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Alto contrasteInforme de Política Monetaria: Una perspectiva preocupante
Manteniendo una tendenciaque ya se extiende por demasiadotiempo, la revisión de proyeccionesde crecimiento, una vez más,fue a la baja. Específicamente, laestimación para el presente añose ajustó de un rango de 2,0%a 2,5% a 2,1%, es decir, en laparte baja del mismo y, en todocaso, consistente con las estimacionesprivadas. En el caso de2016, la proyección pasó de unrango de 2,5% a 3,5% a uno de2,0% a 3,0%, manteniéndose elsesgo a la baja, pero que siguepareciendo optimista. Un aspectomás preocupante es que, luegodel IPoM de septiembre, en quese dedicó mucho espacio a laestimación del crecimiento potencial,establecido en torno a 3,5%,ahora se señala a la pasada y casisubrepticiamente que el potencialsería de solo 3%, de manera quelas holguras existentes son muchomenores a las previstas.Específicamente en el ámbito dela política monetaria, se planteaque se continuará con ajustespausados, lo que parece razonable,pero a continuación seagrega que la política monetariaseguirá siendo expansiva enel horizonte de proyección, esdecir, a dos años plazo. Estoresulta sorprendente toda vez quela propia proyección del BancoCentral está anticipando que, deun 4,5% este año, la inflaciónbajaría solo a 3,8% en diciembrede 2016, es decir, prácticamenteen el límite superior del rango detolerancia en torno a la meta de3%, que se alcanzaría a fines de2017, pero que es la proyecciónestándar a dos años plazo y querara vez se cumple. ¿Quiere deciresto que el Banco Central estábasando su política anti inflacionariaen la esperanza que el tipode cambio modere su alza? ¿Esesta una base razonable y suficientepara la política monetaria?Creemos que no, ya que implicadejar que la meta de inflación selogre solo por azar y no por unagestión adecuada de la políticamonetaria.
El Informe de Estabilidad Financieratambién trae sus propiaspreocupaciones. Por una parte,la deuda de las empresas hasubido de manera importantehasta alcanzar 121% del PIB y,por otra, que la situación patrimonialde los bancos exhibe undeterioro sostenido. De acuerdo alas cifras mostradas por el BancoCentral, el índice de adecuaciónde capital está en torno a 12,5%,su nivel más bajo en cinco añosy ha pasado de ubicarse en lamediana de la OCDE a estar,claramente, entre los más bajosentre los países miembros de estaorganización. Si bien lo anteriorno significa que esté en nivelespreocupantes, sí es cierto quemuestra un deterioro relativoimportante. En conjunto con eldeterioro en la situación fiscal,todo esto indica que el país esalgo menos sólido para enfrentarshocks externos.Más allá de cualquier otra consideración,la presentación delIPoM y del IEF es un hito queya se ha hecho tradicional en elámbito económico nacional. Lasecuencia de estas publicacionesque durante mucho tiempo mostróun sesgo positivo, ha cambiadode dirección en los últimosaños y se ha hecho costumbreel deterioro en los indicadoresy proyecciones. La políticamonetaria, en particular, pese alos malos resultados en materiainflacionaria por un períodoexcesivamente prolongado detiempo, ha mostrado una inerciay una resistencia a cumplir supapel estabilizador de los preciosque puede terminar erosionandoel prestigio del Banco Central.Esta es una mala noticia quetambién se repite.
