Compañía Sudamericana de Vapores (CSAV) ha recuperado el impulso bursátil incluso tiempo después del explosivo aumento que vieron las tarifas del transporte marítimo en la postpandemia, con el mercado atento a las valorizaciones y dividendos de Hapag-Lloyd, la naviera alemana donde Vapores gestiona una participación de 30%.
Al cierre de este martes, CSAV registra un avance de 26,87% a $ 85,00 por acción en lo que va de 2023. El papel de la firma controlada por el grupo Luksic alcanzó un máximo histórico de $ 104,06 el 2 de junio y tocó su último piso en octubre, cuando se ubicó en $ 59,70.
Vapores es la segunda acción de la bolsa con la mayor posición en ventas simultáneas, la que asciende a $ 17 mil millones en 259 registros. Es superada por SQM-B ($ 33.761 millones) y secundada por Parque Arauco ($ 14.763 millones).
La posición simultánea es una forma de financiamiento ligada a la compra de una acción, que en gran parte se asocia también a una apuesta alcista sobre el valor del título.
El gerente de renta variable de STF Capital, Pablo Solís, dijo a DF que esto probablemente se debe a que "Vapores es un papel que a muchos inversionistas les parece atractivo, considerando el descuento al que transa, y los dividendos que a futuro entregará".
Hapag-Lloyd anunció el 8 de febrero un dividendo de 63 euros por acción (equivalente a US$ 66,45), monto que se ubicó por encima de lo que esperaba el mercado. Ese día, Vapores saltó 16,39%.
Valor justo
Las perspectivas de CSAV desafían el hecho de que los cobros por transporte marítimo empezaron a caer desde su peak en 2021 por una baja en la demanda y en la congestión de los puertos. De hecho, el índice Drewry compuesto de tarifas globales de fletes marítimos se encuentra en US$ 1.859,28 por contenedor, su menor nivel desde junio de 2020.
STF destaca el hecho de que Hapag-Lloyd ya habría incorporado este escenario en su precio, por lo que incluye a CSAV en su cartera recomendada de marzo. "Hoy la acción de Hapag-Lloyd se encuentra transando a su valor justo, y considerando dicho precio y el descuento 'justo' que debiese tener Vapores, el upside es de al menos 15%, sin considerar los dividendos", sostuvo.
La naviera alemana venció las estimaciones de consenso en sus resultados del último trimestre de 2022, con ganancias de US$ 18,59 por acción -casi igual que hace un año-, y un alza de 7,27% interanual a US$ 7.831 millones en las ventas comparables.
"Valorizando por múltiplos valor de empresa/Ebitda de 2,7; precio/utilidad de 2,7 y bolsa/libro de 1,0, considerando una caída interanual de 65% en el Ebitda y la utilidad de 2023 es que llegamos a un precio objetivo de $ 105 por acción", explica Renta4 sobre las razones por las que también incluye a Vapores en su cartera recomendada de marzo.
Renta4 detalló que en sus estimaciones, el Ebitda de Hapag-Lloyd en 2022 era de US$ 20.055 millones, y por lo tanto, "el resultado preliminar está levemente por sobre el dato a partir del cual hemos valorizado Vapores y realizado nuestras estimaciones de dividendos".
NAU Securities, que también recomienda comprar la acción de Vapores, destacó que "la hoja de balance de Hapag-Lloyd es muy sólida y el flujo de caja libre sigue siendo positivo, incluso con las tarifas actuales de transporte marítimo".
Señaló además que la compañía ha estado traspasando los dividendos recibidos de Hapag-Lloyd, incluyendo a Quiñenco, que obtendrá dos tercios de los dividendos pagados por CSAV.
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