Bci Estudios: Caída en precio de celulosa provoca un cambio estructural en la industria

La celulosa, al igual que el resto de los commodites, está sintiendo los efectos de una menor demanda proveniente desde China. Así lo deja ver el Informe Materias Primas 2T16 de Bci Estudios, el cual señala que “el recorrido a la baja en precios de materias primas en los últimos años se ha comenzado a manifestar en precios de celulosa”.

A consecuencia de ser un mercado menos líquido y con pocos instrumentos derivados, “la celulosa refleja fielmente el balance físico predominante”, dice Bci Estudios, así habiendo poco espacio para la especulación y las proyecciones, no se ha beneficiado de la recuperación que se ha visto casos como el del cobre o el petróleo.

De esta forma, el precio de la celulosa NBSK acumula una caída de 1,7% en lo que va de 2016 y se encuentra en US$ 789,67 la tonelada. Mientras en 2015 el valor del commodity bajó 13,81%.

Efecto de largo plazo

Más allá de la caída de los commodities en general, Francisca Pérez, analista senior de Bci Estudios a cargo del estudio, señala que estos menores precios están provocando cambios estructurales en la industria de la celulosa, ya que la menor demanda en el mercado de tissue sería de fundamentos, a consecuencia de un menor crecimiento de la población a nivel global.

“Por eso, lo que están haciendo varias empresas internacionales es cambiar el giro de la demanda, que no sea sólo papel sino que comience a usarse la celulosa para general energía. Eso lo han hecho algunas empresas japonesas”, dice Francisca Pérez.

De acuerdo a la analista, las compañías están produciendo pellets o astillas, las cuales son usadas como fuentes energéticas en diferentes plantas industriales. Giro de tendencia que debería acentuarse en el mediano plazo.

Las razones de la caída

Respecto de los argumentos detrás de los menores precios, los análisis apuntan, como ya es usual, a China. Los principales demandantes de celulosa son los mercados asiáticos, por lo que el menor crecimiento del mercado chino ha sido el responsable principal de la caída en los precios de la celulosa durante los últimos trimestres.

Factor que se conjuga con un aumento en los inventarios, los que han llegado a máximos de 37 días, por encima de los niveles históricos para esta época del año, según indica Bci Estudios. Y es que, al igual que con lo ocurrido con otras materias primas, tras el boom de los precios hubo una expansión de la oferta de celulosa, incrementos en capacidad que hoy también están presionando a la baja el precio, especialmente de la fibra corta (hardwood), tipo de celulosa en la que se concentró el aumento de producción.

La situación ha llevado a que la diferencia o spread entre los precios de ambas fibras (corta y larga) se La fibra larga ha visto caer su precio de forma más pronunciada y por un mayor periodo.

CMPC y Copec con la celulosa a US$ 800 por tonelada

Ante un escenario marcado por proyecciones a la baja para la celulosa para el mediano plazo, la realidad de CMPC y Copec son diferentes.

De acuerdo a Catalina Bravo, analista de renta variable MBI Corredores de Bolsa, "Específicamente en CMPC consideramos que la plena operación de Guaiba 2 ayudará a la compañía a compensar la caída que se observa en los precios, permitiendo a esta compañía un cierto crecimiento en el EBITDA del año 2016".

Sin embargo, en el caso de Copec la visión de la analista es menos positiva. La compañía del grupo Angelini en lo que respecta al negocio forestal se mantendría débil, "ya que no hay nueva producción que contrarreste este menor precio, más aún".

A esto agrega un segundo factor, además de los ajustes a la baja de las proyecciones de precio para la celulosa: la depreciación de las monedas de la región, situación que afectará el resultado del negocio combustibles en dólares.

Por su parte, respecto del problema que afecta a CMPC por la denuncia de colusión de parte de la FNE, así como las que enfrenta en otros mercados, la analista señala que, "existen efectos en cuanto a la reputación, pero por el momento no se tiene claro si existirán efectos que perjudiquen económicamente a la compañía".