Donald Trump declaró el martes ante una sala repleta de ejecutivos que percibe un “espíritu renovado” en el mundo corporativo estadounidense, a medida que las empresas invierten cientos de miles de millones de dólares. “Los aranceles”, añadió el presidente en una reunión de la Mesa Redonda Empresarial, “están teniendo un impacto tremendamente positivo”.
Mientras hablaba, los mercados bursátiles emitían un veredicto muy diferente. El índice S&P 500 cerró con una baja del 0,8 % ese día y continuó cayendo los días siguientes antes de recuperarse el viernes. El índice ha perdido un 4 % desde principios de 2025. La confianza se ha visto sacudida por los giros en la política comercial beligerante e impredecible de la Casa Blanca, junto con los temores de que la reestructuración de la maquinaria del gobierno federal debilitará el crecimiento.
Esto está muy lejos del sentimiento predominante a principios de este año, cuando la creencia de Trump de que los espíritus animales corporativos se desatarían mediante la desregulación, los recortes de impuestos y la reducción de la burocracia era ampliamente compartida por muchos ejecutivos estadounidenses. En enero, las reuniones del Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, bullían con el debate acerca del dominio estadounidense sobre una Europa anquilosada y una China estancada. “Faltan cinco minutos para la medianoche para Europa”, dijo entonces un alto ejecutivo bancario, añadiendo que “todos están totalmente comprometidos con Estados Unidos”.
Ese entusiasmo se ha visto duramente destrozado por las primeras semanas de Trump en el cargo. La desconcertante volatilidad de las políticas del presidente -con amenazas, retiradas, aumentos y reducciones de aranceles- está aumentando la incertidumbre empresarial, debilitando la confianza y provocando advertencias de recesión. “En Davos, todos los banqueros de manera superficial decían: ¡A por todas! ¡Desregulación, impuestos bajos, auge de fusiones y adquisiciones, auge de las IPOI!”, afirma el director ejecutivo de una empresa inversora global con US$ 200.000 millones en activos bajo gestión. “Esto les ha salido completamente por la culata”.
Ese entusiasmo se ha visto duramente destrozado por las primeras semanas de Trump en el cargo. La desconcertante volatilidad de las políticas del presidente -con amenazas, retiradas, aumentos y reducciones de aranceles- está aumentando la incertidumbre empresarial, debilitando la confianza y provocando advertencias de recesión.
La desaceleración prevista es notable porque es en gran medida una herida autoinfligida impulsada por las propias políticas de la administración, dicen los economistas, más que la consecuencia de shocks externos como aumentos repentinos de los precios de la energía, guerras, pandemias o implosiones bancarias. Si bien Trump dejó muy en claro durante su campaña electoral que quería redoblar las guerras comerciales de su primer mandato, sus políticas han demostrado ser mucho más amplias y agresivas de lo que la mayoría de los analistas esperaban. La decisión de Trump de atacar con dureza a los tres socios comerciales más importantes de Estados Unidos (Canadá, México y China) con aranceles punitivos durante sus primeros dos meses ha tomado por sorpresa a los inversores.
La primera administración Trump impuso gravámenes a importaciones por un valor de alrededor de US$380.000 millones en 2018 y 2019. Los nuevos aranceles afectan importaciones por un valor de US$1 billón, estima el grupo de expertos Tax Foundation, y aumentan a US$1,4 billones suponiendo que las exenciones que cubren algunos bienes de Canadá y México expiren el 2 de abril, como se indicó inicialmente. Las corporaciones afirman que no hay claridad sobre el objetivo de los aranceles: ¿mayores ingresos federales, la relocalización de la producción a EE.UU. u objetivos específicos como la reducción del narcotráfico o la migración ilegal? Esto les ha dificultado aún más la elaboración de planes.
Esto genera una creciente incertidumbre empresarial y retrasos en las decisiones de inversión, lo que perjudica el crecimiento. Un índice de incertidumbre política entre las pequeñas empresas, compilado por la NFIB (organización sin fines de lucro que representa a las pequeñas empresas), desde principios de la década de 1970, se acerca a máximos históricos.
