A casi cuatro años de que el gobierno de Gabriel Boric ingresara el proyecto de ley y a un año y medio de convertirse en norma, esta semana la reforma de pensiones vivió un nuevo hito en su proceso de implementación.
Cerca de las 20 horas del martes la Superintendencia de Pensiones publicó el régimen de inversión definitivo que tendrán los 10 fondos generacionales, que reemplazarán a los multifondos.
La expectación era elevada en el mercado financiero chileno. “Estamos frente al cambio más importante del sistema en las últimas décadas”, “es un cambio enorme”, eran las frases que se repetían una y otra vez en seminarios, entrevistas y conversaciones privadas entre los actores del mercado.
La recepción fue positiva, y así lo refleja el vicepresidente ejecutivo y presidente de Principal para América Latina, Pablo Sprenger, en entrevista con Señal DF. “Fue una buena noticia lo que recibimos, por cómo llegó y por cómo se dio. Fueron escuchados los actores que propusieron mejoras y porque fue una buena bajada de la implementación”.
Sprenger es el N°1 de la región de una de las compañías “más grandes y poderosas”, según Forbes, y que está entre las 240 firmas con mayor facturación del mundo. El ejecutivo está ad portas de cumplir tres años en esa posición, aterrizaje que se dio en medio de una profunda reestructuración del negocio. Principal eliminó los cargos de jefatura por país para pasar a organizarse por líneas de negocios y se desprendió de áreas como rentas vitalicias. “La transformación terminó y hoy estamos en modo ejecución, generando crecimiento sobre una plataforma que ya funciona como queremos”.
Desde entonces, el foco de la firma está en pensiones y asset management. En el primero, pensiones, cuentan con Afore Principal en México, Brasilprev en Brasil y Cuprum en Chile. Y ahora, la reforma de pensiones chilena les dio un argumento extra para seguir creciendo: “Estoy optimista, tanto respecto del sistema como del impacto que va a tener en Chile, en el mercado de capitales y en la economía”.
"Probablemente no participemos en la primera licitación (...)pienso que vamos a poder retener a ese 10% de los clientes porque van a querer quedarse con nosotros"
La "genuina" apertura a escuchar del regulador
- Hace dos años, señaló que esta reforma de pensiones debilitaba el mercado de capitales. ¿Lo sigue creyendo?
- Hace dos años estábamos frente a una reforma muy distinta a la de hoy, así que es difícil comparar esa frase con la de ahora. Creo que el régimen de inversión, como salió, se hizo cargo de muchas de las preocupaciones que teníamos varios actores sobre el impacto en la capacidad de las AFP de competir por rendimientos y sobre el eventual efecto en el mercado de capitales. Era una preocupación que compartían las AFP y que compartíamos nosotros como asset manager global. Hoy el régimen se hace cargo de la mayoría de esas preocupaciones, aunque no de todas, porque no todas tienen que ver con el régimen de inversión. Viene ahora una reforma del mercado de capitales que también es importante empezar a conversar. Pero sí creo que el régimen que está saliendo va a fortalecer el mercado de capitales, y ese mercado de capitales le va a permitir a las AFP fortalecer su capacidad de entregar mejores pensiones a los chilenos. Mi preocupación hoy ya no es el impacto en el mercado de capitales, sino si la reforma va a ser exitosa en producir mejores pensiones.
- Desde la aprobación de la reforma y la llegada de Joaquín Cortez a la Superintendencia de Pensiones, ¿cómo describiría el proceso?
- Llevamos 40 o 50 años trabajando con todos los reguladores, y en general muy bien. De este regulador destaco que hay una genuina apertura a escuchar a las distintas voces para hacer lo que es mejor para los trabajadores. Eso para mí habla de una madurez en el sistema y en las relaciones entre todas las partes, AFP, asset managers, actores públicos y reguladores. Ese ha sido un sello del nuevo superintendente y es positivo para la industria en general.
Libertad de inversión y un boom para las AGF
- En cuanto al régimen de inversión que conocimos esta semana, ¿cómo lo evalúa?
- Es un régimen que permite la competencia, que era una preocupación importante que teníamos. Que las AFP puedan competir con sus equipos de inversiones para entregar los mejores rendimientos a los trabajadores, con estrategias alineadas al glide path pero con flexibilidad para diferenciarse. Ese es el tema más importante y ahí todos los actores lo estamos viendo con buenos ojos, porque al final hay valor para el sistema. Es bueno que haya competencia y que las AFP puedan demostrarles a sus clientes que hay unas que agregan más valor que otras. Segundo, los límites para los activos de crecimiento siempre podrían ser mayores. Creo que quedaron con suficiente espacio y tienen sentido de cara al riesgo. Ahí el regulador está haciendo algo bien, porque está poniendo los límites correctos al riesgo sin gestionar los fondos a través de la regulación. Y hay otras cosas rescatables como la diferenciación que se hizo entre Latinoamérica y el resto de los mercados emergentes. Eso permite apostar un poco más de profundidad al mercado de capitales latinoamericano y, por lo tanto, al chileno.
