El Banco Central pareció sumarse ayer a los aires de optimismo que se hicieron espacio esta semana en el país luego de conocerse el alza de 2,8% que registró la actividad en julio -la mayor en casi un año- y que sugirió un segundo semestre de 2017 que dejará atrás el débil primer semestre (0,5%).
En el tercer Informe de Política Monetaria (IPoM) del año que presentó ante el Senado, el instituto emisor mejoró en 25 puntos base el piso del crecimiento esperado para el actual ejercicio, situándolo en un rango de 1,25% a 1,75%.
Esto, a pesar de reconocer que en los últimos meses los datos de actividad se ubicaron “por debajo de lo anticipado” en junio debido a una “debilidad mayor” en sectores como la construcción y algunos servicios empresariales.
¿Entonces, por qué el alza? Acorde al presidente del ente autónomo, Mario Marcel, la brecha se relacionó con factores “que en su mayoría consideramos transitorios”, en particular de oferta que “afectaron” el nivel de actividad y algunos precios.
“Aún así, sigue destacando el mayor impulso de las actividades más ligadas al consumo, como el comercio y los servicios”, destacó en referencia al primer semestre. En este sentido, el exdirector de Presupuestos enfatizó que esperan un crecimiento más alto este segundo semestre.
“Seguimos proyectando que el PIB gradualmente retomará mayores tasas de expansión, apoyado en un escenario externo favorable, el fin del ajuste de la inversión minera, la ausencia de desbalances macroeconómicos relevantes y una política monetaria claramente expansiva”, aseguró ante los senadores.
La expectativa de que el PIB será de 1,5% en 2017 fue acompañado de un ajuste al alza en los cálculos para la demanda interna (2,6% desde 2,5%) como en consumo total (revisión de una décima a 2,7%). Eso sí, empeoró la perspectiva para la inversión, pues el banco ahora prevé una baja de 1,6% contra el -0,9% que anticipaba en junio.
¿La razón? Que el ciclo continúa “débil”, principalmente incidido por la construcción y el rubro minero.
Para el próximo año, la entidad ratificó su pronóstico de Producto de 2,5% a 3,5%, lo que implica que en un escenario favorable la actividad podría crecer hasta el doble de este año. También mantuvo su estimación para la demanda interna (3,9%) e incrementó sus expectativas para la inversión en el período (de 3% a 3,2%).
Escenarios que se abren
En su presentación, el Consejo estimó que el balance de riesgos para la actividad está “equilibrado”, aunque aclaró que “no se puede descartar que la economía retome mayores tasas de crecimiento más rápido que en el escenario base”.
El emisor sustenta aquello en que el mercado laboral “no se ha seguido deteriorando”, que el costo del crédito es “bajo” y que las expectativas han mejorado “algo, lo que podría llevar a un mayor dinamismo del consumo”.
A esto se agrega que el cuadro contempla que los factores que han reducido la actividad y la inflación en los últimos meses son considerados “transitorios”.
El mundo da una mano
El Central enfatizó que en lo externo se ha ido “fortaleciendo” un panorama “más favorable” para el mundo emergente y la economía chilena, con términos de intercambio “que han mejorado”, un “mayor crecimiento económico” en los países desarrollados, menores precios del petróleo y un valor del cobre que supera los US$ 3 la libra.
Muestra de aquello es que mejoró su visión para el metal rojo promedio este año desde US$ 2,55 la libra a US$ 2,75 por unidad, mientras que para 2018 lo hizo desde US$ 2,50 a US$ 2,70 por unidad.
Eso sí, Marcel enfatizó que “no se prevé” que la cotización se “sostenga” en los niveles actuales.
Las definiciones de Marcel: Elecciones, Presupuesto, empleo
"Imacec de agosto y septiembre serán menores" "Lo que estamos observando hoy es que la economía está transitando por la trayectoria que nosotros hemos previsto. Ahora, eso no significa que vayamos a ver todos los meses cifras de actividad como las de julio. Es posible que los Imacec de agosto y septiembre sean algo menores. En el caso de agosto hay una base relativamente alta de comparación, en septiembre vamos a tener menos días trabajados".
"En nuestras proyecciones, no hemos considerado escenarios políticos" "Cuando hemos hecho nuestras proyecciones, no hemos considerado escenarios políticos, nosotros miramos variables macroeconómicas y esas variables son las que están reflejadas en nuestras proyecciones y en nuestros escenarios para el comportamiento de la economía".
"El deterioro del mercado laboral se ha atenuado" "Uno de los desarrollos preocupantes de la economía a comienzos de año era el deterioro del mercado laboral, en particular la caída anual que mostraba el empleo asalariado. Este fue uno de los factores de riesgo que nos llevó a acelerar la reducción de la TPM a comienzos de año. Este riesgo se ha atenuado en los últimos meses".
Presupuesto: "Alza del gasto compatible con la regla sería del orden de 3%". "Se supone que la política fiscal continuará su senda de consolidación, expresada en lo inmediato en un próximo Presupuesto coherente con los compromisos del gobierno. Lo que sería compatible con la regla fiscal aplicada al próximo Presupuesto sería un crecimiento del gasto del orden del 3% real".
Autoridad recorta inflación esperada y se inclina por un escenario sin baja de tasa
La debilidad que ha mostrado el dólar -con el consecuente impacto en inflación- llevó al Banco Central a reconocer en el IPoM de septiembre que no se cumplirá la estimación para el Índice de Precios al Consumidor (IPC) que tenía hace tres meses. En concreto, redujo de 2,9% a 2,4% la inflación proyectada a fines de este año.
A julio de este año, los precios internos en doce meses se ubicaron en 1,7%, por debajo del rango meta de la entidad (entre 2% y 4%). Para el emisor, el comportamiento de los productos más volátiles, como las frutas y las verduras frescas, ha sido "determinante" para que el IPC se ubique bajo lo esperado.
"En adelante, se espera que estos precios tengan un dinamismo no muy distinto de sus patrones históricos, lo que contribuirá a llevar la inflación a la meta", dijo Marcel en su presentación ante el Senado. Eso sí, el instituto emisor espera que el IPC anual oscile en torno a 2% hasta mediados de 2018, proyección "muy influida" por los efectos de la reciente depreciación del dólar frente al peso chileno. Luego, retornará "gradualmente" hacia 3% en adelante.
En tanto, la entidad aumentó de 2,8% a 3% el IPC esperado para diciembre del próximo año.
Bajo este escenario, el Central le cerró las puertas a posibles rebajas en la tasa de interés: "En el escenario base consideramos un impulso monetario similar al del IPoM de junio. Esto es, una TPM que se mantendrá en torno a sus niveles actuales y que comenzará a aumentar hacia su nivel neutral solo una vez que la economía empiece a cerrar la brecha de actividad", aseguró Marcel.
El exdirector de Presupuestos, eso sí, reconoció en su ponencia que un escenario en que el precio del cobre se mantenga en sus valores actuales, lo que llevaría a una mayor fortaleza del peso y una reducción de la inflación en el corto plazo, puede generar implicancias "no evidentes" para la política monetaria.
"Como siempre, permanecemos atentos a desvíos del escenario base que justifiquen movimientos de la TPM. En el corto plazo los riesgos para la inflación estás sesgados a la baja. Su materialización podría afectar la convergencia a la meta, en cuyo caso se requerirá una profundización de la expansividad de la política monetaria", dijo Marcel.
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