Los ojos de los inversionistas están puestos en la bolsa local. En el mercado ya dan como un hecho un posible cambio político en las futuras elecciones presidenciales, y eso ha volcado a los extranjeros a aumentar su exposición a Chile, llevando al IPSA a su mejor nivel en años.
Pero hay otras acciones que de forma sigilosa han mostrado un rendimiento aún mejor que el obtenido por el selectivo local: las small cap o papeles de baja capitalización bursátil. Y es que en el mercado se dice que en estos papeles siempre la reacción es más “exagerada”, ya que si la bolsa cae, estas acciones lo hacen con más fuerza, y lo mismo en sentido contrario. Así, si desde 2016 a la fecha el IPSA sube 31%, el IGPA Small Cap lo hace prácticamente el doble: 59%.
Detrás de esta escalada también están los flujos internacionales y los institucionales locales. En 2017 a las small cap han ingresado aproximadamente US$ 120 millones. Se trata de una cifra mayor a lo que ingresó durante todo 2016, cuando la cifra llegó a US$ 100 millones, comentan fuentes del mercado, añadiendo que en este caso son los institucionales locales, especialmente AFP y family office, los que han apostado por estos papeles.
“En general creemos que el buen momento de las small cap chilenas viene dado principalmente por un tema de flujos relacionados con mejores expectativas en cuanto a los resultados de las elecciones presidenciales. Considerando que la liquidez de esa clase de activo en Chile es mucho más baja, la entrada de flujos ha ocasionado un outperformance significativo, en comparación con el IPSA YTD”, dice Giovanna Musa, portfolio manager de renta variable Latam, de EuroAmerica AGF.
Pero no sólo se trata de una tendencia en términos de flujo. Algunos además señalan que hay fundamentos detrás de este mayor interés. Claudia Torres, gerente de research y selección de activos de Bci Asset Management, destaca que estas acciones están con un descuento respecto a su historia y en comparación con las large cap.
“En una mirada de 12 meses las acciones large se encuentran transando a niveles de P/U de 18 veces y las small cap & mid cap tienen una valorización de 14,2 veces, eso equivale a que el premio de las large cap por sobre las compañías small se ubique en un 28%, lo que es elevado si consideramos que el histórico es de 10%”, indicó.
Adicionalmente, Torres agrega que las small & mid cap han tenido un buen desempeño en términos de utilidades mostrando un crecimiento cercano al 100% durante 2016.
Para BTG Pactual Chile Asset Management, el mayor flujo no sólo se debe a que estas empresas transan a múltiplos más atractivos que las large caps, sino que además “ofrecen una mejor perspectiva de crecimiento de utilidades para este año”.
Fondos también suben
Otra muestra de lo vertiginoso que ha sido el rally de las small cap viene dado por los fondos que se enfocan en estas acciones. Los seis principales vehículos de acciones chilenas de baja capitalización (ver tabla), tenían activos por $ 695.676 millones cuando partía el 2016, a la fecha esa cifra se ha casi duplicado a $1.312.298 millones.
Mayor apuesta por estas acciones que ha significado que los precios suban, lo que para algunos no tiene fundamentos. “Recalcamos la selectividad como clave en estas estrategias, diferenciando aquellas empresas que han sido impulsadas por flujos, pero cuyos fundamentales carecen de drivers relevantes”, sentenció Musa.
Las small de mejor rendimiento
Si se mide por rendimientos en la bolsa, Invercap, la matriz de CAP, se puede considerar como la acción de baja capitalización de mejor utilidad en lo que va del año. El aumento en el precio del hierro en los últimos meses ha impulsado a esta acción a subir 76,4% en lo que va del año, mientras que CAP lo ha hecho en 67%, por la misma razón que la de su matriz. Besalco se interpone entre las dos anteriores en el podio al subir 70,9% en lo que va del año.
Pese a todo, hay acciones que rentan negativo. Ese es el caso de Enjoy, que debido a sus últimos problemas ha visto a sus papeles caer 10,2% en 2017, seguido de Hortifrut con una baja de 4,73% y Clínica Las Condes en 2,09%.
Otro punto a destacar de estas acciones es la preferencia que tienen las AFP. Según cifras de las Superintendencia de Pensiones (SP) es Hortifrut la empresa donde las AFP están más expuestas, con US$ 50,6 millones a febrero de este año, la sigue Vapores con US$ 45,37 millones y Sociedad Matriz SAAM con US$ 43,44 millones en acciones.
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