- ¿Le preocupa el impacto que tendrá en los precios de los activos?
- La parte global no, a menos que haya algo que todavía no estemos viendo. Podría haber algo en ciertos activos alternativos, dependiendo de cómo haya que mover algunas carteras, pero no lo vemos así. Con la versión anterior estábamos más preocupados del impacto en la renta fija, por cómo se tenían que mover obligatoriamente los bonos de largo a corto plazo y en un plazo súper acotado. Eso podía tener un impacto y creo que se mitigó bastante. No quiere decir que no veamos un poco de volatilidad y de movimiento.
- El régimen permitirá mayor asignación a activos como mutuos hipotecarios, deuda en infraestructura, deuda privada, entre otros. Desde el punto de vista de la industria de asset management, ¿va a haber un boom de nuevos productos para satisfacer esta demanda?
- Esperaría que sí, es parte de los beneficios que estamos viendo. El tema del mutuo hipotecario va a tener un beneficio importante en el financiamiento del crédito hipotecario. Hay cosas bien pensadas que ayudan a lo que todos queremos, que es que a Chile le vaya mejor y que la economía crezca. Ahí lo que venga con la reforma del mercado de capitales también va a ser importante. Estoy convencido de que el crédito privado debiese ser un activo de mucho crecimiento en Chile y en la región. Si se fortalecen las condiciones para construir más y mejores fondos de crédito privado, que le den acceso a financiamiento a empresas que hoy no lo están consiguiendo en los bancos por las restricciones de riesgo de crédito, eso va a permitir inyectar capital a la economía real, a los asset managers construir un negocio más grande, y a las AFP acceder a fondos mejor diversificados y bien gestionados sin necesidad de tener grandes equipos internos. Es muy virtuoso lo que puede venir por el lado del desarrollo del crédito privado en Chile.
- ¿Alguna otra clase de activos que se pueda ver beneficiada?
Creo que infraestructura y crédito privado deberían ser los alternativos que más crezcan con lo que viene.
"Infraestructura y crédito privado deberían ser los activos alternativos que más crezcan con lo que viene".
Un calendario que trae "riesgos"
- También alertó que la licitación del stock no generaría mejores rentabilidades para los pensionados. El beneficio de bajar las comisiones se vería mermado por menores rentabilidades. ¿Sigue pensando eso?
- Sigo pensando que la licitación no se hace cargo del problema de fondo, que son las pensiones de los chilenos. Cuestiono especialmente la oportunidad de su implementación, porque hoy estamos enfrentando un cambio que sí se hace cargo de mejores pensiones y de facilitar la decisión de los clientes, que es el paso de multifondos a fondos generacionales. Esa implementación es muy compleja y va a tener impacto en los equipos de inversión y en el mercado. Poner una licitación que se cruce con eso es, en el mejor de los casos, una decisión compleja, y que no tiene un impacto positivo en las pensiones.
- Se refiere a que el próximo año coincide la implementación del nuevo régimen y la primera licitación de stock… ¿Las AFP no tienen la capacidad para hacer las dos cosas?
- Si me hubiera preguntado antes de la pandemia si las AFP estaban preparadas para procesar los retiros del 10% y la forma en que finalmente lo hicieron, la respuesta habría sido que no. Eso demostró la fortaleza que tienen los equipos de operaciones y tecnología de las AFP. Entonces no creo que sea incompatible, creo que le pone riesgo de ejecución, que no es lo mismo. Si se determina que tiene que ser así, estoy seguro de que la AFP y su equipo van a hacer todo lo posible para que salga bien. Pero le pone un riesgo que a mi juicio es innecesario, dado el tamaño de lo que está en juego.
- ¿Cuál es la solución para minimizar ese riesgo?
Hay varias. Una es revisar cuándo es el momento adecuado para implementar la primera licitación y si efectivamente es el que está estimado hoy. La otra es revisar si las licitaciones son un mecanismo adecuado para ayudar a los chilenos a tener mejores pensiones.
- ¿Ese cambio tendría que ser por la vía normativa o por un proyecto de ley?
- Se tiene que hacer como se tenga que hacer. Va a depender de la decisión que se tome y de cómo se ejecute. Hay cosas de orden regulatorio y normativo, y hay cosas que, dependiendo de cómo se hagan, son de orden legislativo. (...) Yo esperaría que, cuando venga la discusión sobre cómo implementar las licitaciones, si es que efectivamente se van a implementar, también se hagan consultas y se invite a los distintos actores a opinar sobre cuál es la mejor manera de hacerlo.
- Dice “si es que efectivamente se van a implementar”. Hoy está en la ley que se implementará…
- Hoy están en la ley. Pero uno no sabe lo que va a pasar.
- ¿Están haciendo gestiones políticas para cambiar una ley ya promulgada?
