Los principales bancos centrales se preparan para hacer frente a las predicciones de los inversionistas sobre la rapidez con la que bajarán las tasas de interés, en una semana en que se reunirán por última vez este año en medio de fuertes cifras de empleo.
Los inversionistas han apostado por que los responsables políticos de EEUU, la zona del euro y el Reino Unido comiencen a relajar su política monetaria a principios del nuevo año, impulsando una flexibilización de las condiciones financieras para las empresas, ya que se centran en la caída de las cifras de inflación general.
Pero estas expectativas se pondrán a prueba en los próximos días en las reuniones de la Reserva Federal de EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, los tres de los cuales han señalado que quieren pruebas más claras del debilitamiento de los mercados de trabajo antes de recortar las tasas.
"No pueden declarar la victoria [sobre la inflación], y los datos son bastante útiles para contrarrestar la narrativa del mercado", dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING. "Serán muy, muy reacios a dar luz verde al mercado".
La Fed, que se reúne antes que el BCE y el Banco de Inglaterra esta semana, se enfrenta a una tarea particularmente difícil en medio de la creciente especulación de los inversores de que el banco central de EEUU dará marcha atrás y reducirá los costes de endeudamiento antes en 2024 de lo que los funcionarios habían sugerido que sería necesario para reducir la inflación a su objetivo del 2 por ciento.
El presidente de la Fed, Jay Powell, ha tratado de moderar esas expectativas, subrayando que era "prematuro" decir que las tasas de interés habían tocado techo o empezar a esbozar el calendario y los parámetros bajo los cuales los responsables políticos considerarían recortes.
Los últimos datos económicos refuerzan este argumento: las cifras publicadas el viernes mostraban que la contratación en EEUU seguía siendo más fuerte de lo esperado, con una caída de la tasa de desempleo hasta el 3,7% y un sólido crecimiento mensual de los salarios.
Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg, afirma: "Los mercados laborales están resistiendo mejor de lo esperado, teniendo en cuenta lo que han hecho las tasas de interés".
Según Knightley, es probable que los nuevos datos sobre la inflación en EEUU, que se publicarán el martes, ayuden a la Reserva Federal a disipar la idea de que es inminente un giro en su política monetaria.
Hay indicios de que los inversores están empezando a vacilar: Las cifras del viernes llevaron a los operadores de los mercados de futuros a reducir sus apuestas de que la Reserva Federal podría empezar a recortar su tasa de interés oficial ya en marzo. La mayoría espera ahora que comience en mayo.
Schmieding afirmó que la caída del rendimiento de los bonos preocupa a los responsables políticos porque "los mercados están [relajando las condiciones financieras], algo que los bancos centrales podrían querer hacer medio año más tarde".
El caso de la Eurozona y Reino Unido
El BCE y el Banco de Inglaterra se reúnen el jueves. Los responsables políticos de la Eurozona y el Reino Unido también están ansiosos por contrarrestar la narrativa de recorte de tasas del mercado, y pueden apuntar a unos mercados laborales relativamente resistentes como lastre para sus argumentos.
El desempleo en la Eurozona se mantiene en el 6,5%, cerca de mínimos históricos, y los costes laborales unitarios por hora trabajada aumentan al ritmo más rápido desde que Eurostat empezó a registrar datos en 1995. Dado que el crecimiento de los precios en el sector de los servicios de la eurozona, intensivo en mano de obra, sigue siendo del 4%, los responsables de la fijación de tasas afirman que quieren ver más pruebas de que el aumento de los costes laborales no provocará una segunda ronda de presiones inflacionistas.
A principios del año próximo concluirán varias rondas importantes de negociaciones salariales con los sindicatos, incluidas las de 2,5 millones de trabajadores del sector público alemán, lo que dará a los responsables políticos una razón para oponerse a las peticiones de inminentes recortes de tasas. Isabel Schnabel, del BCE, declaró la semana pasada que "vamos a seguir muy de cerca los próximos acuerdos salariales", ya que "sin duda también influirán en nuestras decisiones de política monetaria".
"Creo que el BCE querrá ver pruebas de que el crecimiento salarial es coherente con la caída de la inflación hasta el 2%, así como de que los márgenes de beneficio absorben los mayores costes laborales, antes de tomar una decisión sobre recortes de tasas", declaró Katharine Neiss, antigua funcionaria del Banco de Inglaterra y actual economista jefe para Europa de PGIM Fixed Income.
Los indicadores de crecimiento salarial en el Reino Unido han disminuido, al igual que la inflación general, que cayó al 4,7% en octubre. Se espera que el comité de política monetaria del Banco de Inglaterra mantenga las tasas en el 5,25%, el nivel más alto desde la crisis financiera, según los precios del mercado.
"Para tratar de evitar que las condiciones financieras se relajen aún más y enviar una señal antes de la ronda de pagos del nuevo año, es probable que el [Banco de Inglaterra] redoble su mensaje de 'alto durante más tiempo'", dijo Andrew Goodwin, de Oxford Economics.
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