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Pensiones

Las propuestas de las AFP para el nuevo régimen de inversión de los fondos de pensiones

La norma, que regula el nuevo esquema de fondos generacionales en reemplazo de los multifondos, debe estar publicada el 1 de septiembre.

Por: Daniel Vizcarra

Publicado: Martes 18 de agosto de 2026 a las 11:55 hrs.

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Daniel Vizcarra

El presidente ejecutivo de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro

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El presidente de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro, se refirió esta mañana a la propuesta del nuevo régimen de inversión de los fondos previsionales que la Superintendencia de Pensiones publicó en consulta a inicios de julio. La norma, que regula el nuevo esquema de fondos generacionales en reemplazo de los multifondos, debe estar publicada el 1 de septiembre.

El representante gremial indicó que la propuesta del regulador, pese a tener un buen diseño estructural, tiene aspectos que pueden impactar en las futuras pensiones de los afiliados.

"El problema no son los fondos generacionales, tampoco es el diseño estructural, sino que probablemente son algunos ajustes que hay que hacer para tener en esta transición ciertos niveles de flexibilidad que permita absorber la demografía, las decisiones de riesgo que han tomado los afiliados, y poder tener un escenario un poquito más gradual", señaló en una actividad de prensa.

En ese sentido, uno de los puntos que criticó de la propuesta es que, según él, tiende a ser más conservadora de lo necesario para los afiliados de mayor edad.

El regulador estableció en su planteamiento dos tipos de activos: de crecimiento, que apuntan a tener mayor rentabilidad, y de protección, con foco en reducir la volatilidad y resguardar los ahorros. En el primer grupo se ubican, por ejemplo, la renta variable nacional y extranjera, mientras que en el segundo están la renta fija del gobierno y la renta fija corporativa. Los fondos de cohortes más jóvenes incorporarán más activos de crecimiento, mientras que los más cercanos a la edad de pensión tendrán una mayor proporción de activos de protección.

Así, Fernández de Castro detalló que, en el actual régimen, donde cada afiliado puede elegir un fondo entre el A (más riesgoso) y el E (más conservador), 2 millones de personas que tienen más de 50 años, de un universo de 3,5 millones, han tomado una decisión de inversión que tiene una mejor perspectiva de retorno que los fondos generacionales propuestos para este segmento.

En esa línea, apuntó que los fondos correspondientes a afiliados de más de 50 años deberían considerar una proporción mayor de activos de crecimiento para obtener más retornos.

"Cuando uno mira la trayectoria de las generaciones mayores, nos parece un poquito conservador, a partir de los 50 años especialmente. Creemos que debe haber un poco más de activos de crecimiento en esos niveles, a partir de esas edades. Eso significaría poder optar a mejores retornos en las trayectorias futuras", dijo.

Eliminar los mínimos de inversión

En la actualidad, el régimen de inversión de los fondos de pensiones no tiene límites mínimos de inversión por cada clase de activo, sino que solo máximos. La propuesta de la Superintendencia, sin embargo, incorporó la exigencia de un mínimo de inversión estratégica por cada tipo de vehículo según cada fondo generacional.

Por ejemplo, para el fondo inicial, que es el que se creará para todos los afiliados de hasta 35 años, se exigirá una inversión estratégica mínima de 12,7% en renta variable nacional y un máximo de 17,18%. En el caso del fondo de entre 51 y 55 años el mínimo es 9,42% y el máximo es 12,75%.

Para que las AFP puedan tener una mayor flexibilidad respecto de sus estrategias de inversión, Fernández de Castro apuntó que los mínimos deberían ser eliminados de la norma definitiva.

"Efectivamente, tener mínimos en las estrategias es dirigir las estrategias. Creemos que no debería haber mínimos. Sí creemos que los máximos están bien, porque los máximos establecen los niveles de riesgo esperados para cada cohorte generacional, pero cuando pones mínimos, te está diciendo dónde debes invertir esa plata. Nosotros creemos que tiene que haber mucha más libertad para definir esas estrategias", dijo.

Bandas más amplias

La reforma previsional estableció un sistema de premios y castigos para las AFP. El esquema comparará la rentabilidad de cada fondo generacional con una cartera de referencia.

Así, si el fondo supera el límite superior de la banda establecida, la administradora podrá recibir un premio; si obtiene un resultado inferior al límite inferior, deberá aportar recursos de su patrimonio al fondo. Si el desempeño permanece dentro de la banda, no habrá premio ni castigo.

Según el representante de la industria de AFP, las bandas son muy estrechas, lo que empujará a las administradoras a tener estrategias similares de inversión, afectando la competencia. Ello, en línea con lo que han sostenido otros actores del mercado.

"También tiene que haber mayores niveles, bandas. Si esto es muy rígido, finalmente no van a tener mucho espacio para moverse, y va a tender a que todas las estrategias sean muy parecidas, en que no haya mucha innovación, que no haya nadie que esté buscando algo distinto", dijo.

"Yo creo que eso hay que hay que evitarlo. La gracia de esto es que sea suficientemente flexible y amplio para que haya competencia, que haya innovación y que se busquen las mejores estrategias de cara a los afiliados y a las personas", agregó.

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