Las crecientes preocupaciones sobre una posible crisis crediticia y la desaceleración de la actividad económica en Brasil están impulsando a los operadores a apostar que el banco central se verá obligado a reducir las tasas de interés más rápido de lo que se pensó en un inicio, incluso cuando las expectativas de inflación se mantienen por encima del objetivo.
Las tasas swap de Brasil descontaban este jueves por completo una reducción de un cuarto de punto respecto de la tasa clave en junio y una probabilidad de 50% de que tal reducción ocurra en mayo. Los operadores ahora ven un ciclo de relajación monetaria por un total de aproximadamente 200 puntos básicos para mediados de 2024. Hace apenas nueve días esperaban un ciclo de 165 puntos básicos comenzando recién en agosto.
“El mercado parece creer que la actividad local se va a deteriorar significativamente más rápido de lo que se pensaba”, dijo Cássio Xavier, administrador de fondos de Sicredi Asset Management. “El escenario crediticio es más complejo”.
El colapso del minorista Americanas SA, agregó, sugiere una realidad difícil para las empresas que necesitan renovar la deuda a tasas más altas justo cuando los bancos se vuelven cada vez más cautelosos a la hora de expandir sus carteras de crédito.
El rápido cambio en las apuestas del mercado llega al tiempo que el presidente, Luiz Inácio Lula da Silva, presiona al banco central para que comience a bajar los costos de endeudamiento, dado que los considera un impedimento para el crecimiento. En un intento por ayudar a los políticos a lanzar una campaña de flexibilización, el ministro de Hacienda, Fernando Haddad, está apresurando una propuesta para una nueva regla fiscal que podría disipar los temores de los inversionistas sobre el gasto excesivo del Gobierno.
Los economistas encuestados por el banco central continúan esperando el primer recorte de tasas en noviembre, a medida que se enfocan en un aumento reciente en las expectativas de inflación, alimentado por tales preocupaciones fiscales y la posibilidad de objetivos de inflación más altos, como sugirió Lula.
Bruno Carvalho, administrador de renta fija en el fondo de cobertura Asset 1, dijo que el banco central podría verse obligado a comenzar a recortar las tasas incluso si las expectativas de inflación se deterioran porque la situación crediticia y económica podría resultar un problema mayor.
“Podemos ver al banco central reaccionar incluso sin ver, en su modelo, que la inflación converja a la meta de 2024”, dijo Carvalho, y agregó que hay consenso entre los analistas de que la política monetaria es “extremadamente restrictiva” por ahora.
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