Ya están todas las cartas sobre la mesa. Y es que tras la publicación de los informes con las valorizaciones de los activos que Endesa Latam aportaría a Enersis, los que fueron encargados a IM Trust y Claro y Asociados (por el directorio y comité de directores, respectivamente), además del detalle del documento elaborado por Econsult a petición de las AFP, quedó en evidencia que dadas las diferencias en las cifras presentadas, lo que viene para adelante es una negociación entre las partes.
IM Trust tasó los activos regionales de la española entre US$ 3.445 millones - y US$ 3.621 millones, mientras que Claro lo hizo entre US$ 3.870 millones y US$ 3.912 millones. Econsult, por su parte, ya había situado su rango entre US$ 2.859 millones y US$ 3.410 millones.
Ahora, considerando una base en la que las valorizaciones de IM Trust y Claro y Asoc. son comparables con el informe de Eduardo Walker, esto es por descuento flujo de caja, lo cierto es que los números no difieren mucho entre sí (ver tabla).
Por otro lado, al agregar los datos entregados por Econsult, se aprecia que las principales diferencias entre los informes se da, justamente, en los activos ubicados en los dos países que serían los mayores destinos de las inversiones: Brasil y Colombia.
En lo que sí coincidieron todos los evaluadores es en que la operación es beneficiosa para Enersis, ya que se convertirá en la plataforma única de inversión en la región.
Se abre la temporada de negociaciones
De esta forma, lo que se espera ocurra desde la próxima semana hasta mediados de diciembre, cuando se realice la junta de accionistas que votará la operación, son intensas negociaciones en las que, posiblemente, se acuerde que el monto de los activos aportados por Endesa Latam debiera bordear los
US$ 3.800 millones.
Así, si se mantuvieran las condiciones iniciales, esto es el financiamiento de la transacción sólo considerando un aumento de capital, éste se reduciría desde los US$ 8.020 millones anunciados originalmente (considerando el informe del perito Eduardo Walker, que valorizó los activos en unos US$ 4.800 millones), a poco más de US$ 6.300 millones, ya que Endesa España mantiene el 60,6% de los títulos de Enersis.
Sin embargo, ahora el escenario cambió.
El precio no lo es todo
Todo por negociar, en un horizonte de tiempo reducido. Porque según trascendió, la intención de Endesa es llegar a la junta con una propuesta que cuente con la venia de los institucionales. Pero ahora además del precio de los activos, también se deberá considerar la forma en la que se lleve a cabo esta operación, que se espera incluya ahora un mix con emisión de deuda, según los institucionales.
Si bien la caja disponible de Enersis era un dato que los accionistas minoritarios esgrimían como razón de la falta de necesidad de realizar esta operación, lo cierto es que tras el conocimiento del informe de Econsult esta postura fue ratificada, y se espera sea defendida fuertemente por las AFP.
“Enersis tiene una capacidad de generación de flujos suficiente para financiar los proyectos de expansión que tiene en cartera, dado su grado de avance, que permite prever montos anuales de inversión similares a los históricos y que han podido ser financiados con flujos propios. Fondos adicionales podrían requerirse eventualmente para alguna adquisición mayor, pero Enersis cuenta con una holgada capacidad de endeudamiento”, señala el documento elaborado por la consultora liderada por José Ramón Valente.
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