Un nuevo factor podría mover el tipo de cambio. Tras un comienzo de semana en que el dólar estuvo a punto de tocar los $ 1.000, para luego retroceder con el anuncio de ventas de la Dirección de Presupuestos (Dipres), ayer el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, reveló que el Fisco busca multiplicar por seis su capacidad para vender dólares a futuro.
La medida fue presentada en la Exposición sobre el Estado de la Hacienda Pública (EHP), el documento que acompaña la tramitación del proyecto de Presupuesto 2027, y que el ministro expuso desde las 10:00 horas ante la Comisión Especial Mixta de Presupuestos.
En concreto, el proyecto eleva de US$ 4.000 millones a US$ 24.000 millones el tope anual para operaciones de cobertura cambiaria. La herramienta serán los forwards, contratos en que las partes fijan hoy el precio al que intercambiarán dólares en una fecha futura. Así, el Fisco puede asegurar desde ya a qué valor venderá los dólares que recibirá más adelante.
“De allí la importancia de cubrirse, al menos parcialmente, con forwards de dólares, tal y como lo haría cualquier organización empresarial que enfrentase un descalce similar de monedas”, explicó Quiroz ante los parlamentarios en la Sala Pedro Montt.
El ministro comparó así al Fisco con una empresa exportadora, que recibe dólares por sus ventas pero paga sus costos en pesos, y que suele vender esos dólares a futuro para no arriesgarse a los cambios de precio de la divisa al momento de convertirlos.
Página 52
Según el documento, los ingresos del Gobierno Central “están en natural descalce con el precio del dólar, que, al precio actual del cobre, inciden en aproximadamente el 14% de sus ingresos”. Algo similar ocurre con el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP), invertido en moneda extranjera pero con un uso esperado en pesos.
“Una política racional de cobertura supone cubrir una parte de esos ingresos con coberturas peso-dólar”, señala el texto. El instrumento serán “operaciones forward –venta futura de dólares–”, en mayor escala, para lograr “mayor predictibilidad” de esos ingresos al momento de convertirlos a pesos.
Lo revelado en la página 52 de la EHP, dentro del capítulo de consolidación fiscal, pasó prácticamente inadvertido en el mercado. Ayer el dólar subió apenas $ 0,4 y cerró en $ 972,9.
Sin embargo, expertos explican que se trata de una herramienta con capacidad para mover el tipo de cambio local. “Es un monto significativo, por lo que Hacienda tendría la pistola para adelantar volumen a ciertos precios, y eso le puede poner cierto nivel de techo al tipo de cambio”, señala el gerente de una gestora local. Aunque advierte que “todo depende de la velocidad de ejecución”.
¿Cobertura o intervención?
El monto es similar al programa de US$ 25.000 millones con que el Banco Central intervino en 2022, cuyo anuncio hizo caer el dólar cerca de 7%, pasando de $ 1.051 a $ 979. De todas formas hay diferencias relevantes: el instituto emisor tenía un mandato cambiario explícito, montos semanales claros, un plazo acotado y combinó distintos instrumentos. Hacienda, en cambio, solo usará forwards, sin calendario ni meta de ejecución.
“No es una intervención cambiaria”, explican en Hacienda, y precisan que el objetivo es proteger al Fisco ante un tipo de cambio más volátil. Si como efecto secundario la medida apoya al peso, “bienvenido sea”, agregan.
La facultad no es nueva. La Ley 19.908 permite al Fisco contratar derivados desde 2003, y cada Ley de Presupuestos desde 2023 fijó un tope anual de US$ 4.000 millones. Hasta ahora, esas operaciones se usaron para cubrir deuda en moneda extranjera, según la Dipres.
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Francisco Noguera
