Cuando Cencosud anunció, el viernes pasado, que desarrollará un plan de inversiones por una cifra entre
US$ 2.400 millones y US$ 3.000 millones para el periodo 2015-2018, el mercado reaccionó de inmediato: los títulos se dispararon un 10,7%, hasta $ 1.511,1, en la Bolsa de Comercio de Santiago e incluso, llevó a la plaza a suspender las transacciones del holding de Horst Paulmann.
Sin embargo, a la hora del análisis la visión del mercado cambió dramáticamente y ayer pasó a una etapa más escéptica.
Por ejemplo, BTG Pactual señaló en un informe que "el plan tiene una importante advertencia, ya que asumen un tipo de cambio como el del 30 de enero de 2015, lo que podría ser poco realista, especialmente para Argentina".
El banco explica que si el tipo de cambio llega a ser más bajo que el proyectado, la firma no podría cumplir con los ingresos estimados para este año (entre US$ 19.300 millones a US$ 21.000 millones), así como un margen del Ebitda ajustado de 7%-7,4%.
Asimismo, BTG también decidió recortar su precio objetivo del retailer, desde $ 2.050/acción a $ 1.800, "para reflejar la venta del negocio de las tarjetas de crédito –Scotiabank adquirió el 50,1% de CAT, lo que está a la espera de la aprobación regulatoria- y las débiles estimaciones del tipo de cambio en América Latina".
Bci Estudios, en tanto, planteó que no realizará ajustes a sus proyecciones, "pues consideramos que será complejo para Cencosud lograr cumplir con su guidance, en una coyuntura de desaceleración económica en la región".
La única corredora que tuvo una visión positiva del plan fue Renta 4, ya que revisó al alza su precio objetivo desde $ 1.750/acción a $ 2.000, tras incorporar el nuevo "guidance" de ingresos y Ebitda para este año.
IPO de shopping centers
Lo que sí fue bien recibido, por casi todos, es que la compañía está evaluando una eventual salida a bolsa de su negocio de shopping centers.
"Consideramos positivo el anuncio (...) en la medida que evidencia la preocupación de la empresa por mejorar sus ratios financieros, aunque refleja la debilidad que han presentado algunas de sus operaciones en lo último", sostuvo Bci Estudios.
BTG Pactual, por su parte, indicó que "el potencial de 'unlocking value' es grande, dado el mayor múltiplo de los centros comerciales y la mayor flexibilidad de recaudar dinero".
Desde Scotiabank también dieron "la bienvenida" a esta posible IPO, "ya que podría liberar fondos que podrían ser desplegados mejor en las principales operaciones minoristas".
El banco canadiense, además, precisó que el retailer contabiliza sus activos de shopping center con un valor de mercado cercano a US$ 2.500 millones, lo que representa el 15% del total de los activos y el 36% de capitalización de mercado. Ante esto, dijo que el salto de 11% que dieron las acciones luego del anuncio, probablemente, refleja que el mercado le está asignando un mayor valor a éstos.
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