Las empresas estadounidenses que dependen de las importaciones de bienes intermedios se verán afectadas por mayores costos, mientras que los hogares estadounidenses podrían ver sus presupuestos reducidos. Se avecina un nuevo revés: los exportadores estadounidenses se verán afectados por aranceles de represalia por parte de socios comerciales como Canadá, la UE y China. “Todos empezaron con optimismo, pero dada su política, que ha sido, en el mejor de los casos, errática, la gente dice que quizá este no sea el Trump 1.0”, afirma Davide Serra, fundador y director ejecutivo de la firma de inversión Algebris Investments. “Para mí, Estados Unidos no tiene nada de excepcional. Parece un circo”.
Se avecina un nuevo revés: los exportadores estadounidenses se verán afectados por aranceles de represalia por parte de socios comerciales como Canadá, la UE y China.
Al impacto discordante de la política comercial se suma el trastorno provocado por Elon Musk y sus emisarios en el llamado Departamento de Eficiencia Gubernamental (Doge), que ha presidido la suspensión o el despido de decenas de miles de trabajadores y la cancelación de miles de subvenciones y contratos gubernamentales. Las acciones de Musk han provocado divisiones dentro del Partido Republicano, generado incertidumbre generalizada en el personal federal e indignación en sectores de la población.
El jueves, dos jueces federales ordenaron a la administración Trump recontratar a decenas de miles de empleados gubernamentales despedidos en las últimas semanas, lo que representa un revés legal para la estrategia de recortes de gastos de Musk. Aunque los inversores han empezado a inquietarse por el peligro de una recesión en Estados Unidos, los analistas de Wall Street aún no están dispuestos a rendirse. La última encuesta de Consensus Economics a analistas aún apunta a un crecimiento del 2 % este año, inferior a la predicción del 2,2 % de hace un mes y al pronóstico del 2,7 % del FMI publicado en enero. Esto sigue estando muy por encima del crecimiento del 1% previsto por el FMI para la eurozona. Si bien un indicador del PIB de la Reserva Federal de Atlanta apunta a una contracción en el primer trimestre, esta se ha visto muy distorsionada por los datos comerciales, influenciados por las importaciones de oro a gran escala.
Scott Bessent, el secretario del Tesoro, ha restado importancia a la volatilidad del mercado y ha argumentado que las señales de un crecimiento más lento son una parte necesaria de un “período de desintoxicación” en el que la economía del país se vuelve menos dependiente del gasto público.
Algunos inversionistas están dispuestos a concederle al gobierno el beneficio de la duda. “A largo plazo, Estados Unidos saldrá beneficiado por esto”, afirma Joseph Amato, presidente y director de inversiones de renta variable de la gestora de activos neoyorquina Neuberger Berman. “No creo que un 25 % del PIB que fluya a través del gobierno sea saludable para ninguna economía”. Pero reconoce la disrupción derivada de la política comercial. “La velocidad y el alcance de los aranceles propuestos han sacudido el mercado. Los ánimos se encontraron con la realidad: es mucho más fácil recortar el gasto que impulsar el crecimiento”. Las principales empresas estadounidenses están minimizando la idea de que los aranceles las obligarán a aumentar la capacidad interna, a pesar de las aspiraciones del presidente.
El fabricante de juguetes Mattel, con sede en California, obtiene aproximadamente la mitad de sus ventas en Estados Unidos, pero Ynon Kreiz, su director ejecutivo, dice que los aranceles no son un incentivo suficiente para fabricar allí. Esto ocurre a pesar de los esfuerzos que la empresa ha realizado durante los últimos seis años para diversificar su base de fabricación: para 2027, ningún país proporcionará más de una cuarta parte de su producción de muñecas Barbie, coches Hot Wheels y otros juguetes. “Se trata de consideraciones generales de costos”, dice Kreiz en una entrevista. “No vemos la rentabilidad de fabricar productos en EE.UU. en comparación con otros países”.
Kreiz, quien asistió a la Mesa Redonda Empresarial de esta semana con Trump en Washington, afirma que trasladar las plantas de fabricación de Mattel fue una forma de compensar los aranceles, pero otra es aumentar los precios para los clientes. “En última instancia, en lo que respecta al impacto de los aranceles, aumentaremos los precios para mitigarlo cuando sea necesario”, afirma.
