Un número cada vez mayor de economistas, incluido el propio personal de la Reserva Federal, predicen que EEUU escapará de una recesión, aunque será hasta bien entrado 2024 antes de que alguien pueda estar seguro de ello.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dice que espera que el banco central navegue por un camino en el que la economía de EEUU se expanda con las tasas de inflación cayendo al objetivo del 2%, aunque la tarea será un desafío.
Por un lado, el hecho de no actuar con suficiente agresividad contra las presiones de los precios podría resultar en un rebote de la inflación que requerirá medidas más duras más adelante. También existe el riesgo de que los efectos retardados de lo que ya es el ajuste más agresivo en cuatro décadas pueda llevar a la economía a la recesión.
“Desafortunadamente, no creo que la imagen de nada de esto sea clara durante al menos dos trimestres, aunque el hecho de que la inflación haya bajado le ha dado algo de tiempo a la Fed, por ahora”, dijo Jonathan Millar, economista senior de Barclays Capital, “La Fed parece estar muy por delante de los mercados al reconocer que el camino hacia un aterrizaje suave está lejos de estar asegurado”.
El comité del ciclo económico de la Oficina Nacional de Investigación Económica, el árbitro oficial de las recesiones de EEUU, define una recesión como una disminución significativa en la actividad económica que se extiende por toda la economía y que dura más de unos pocos meses. Puede llevar hasta 21 meses declarar tal evento, una vez que el grupo procesa lo que inicialmente pueden ser informes mixtos y revisiones de datos.
Si bien no existe una definición formal de un aterrizaje suave, la mayoría de los economistas lo ven como la moderación de la inflación sin una recesión o un daño grave al mercado laboral.
El camino no es fácil: un estudio realizado por el exvicepresidente de la Fed, Alan Blinder, de 11 endurecimientos de la política monetaria entre 1965 y 2022 encontró que cuatro resultaron en algo parecido a ese resultado exitoso con una inflación estable o más baja, el resto en aterrizajes bruscos o una reaceleración. en la inflación dos años después.
“Hay riesgos en ambos lados”, dijo Richard Clarida, quien se desempeñó como vicepresidente de 2018 a 2022 y ahora es asesor económico global en Pacific Investment Management. “Creo que vamos a tener una idea bastante clara de esto al la próxima primavera", señaló.
Los funcionarios de la Fed están considerando un período aún más largo. El Comité Federal de Mercado Abierto, el grupo que establece las políticas del banco central, pronostica que la inflación alcanzará su objetivo del 2% probablemente poco después de 2025. Pero los contornos de una economía moderada con precios estables serían bastante claros en los datos entrantes a finales del próximo año o lo siguiente si las proyecciones resultan proféticas.
Debido a que la ingeniería de tal resultado requiere mucho tiempo, el comité estima que las tasas de interés serán más altas por más tiempo. Anticipan una tasa del 4,6% a fines del próximo año, que es dos puntos más alta que la tendencia a largo plazo y aproximadamente medio punto más alta que lo que esperan los mercados.
La Fed elevó las tasas el mes pasado a un rango entre 5,25% y 5,5%, el nivel más alto en dos décadas, y ha señalado que podría volver a subirlas este año.
Los datos económicos recientes han superado las proyecciones de los economistas, con una tasa de desempleo del 3,5% entre las más bajas en décadas, mientras que una medida clave de la inflación subyacente en julio registró los aumentos consecutivos más pequeños en más de dos años . Si bien eso respalda un aterrizaje suave, no necesariamente descarta un mayor sobrecalentamiento que conduzca a otra etapa de precios más altos.
"No creo que se pueda saber si hay un aterrizaje suave sin el beneficio de la retrospectiva", dijo Neil Dutta, jefe de economía de Renaissance Macro Research LLC, quien ve un potencial "boom inflacionario" a medida que los precios del petróleo están subiendo los precios podrían alimentar los alquileres.
Su preocupación se ha hecho eco de los formuladores de políticas que están ansiosos por evitar repetir el error de la década de 1970, cuando la Fed abandonó prematuramente sus esfuerzos para contener la inflación, solo para ver cómo los aumentos de precios se reaceleran a niveles de dos dígitos más tarde.
“El peor resultado para todos, por supuesto, sería no lidiar con la inflación ahora, no hacerlo”, dijo Powell en julio.
Debido a que los datos económicos a menudo parecen mixtos en los puntos de inflexión y luego se revisan, y no es demasiado inusual tener una cuarta parte de crecimiento negativo durante una expansión prolongada, será imposible determinar si la Fed ha tenido éxito en tiempo real.
Después de todo, EEUU experimentó dos trimestres consecutivos de contracción en la primera mitad de 2022, lo que normalmente constituye una recesión en otras economías.
La historia proporciona una guía similar. Seis meses después de lo que luego se definió como la recesión de 2007-2009, los participantes del FOMC predijeron un crecimiento moderado en 2008. El entonces presidente Ben Bernanke inicialmente descartó las preocupaciones sobre el efecto más amplio de las hipotecas de alto riesgo en la economía.
“En la mayoría de los ciclos, incluso en un punto de inflexión, no estamos realmente seguros”, dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives LLC y ex economista de la Fed, a quien le preocupa que la Fed exagere las alzas de tasas. “Tengamos un poco de paciencia. La única esperanza de un aterrizaje suave es que mantengan esa paciencia”.
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