La alta deuda, caída de producción y menor generación de Ebitda llevaron a que Fitch Rating rebajara la calificación crediticia de Codelco, uniéndose así a lo ya realizado por Moody’s en octubre pasado.
La agencia redujo la nota de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera y local de la compañía y las notas senior no garantizadas desde A- a BBB+ y recortó su calificación en Escala Nacional de Largo Plazo a AA+(cl) desde AAA(cl). La perspectiva, en tanto, quedó en estable.
Fundamentó su decisión en “el deterioro del perfil crediticio de Codelco por encima de las expectativas anteriores de Fitch, evidenciado por un mayor apalancamiento promedio de 4,5x-4,8x y un menor ratio Ebitda-gastos por intereses de 4,5x-5,5x, en los próximos tres años. Ambos son proporcionales a la categoría ‘b’”, explicó.
Fitch detalló que Codelco “necesita desembolsar US$ 4 mil millones, al menos hasta finales de la década para recuperar los volúmenes de producción históricos, monto muy cercano al Ebitda anual proyectado para los próximos tres años”. Esto último en un período de generación de caja operativa comprometida por la caída de los volúmenes de producción y el importante aumento de los costos financieros, argumentó Fitch.
La agencia agregó que los márgenes de flujo de efectivo se estrecharán debido a que la empresa enfrenta mayores gastos por intereses y endeudamiento para financiar el flujo de caja libre negativo.
No obstante, la agencia destacó que la minera es estratégica para Chile: “Fitch considera las reservas de cobre y litio de larga duración de Codelco como un activo estratégico porque debería permitir a la compañía seguir siendo un contribuyente importante a los ingresos del Gobierno”.
¿Qué implica la decisión de las agencias de riesgo? El exsubsecretario de Economía, Tomás Flores, explicó que si bien hay un encarecimiento del costo de endeudarse de parte de la compañía, esto ya estaba internalizado con la rebaja hecha en octubre por Moody’s, donde el mercado calculó que la tasa para Codelco subiría 20 puntos base, lo que aplicado a la deuda total implicaría cerca de US$ 68 millones de mayor gasto en intereses por año.
Javier Vergara, socio de Valtin Capital, afirmó que “el riesgo de esta baja es que en el corto plazo le hagan una nueva rebaja y quede clasificado como “high yield”, eso sí tendría un gran impacto, ya que varios fondos no podrían invertir en Codelco y la tasa de la deuda puede subir mucho”.
Codelco responde
La corporación explicó que “la producción ha caído, debido a los eventos operacionales conocidos y el atraso de los proyectos de infraestructura, pero ya llegamos al punto de inflexión y proyectamos una recuperación a partir de 2024”.
Sin embargo, admitió que al desafío de elevar la producción “se suma la necesidad crucial de costear inversiones que suman, aproximadamente, US$ 4 mil millones anuales”.
“A pesar de las complejidades de la situación actual, Codelco está avanzando decididamente en la construcción y puesta en marcha de sus proyectos estructurales, pues cumplir este desafío asegura que la empresa recupere su nivel de producción de 1,7 millones de toneladas hacia el 2030”, aseguró la estatal.
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