El fabricante de juguetes Mattel, con sede en California, obtiene aproximadamente la mitad de sus ventas en Estados Unidos, pero Ynon Kreiz, su director ejecutivo, dice que los aranceles no son un incentivo suficiente para fabricar allí.
El fabricante de coches eléctricos de Musk, Tesla, advirtió en una carta al representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, que la guerra comercial podría convertirlo en blanco de aranceles de represalia y aumentar el coste de fabricación de vehículos en Estados Unidos. La perspectiva de un alza de precios como resultado del aumento de aranceles comienza a preocupar a los consumidores. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó otro 11 % en marzo, hasta 57,9, una caída mayor de la prevista por los economistas. El índice ha borrado todas las ganancias registradas tras la victoria electoral de Trump en noviembre. “Muchos consumidores mencionaron el alto nivel de incertidumbre en torno a las políticas y otros factores económicos”, señalaron los investigadores.
Erica York, vicepresidenta de política fiscal federal de la Tax Foundation, afirma que la falta de una estrategia clara en torno a la creciente guerra comercial de Trump pesa sobre la economía. “Escuchamos objetivos contradictorios de la administración Trump casi a diario”, afirma.
Trump dice que sus impuestos a los productos canadienses y mexicanos son necesarios para forzar la acción sobre el tráfico de fentanilo y la inmigración indocumentada, por ejemplo, pero también quiere que los aranceles obliguen a industrias como la automotriz a trasladarse a los EE.UU. y recauden grandes cantidades de ingresos federales para ayudar a compensar el impacto de las extensiones a los recortes de impuestos.
York estima que, considerando las represalias de los socios estadounidenses, los gravámenes reducirán el PIB estadounidense en un 1% en comparación con las previsiones anteriores. Esto, añade, es suficiente para anular cualquier impacto positivo de las prórrogas de los recortes fiscales del primer mandato de Trump. Ante la perspectiva de un caos continuo, los inversores apuestan a que, tras haber ofrecido un crecimiento excepcional en los últimos años, la economía estadounidense está perdiendo parte del brillo que tanto deslumbró a los delegados del Foro Económico Mundial en enero. “Para mí, el consenso de Davos siempre se equivoca, pero este año nunca había visto a los estadounidenses tan drogados”, afirma Serra, de Algebris. “Fue surrealista”.
El cambio en las expectativas de Estados Unidos está renovando el interés en mercados como Europa, donde los inversores creen que la caprichosidad de Trump podría impulsar al bloque a actuar. Señalan el abrupto cambio de Alemania hacia una inversión en defensa e infraestructura impulsada por el déficit, y esperan que la UE también responda acelerando el progreso hacia la tan ansiada profundización de la unificación de los mercados de capitales. “Algunas iniciativas que está tomando esta administración estadounidense podrían impulsar a Europa a implementar algunas de las cosas que ha estado proponiendo pero que no ha hecho”, afirma Amato, de Neuberger Berman. Existe la convicción de que Europa debe impulsar el crecimiento e invertir más en defensa.
Ante la perspectiva de un caos continuo, los inversores apuestan a que, tras haber ofrecido un crecimiento excepcional en los últimos años, la economía estadounidense está perdiendo parte del brillo que tanto deslumbró a los delegados del Foro Económico Mundial en enero.
Mientras tanto, las recientes innovaciones en China han reavivado las dudas sobre la supremacía tecnológica de Estados Unidos. La aparición de un nuevo modelo de IA de la startup DeepSeek, comparable en capacidad a los mejores modelos de líderes estadounidenses como OpenAI, Anthropic y Meta, pero entrenado a un coste radicalmente menor y utilizando chips menos sofisticados, ha hecho tambalear las acciones de empresas tecnológicas estadounidenses de alta cotización.
China también planea constelaciones de satélites que podrían desafiar el sistema Starlink de Musk. Las caídas del dólar en lo que va de año, junto con el bajo rendimiento del mercado bursátil estadounidense, reflejan un clima más pesimista. El viernes por la tarde, el índice MSCI USA había caído un 4,4 % desde principios de 2025, frente a un aumento del 7,7 % del MSCI Europe en euros. “La gente se está dando cuenta de que el excepcionalismo estadounidense podría no ser tan excepcional”, afirmó Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi, la gestora de activos más grande de Europa. “Es una llamada de atención”.
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