Entre el fantasma de cifras macroeconómicas que han levantado preocupaciones y una inversión de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro en Estados Unidos que encendieron las alarmas sobre una potencial recesión, los inversionistas han estado mirando de cerca los niveles de riesgo de su portafolio.
Eso sí, para la administradora de fondos Allianz Global Investors, no se está poniendo suficiente ojo al riesgo de default de las carteras de renta fija.
La clave está en el crecimiento de los niveles de deuda del sector corporativo mundial. Según un estudio de la OCDE, el volumen de bonos corporativos de las economías desarrolladas –que concentran el 79% del stock de deuda privada del mundo– ha aumentado un 70% en la última década. De los casi US$ 6 billones (millones de millones) de 2008 a US$ 10,2 billones el año pasado.
“Creemos que la calidad crediticia se está deteriorando”, señala Malie Conway, CIO de renta fija global de Allianz, agregando que las emisiones de bonos en Estados Unidos no se están usando para invertir ni para refinanciar, sino que en programas de recompra de acciones y similares.
Desaceleración de corto plazo
Según la ejecutiva, el problema es el futuro de la economía global. Y si bien el escenario base de Allianz no contempla una recesión global, sí prevén una desaceleración internacional en el corto plazo.
En este contexto, Conway estima que es “prudente” ajustar la calidad crediticia de los portafolios de renta fija y aumentar la duración de los bonos.
“Personalmente, creo que el mercado de bonos está corto en tasas de interés y muy largo en beta de crédito. Todos se movieron hacia tomar más riesgo de crédito en busca de retorno”, señala la ejecutiva. “Creo que diciembre fue un llamado de alerta importante, pero diría que mucha gente todavía está larga en beta de crédito”.
Sostiene que la estrategia que utilizada por Allianz es mejorar la calidad crediticia de los activos de renta fija y agregar exposición a tasas de interés.
Específicamente, la ejecutiva recomienda pasar de una clasificación de riesgo promedio de BB o BBB a A y evitar los papeles de categoría CCC, dado que en ese segmento estarían los problemas hacia adelante. Además, a nivel de duración, plantea que el aplanamiento de la curva no daría mucho “premio” a los que se la jueguen por la parte larga de la curva, así que favorece los plazos entre tres y cinco años.
Allianz, una administradora de fondos con activos bajo administración de US$ 569 mil millones, opera en Chile a través de su distribuidor, Credicorp Capital.
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