Tras la publicación del nuevo régimen de inversión, la industria cuenta con mayor claridad sobre la transición. Uno de sus principales desafíos será la recomposición de las carteras, pues los ahorros que actualmente están distribuidos entre cinco multifondos deberán ser reasignados a 10 fondos definidos según la edad de los afiliados.
A diferencia del esquema vigente -en el que una persona puede distribuir sus recursos en hasta dos multifondos-, el nuevo modelo asignará el ahorro obligatorio al fondo correspondiente a su cohorte de edad.
Así, cada fondo generacional seguirá una trayectoria de inversión que reducirá gradualmente la proporción de activos de crecimiento y aumentará la de instrumentos de protección a medida que sus integrantes se acerquen a la jubilación.
En ese proceso, las posiciones que hoy se encuentran más alejadas del perfil de riesgo correspondiente a la edad del afiliado serán las que enfrentarán los mayores ajustes. Es el caso de personas jóvenes que mantienen sus ahorros en fondos conservadores, sobre todo en el fondo E; o de afiliados próximos a jubilar que permanecen en alternativas más riesgosas, como ocurre especialmente con el A.
Con cifras de la Superintendencia de Pensiones a junio, cerca de 3,94 millones de posiciones, es decir, el 29,4% del total, se encontraban en un multifondo distinto del correspondiente a la referencia etaria utilizada para este análisis.
En los fondos intermedios, la proporción de posiciones fuera del tramo de edad de referencia menor. El B registró 1.247.176 posiciones en esa situación, equivalentes al 21,5%; el C, 624.455, un 17,1%; y el D, 176.130, un 11,2%.
Los mayores desajustes se concentraron en los fondos extremos: en el A se ubicaron 1.229.083 posiciones fuera del tramo de edad de referencia, equivalentes al 76,7% de su total, mientras que en el E llegaron a 665.106, un 85,9% de todo el selectivo.
En los demás, la proporción fue mucho menor. El B registró 1.247.176 posiciones en esa situación, equivalentes al 21,5%; el C, 624.455, un 17,1%; y el D, 176.130, un 11,2%.
Los datos corresponden a posiciones por fondo y no necesariamente a personas únicas, ya que un afiliado puede distribuir sus ahorros entre dos multifondos.
El mapa de la recomposición
Para la consultora MMDV, “el fenómeno de los afiliados ‘mal ubicados’ es importante porque muestra que una parte relevante del ahorro previsional hoy está invertida en fondos distintos de los que corresponderían bajo una referencia etaria. Pero eso no significa que todo ese stock deba venderse y reinvertirse cuando comiencen los fondos generacionales. Lo relevante es la distancia entre la cartera actual y la cartera generacional de destino”.
De acuerdo con sus estimaciones, el 42,8% del ahorro aumentaría su exposición al riesgo, mientras que 27,8% la reduciría y un 29,4% mantendría un perfil similar.
“La transición generará recomposición de carteras en ambas direcciones y parte importante de esos ajustes podrá compensarse internamente o realizarse mediante transferencias, reduciendo el impacto efectivo sobre el mercado”, agregó.
Un informe elaborado por la misma consultora detalló que, en términos de recursos, unos US$ 99.400 millones aumentarían su exposición al riesgo; US$ 64.500 millones la reducirían; y US$ 68.100 millones mantendrían un perfil aproximadamente similar. Los cálculos consideran un stock de ahorro obligatorio cercano a US$ 232.100 millones.
El origen del desajuste
El exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, añadió que tanto los multifondos como los fondos generacionales parten de un supuesto común: que la exposición al riesgo disminuya conforme las personas se acercan a la jubilación.
“Uno de los supuestos básicos de los fondos de ciclo de vida es que los afiliados, a medida que avanzan en edad, transiten desde fondos de mayor riesgo hacia otros de menor riesgo. Es lo que consideraron los multifondos, que comenzaron su funcionamiento en 2002”, señaló a DF.
Sin embargo, sostuvo que la irrupción de las redes sociales y de recomendadores no regulados que promovían traspasos alteró esa trayectoria.
Según indicó, solo el 47,2% de las cuentas individuales permanece en la estrategia asignada por defecto de acuerdo con la edad, mientras que cerca del 52,8% está en un multifondo escogido activamente.
El ingeniero comercial y también asociado de Next Consultores agregó que la mayoría de quienes realizaron esas elecciones obtuvo peores resultados que los que habría conseguido si hubiese permanecido en la trayectoria por defecto.
“Es este uno de los aspectos que busca corregir el diseño de los fondos generacionales, ya que los afiliados serán asignados según su edad, e irán transitando a fondos de mayor a menor riesgo a medida que se acercan a la edad de jubilación”, indicó.
“Así el propósito final es obtener mejores pensiones, sin intentar estrategias de ganarle al mercado que demostradamente no han funcionado”, agregó el exregulador previsional.
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