- Gestión política en ningún caso. Lo que estamos haciendo, y siempre vamos a hacer, es levantar los puntos que nos preocupan y los posibles impactos que ciertas implementaciones pueden tener, en la medida en que nos pregunten y nos den espacio, en conversaciones como esta.
- En el caso de que el gobierno ingrese un proyecto de ley para resolver el choque entre el nuevo régimen y la licitación de stock, el apoyo político sería complejo. No solo tendría que convencer a la oposición, Chile Vamos fue parte del acuerdo de la reforma…
- No soy un experto en eso. Lo que sí puedo decir es que vamos a estar muy dispuestos, cuando lleguen preguntas técnicas, a opinar sobre lo que creemos que puede tener impacto positivo o negativo en los fondos y en las pensiones.
- Otra alerta de la industria es qué va a pasar con los activos alternativos cuando llegue la licitación.
- Ahí está el riesgo, y es parte de lo que tenemos que entender bien. Nuestra preocupación es cómo las licitaciones van a generar impactos externos, que no tienen que ver con la gestión de inversiones sino con el hecho de que hay que traspasar el 10% de la cartera. Tiene una complejidad y todavía no tengo la respuesta, porque hay que ver cómo se va a implementar y cómo se va a resolver.
- ¿De qué depende cómo se implemente?
- Esperamos que, cuando se acerque la licitación, haya indicaciones sobre cómo se le está recomendando a las AFP hacer el traspaso de los fondos, y especialmente de ciertos activos.
Cuprum frente a un nuevo modelo
-¿Cómo esperan que se transforme el negocio previsional en Chile?
- Lo veo como una oportunidad. Creo que viene una industria mucho más cercana a sus clientes, y ojalá una industria donde compitamos por atributos, por rendimiento, por servicio y por asesoría, y donde ganen los mejores, que son los que van a entregar más valor a los clientes. Lo estructural se mantiene, el ahorro es de los trabajadores y tenemos que seguir compitiendo por rendimiento. Este nuevo régimen nos permite seguir haciéndolo, y la asesoría y la cercanía se convierten en grandes diferenciadores.
- ¿Eso significa fortalecer el brazo comercial para retener clientes y sofisticar los equipos de inversión para alcanzar mayores retornos?
- Tenemos uno de los equipos de inversión más sólidos de la industria y vamos a seguir invirtiendo ahí. Y también en lo comercial. Tenemos un equipo muy enfocado en la asesoría, creemos mucho en el ahorro voluntario y en la construcción de ahorro más allá del obligatorio, y lo venimos fortaleciendo con capacitación. Más que más equipo de distribución, creo que vienen más herramientas, con uso de inteligencia artificial y de la tecnología disponible, para una mejor asesoría a los clientes.
- ¿En cuánto estiman que se van a reducir las comisiones a nivel general?
- Me gusta cómo está el sistema, porque puede haber AFP que quieran subir el precio, otras que quieran bajarlo a la mitad, nuevas que entren muy baratas y otras de nicho. Creo que es un error poner la competencia por precio, porque el precio no tiene un impacto muy grande en las pensiones. Lo que sí tiene un impacto muy grande es la rentabilidad. Si una AFP quiere posicionarse por precio, bien. Si otra quiere posicionarse por valor y cobrar un poco más, bien también. Va a haber AFP ubicadas en distintos puntos según la oferta de valor que tengan.
- ¿Y ustedes dónde se van a ubicar?
- Hoy somos una AFP de alto nivel en rentabilidad y de alto nivel en asesoría, y creemos que tenemos que mantener esa estrategia.
- ¿Proyectan una compresión de las comisiones en la industria?
- La respuesta es no. No digo que no se vayan a mover los precios. Los precios de las AFP ya bajaron hace años y hay AFP que compiten por precio y lo hacen muy bien.
- Si van a trabajar la estrategia de valor, ¿eso significa desechar la idea de participar en una licitación?
- El verbo desechar no me gusta mucho, porque uno nunca sabe. Nuestro modelo de negocio no es el de una AFP de precio bajo, porque creemos que entregamos valor por la calidad de nuestro rendimiento en inversiones y por la calidad de nuestra asesoría, y eso no calza con ese modelo. Podría decir que probablemente no participemos en la primera licitación.
- ¿Y en las que vienen después?
- No me gusta desechar. Pero no sé.
- Se va a licitar el 10% de los afiliados cada dos años, si no participan es un camino a la extinción…
- Todo depende. Yo puedo pensar que vamos a poder retener a ese 10% de los clientes porque van a querer quedarse con nosotros. Al final es cómo uno quiere competir. Podemos ser muy exitosos y no solo no perder clientes, sino ganarle clientes al resto de nuestros competidores.
VER MÁS
MARKET DATA
<%userdata?.email%>
Editar perfil
Credencial
Salir
(Twitter)
Instagram
Facebook
LinkedIn
YouTube
TikTok
Alto contraste
Francisco Noguera
{{/if}}
