Dos de las principales variables a las que el mercado estaba particularmente atento a propósito de la publicación del Informe de Política Monetaria de septiembre eran la proyección de crecimiento del PIB en 2012 y la visión del Consejo del Banco Central sobre las perspectivas de la Tasa de interés de Política Monetaria (TPM) ¿Qué nos había dicho hasta el momento el Banco Central respecto de estas variables? Nada respecto de la proyección de crecimiento, porque la costumbre es dar en septiembre la primera proyección para el año siguiente. Respecto de la TPM, en un contexto de mayor incertidumbre externa, el Consejo detuvo las alzas que venía haciendo casi en forma ininterrumpida desde junio de 2010, manteniéndola en 5,25% en julio y agosto y eliminando el sesgo restrictivo.
Con esta información, ¿cuál era la visión del mercado? La mayor parte de las encuestas, entre ellas Consensus Forecasts y la Encuesta de Expectativas Económicas que realiza mensualmente el propio Banco Central, anticipaban que el PIB crecería cerca de 5% el próximo año, cifra que se ubica en torno a la tasa de crecimiento potencial de la economía chilena.
Por otra parte, una vez que el Consejo del Banco Central quitó el sesgo restrictivo a la política monetaria, las tasas de interés de mercado comenzaron a incorporar con fuerza un escenario de reducciones de la TPM en los próximos trimestres. En particular, las tasas de mercado llegaron a reflejar que la TPM llegaría a 4,5% en diciembre de este año y a 4% en doce meses.
¿Qué dijo el IPoM respecto de estas variables? El Banco Central proyectó un rango de crecimiento de 4,25% a 5,25% para el próximo año, con un balance de riesgos sesgado a la baja. Si bien este rango abre espacio para cifras menores que las que hasta ahora contempla el mercado y deja la proyección de consenso en la parte optimista, el IPoM advierte que no es posible descartar que, más allá de las tensiones en el escenario externo, la economía chilena pudiera seguir creciendo sobre su tendencia.
Respecto de la TPM el Banco Central da un mensaje muy claro y que difiere marcadamente de las expectativas de mercado: “en el escenario base, se utiliza como supuesto de trabajo que, en el corto plazo, la TPM será similar a su nivel actual”
Finalmente, ¿qué esperar tras la publicación del IPoM? Esperamos ver correcciones adicionales a la baja en las proyecciones de crecimiento del PIB en 2012. Dado el escenario externo, el crecimiento potencial, estimado en 5%, parece ser la cota superior para el crecimiento del PIB el próximo año. Por otro lado, esperamos ver una importante corrección al alza en las tasas de interés de mercado, especialmente las de corto plazo, incorporando la visión dada a conocer por el Banco Central en el IPoM, en cuanto a mantener la TPM en su nivel actual en el corto plazo y, por el momento, no bajarla como anticipan los precios de mercado.
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