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Alto contrasteCompitamos de verdad, interconectemos las bolsas
Fernando Cañas Presidente Bolsa Electrónica de Chile
Fernando Cañas
Chile está al debe con su sistema bursátil; éste se ha quedado en el pasado y es urgente revitalizarlo.
Es esperable que la bolsa pase por ciclos mejores y otros peores, y que el entusiasmo de los inversionistas siga a los vaivenes del mercado. Sin embargo, hoy en día el mercado bursátil opera fragmentado, porque no hay operaciones interbolsas en tiempo real, automáticas y vinculantes. Por eso, un inversionista que le da una orden de compra o venta a su corredor no tiene la certeza de que su orden se ejecutará al mejor precio disponible en el mercado, y tampoco le basta con ofrecer el mejor precio del mercado para cerrar una transacción. De hecho, entre 2010 y 2015 se cerraron cerca de 450.000 transacciones habiendo una mejor oferta de compra o de venta en otra bolsa.
Como sea, en vez de lamentarnos, enfoquémonos en la solución simple y clara que propuso la Fiscalía Nacional Económica frente al Tribunal de Defensa de la Libre Competencia: interconectar las bolsas en tiempo real, en forma automática y vinculante. ¿Qué ocurriría en ese escenario?
Revisemos el caso de los Estados Unidos. En ese país, el NYSE fue desde siempre la bolsa más grande e importante. En 2004 su participación en las transacciones de acciones en ella listadas superaba el 80%. Sin embargo, entre 2005 y 2009 la participación del NYSE cayó hasta menos del 30% y ahí ha permanecido desde entonces. Esto se debió a que en 2005 la Regulación NMS (National Market System) de la SEC obligó a interconectar a todas las bolsas norteamericanas.
Las operaciones interbolsas no solo hicieron competir al NYSE, sino también mejoraron la calidad del mercado bursátil más importante y desarrollado del mundo. Desde 2006 la profundidad de todas las acciones aumentó entre dos y tres veces; el tamaño medio del lote de acciones transadas cayó desde 700 acciones hasta poco más de 200; y la velocidad promedio de ejecución de una orden pequeña cayó desde 10 segundos a menos de 2. La interconexión también ha facilitado la entrada de bolsas nuevas y ha disminuido el riesgo sistémico.
La interconexión permite materializar las cosas buenas de una bolsa única, como liquidez, transparencia en precios y certidumbre en la ejecución de la orden, con la natural competencia e innovación cuando dos o más bolsas compiten con la misma liquidez por atraer corredores e inversionistas.
Actualmente en Chile están dadas las condiciones para interconectar a las bolsas en un plazo razonable. Más aun, gracias al avance tecnológico, hoy día la interconexión no solo es técnicamente viable, sino que se puede materializar a muy bajo costo. Las transacciones interbolsas son la forma natural en que deben operar los mercados de valores modernos, y así debiera hacerse también en Chile. En resumen, ya no hay excusas. Es el momento de terminar con años de atraso y ponernos al día para tener un mercado bursátil como el que Chile merece: transparente, líquido, eficiente, innovador y competitivo.
