que los inversionistas en bonos no se fijen en los resultados y se centren en el sólido balance de Alphabet, según Jack Daley, gestor de cartera de TwentyFour Asset Management. Los bonos en euros de Alphabet tienen una calificación Aa2 de Moody's Ratings, la tercera más alta dentro del grado de inversión.
“Esta es la diferencia entre la situación de las acciones y la del crédito. Fundamentalmente, siguen teniendo un buen historial crediticio”, dijo Daley.
Según datos recopilados por Bloomberg, la venta de bonos convertirá a Alphabet en el mayor emisor corporativo de deuda en euros en un solo año natural, tras su operación de 9.000 millones de euros en seis tramos en mayo. Ese récord lo ostenta actualmente Amazon.com, que recaudó 14.500 millones de euros en marzo.
Precios "atractivos"
La venta de Alphabet en mayo fue la última vez que una empresa de gran escala recurrió a los mercados de bonos en euros.
Según la fuente, los precios se ajustaron al menos en 20 puntos básicos en todos los tramos durante el período de colocación, y la parte a tipo fijo a dos años se cotizará a 40 puntos básicos por encima de los swaps a medio plazo, mientras que la parte de la deuda a 19 años se está vendiendo a 185 puntos básicos por encima.
Alphabet sigue ofreciendo una media de casi 24 puntos básicos de concesiones en la emisión de bonos a tipo fijo, según datos recopilados por Bloomberg. Esta prima, también conocida como prima de emisión, representa el diferencial adicional que una empresa paga a los inversionistas para obtener nueva deuda, en comparación con el precio de cotización de sus bonos en circulación. Según datos de Bloomberg, Alphabet está pagando aproximadamente tres veces la prima media ofrecida por las empresas en el mercado del euro este año.
“Estos son niveles atractivos para una de las calificaciones crediticias más sólidas en el segmento de grado de inversión, con muchas opciones para optimizar el rendimiento”, dijo Daley sobre la última emisión de bonos. El precio de la oferta “comienza en niveles de triple B para lo que actualmente es una calificación de doble A”.
Si bien los diferenciales que Alphabet pagará por los nuevos bonos son mayores que en su operación de mayo, los rendimientos finales también serán más altos debido a la venta masiva de deuda pública.
Barclays Plc, BNP Paribas SA y Deutsche Bank AG están organizando la oferta de este lunes, cuyo precio se espera que se fije más tarde el mismo día.
Los últimos días fueron complicados para el sector tecnológico. El pasado viernes, los contratos de protección contra un posible impago de la deuda de Alphabet subieron 6,4 puntos básicos, un aumento diario récord en términos absolutos, hasta alcanzar un máximo histórico de casi 91 puntos básicos.
La situación es similar para otros proveedores de servicios en la nube a gran escala, es decir, empresas tecnológicas que operan vastas infraestructuras de centros de datos e invierten miles de millones de dólares en los chips, servidores y equipos de red necesarios para su funcionamiento. Los diferenciales de estos contratos se ampliaron este año más que el índice general de permutas de incumplimiento crediticio, ya que los operadores los utilizan para protegerse ante la posibilidad de que el tema dominante del mercado crediticio -la inteligencia artificial- no cumpla con las expectativas.
“Los diferenciales no dejan de ampliarse y las emisiones siguen aumentando”, afirmó Bryn Jones, director de renta fija de Rathbones Group. “Necesito ver una disminución en la rentabilidad del capital empleado, en la rentabilidad de la inversión o en la emisión de deuda en este sector antes de involucrarnos más”.
Se prevé que las empresas tecnológicas sigan endeudándose considerablemente para financiar sus inversiones en IA, a pesar de que las recientes emisiones de deuda experimentaron una menor demanda y precios más variables. Alphabet mantuvo la semana pasada su previsión de gasto de capital de hasta US$ 205.000 millones para este año. Esto contribuyó a que las ventas mundiales de bonos alcancen un máximo histórico en 2026.
Ante la escasa evidencia de que el gasto de capital de Alphabet y sus principales competidores se esté desacelerando, la preocupación por la viabilidad de la expansión de la IA se extendió por los mercados en las últimas semanas. Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Amazon.com y Oracle comprometieron más de US$ 3 billones en gastos para los próximos años.
Este lunes, Oracle anunció en Estados Unidos una emisión de bonos de seis tramos por valor de US$ 10.000 millones, la segunda del año, después de haber declarado en febrero que solo completaría una única operación de bonos en 2026.
La semana pasada, Microsoft se unió a las filas de las grandes empresas tecnológicas que recurren a los mercados de deuda para realizar megaemisiones de bonos con una venta de US$ 25.000 millones, la primera en el mercado estadounidense de alta calidad desde 2017. Microsoft fue recompensada por unos beneficios que superaron con creces las previsiones, y la operación atrajo más de cuatro veces la demanda para la emisión de deuda de 10 tramos.
La venta de Microsoft ilustra cómo la caída de las tarjetas de crédito crearon oportunidades atractivas para invertir en empresas con balances sólidos, escribió este lunes Colin Finlayson, gestor de inversiones de Aegon Asset Management.
"La reciente ampliación de los diferenciales de crédito y la incertidumbre en torno a la IA impulsaron al alza la rentabilidad de todos los bonos corporativos, tanto los buenos como los malos", afirmó. "Esto significa que, para quienes estén dispuestos y puedan comprar, vuelven a estar disponibles atractivos niveles de rentabilidad en empresas sólidas. Esta nueva emisión de Microsoft es un buen ejemplo".
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