La búsqueda de refugio volvió a instalarse en la Bolsa local, que sube solo 5% en 2026, en medio de una fuerte volatilidad y riesgos que emanan, esta vez, desde la mayor economía del mundo.
Por un lado, la FED. En su reunión de julio mantuvo la tasa de interés en un rango de 3,50%-3,75%, pero la decisión fue adoptada por nueve votos contra tres, en medio de un debate sobre la comunicación de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Warsh. Los tres disidentes querían un incremento de 25 puntos base, mientras la propia Fed reconoció que la inflación continúa por encima de su meta de 2%.
Por otro lado, está la Casa Blanca. Chile recibió en julio un duro golpe luego de que Estados Unidos decidió aplicar una sobretasa arancelaria de 12,5%, a lo que se suma la incertidumbre en torno al cobre: Washington dejó abierta la posibilidad de imponer un arancel al cobre refinado del 15% desde 2027 y 30% desde 2028.
Para un mercado pequeño y abierto como el chileno, ninguna acción queda completamente aislada de este balance de riesgos, pero en las mesas de dinero explican que, por ejemplo, el impacto en los resultados de una sanitaria que distribuye agua en Santiago es muy distinto al de una minera, una forestal o una aerolínea.
Bajo ese criterio, cinco nombres sobresalen como favoritos entre las corredoras locales.
Banco de Chile: el refugio bancario que apuesta a la UF
Según los analistas, la acción del Banco de Chile reúne probablemente la mejor combinación entre defensividad y calidad de resultados del IPSA. Credicorp Capital lo mantiene como la principal posición de su cartera local, con una ponderación de 23,8%. y un upside estimado cercano a 6%.
El potencial de precio, a primera vista, no parece extraordinario, pero su atractivo está en la solidez de sus resultados. El banco cerró el segundo trimestre con utilidades por $390.600 millones y una rentabilidad sobre activos de 27,9%. Credicorp atribuyó una parte importante de ese desempeño a los mayores ingresos indexados a la UF y anticipó que la mayor generación de resultados debería aumentar la capacidad de distribuir dividendos hacia 2027.
Por su parte, BICE destaca que el Banco de Chile tiene uno de los mayores descalces positivos en UF del sistema, mientras BCI Corredor de Bolsa resalta la calidad de su cartera crediticia y proyecta un costo por riesgo de apenas 1%-1,1%, además de un payout en torno a 60%-70% y un retorno por dividendos cercano al 5% para 2026.
En el mercado explican que si una FED más dura presiona al peso y eso genera inflación importada, la indexación a UF puede amortiguar parcialmente el golpe en los resultados bancarios.
Aguas Andinas, la más desacoplada del ruido internacional
Si el criterio fuera exclusivamente identificar la compañía del IPSA cuyos ingresos tienen menos que ver con EEUU, Aguas Andinas probablemente encabezaría la lista.
El negocio tiene una característica difícil de replicar: presta un servicio básico, regulado y con demanda esencial en la Región Metropolitana. Es decir, no depende de exportaciones, del precio del cobre, de China ni de los flujos de comercio mundial.
Además, atraviesa un ciclo tarifario favorable. BTG Pactual señala que el último proceso contempló un incremento real de 5% en las tarifas base de Aguas Andinas, 12% en Aguas Cordillera y 5% en Aguas Manquehue, proyectando para 2026 un Ebitda cercano a $400 mil millones, con crecimiento anual de 11% y expansión de 210 puntos base en margen, la que se acentuaría en 2027.
Las valorizaciones también reflejan esa condición defensiva. El consenso del mercado muestra para Aguas Andinas un potencial de valorización de 15,8%, mientras BICE estimaba un dividend yield de 4,9% para 2026.
Santander Chile: rentabilidad sobre 30%
El Banco Santander goza de una rentabilidad sobre activos que se mantiene por sobre el 30%. Además, los analistas señalan que sus variables centrales están en la inflación, el margen financiero, el costo de riesgo y la actividad local, lo que lo aísla de la volatilidad importada.
Credicorp lo mantiene con 20,6% de ponderación en su cartera, con un precio objetivo de $86, lo que entrega aproximadamente 8% de upside. Durante 2026, los títulos del banco han subido 10%.
El segundo trimestre fue especialmente fuerte para el banco de capitales españoles. La entidad registró utilidades por $382.600 millones y un ROAE de 31,5%. Credicorp destacó que, aun descontando el efecto extraordinariamente favorable de la inflación sobre la UF, los fundamentales siguen respaldando una alta capacidad de distribución de dividendos.
Sin embargo, después de las fuertes alzas de 2025 y 2026, su margen potencial es menor y algunas corredoras han optado por tomar utilidades o adoptar posiciones neutrales.
ECL todavía tiene espacio para subir
ECL ha sido una de las sorpresas de la bolsa en 2026. Hace algunas semanas, LarrainVial elevó su recomendación desde “neutral” a “sobreponderar” y subió su precio objetivo desde $1.625 hasta $2.000 para fines de 2026, target similar al de BTG Pactual. El papel ha subido 46% este año.
Lo interesante es que el rally no necesariamente dejó a la acción fuera de precio. Cuando Engie acumulaba un avance superior a 30% durante el año, todavía transaba por debajo de algunos de sus múltiplos históricos, a diferencia de otras grandes ganadoras del IPSA, explican en las corredoras.
Los números operacionales entregan respaldo. En el segundo trimestre sus ventas reguladas aumentaron 21,2% interanual, impulsadas por un alza de 14,1% en el precio promedio realizado.
LarrainVial ha destacado precisamente la posición de Engie en almacenamiento de energía y su ejecución en transición energética, proyectando un fuerte aumento del rendimiento del flujo de caja libre sobre patrimonio entre 2026 y 2028.
El papel de ECL no es tan inmune a la Fed como Aguas Andinas, pero analistas señalan que los aranceles estadounidenses tienen poco que ver con su principal fuente de caja: contratos eléctricos regulados en Chile.
ILC: diversificación financiera con múltiplos todavía bajo el IPSA
En las mesas de dinero explican que la diversificación es clave para esquivar riesgos como los que presenta hoy la incertidumbre comercial y de tasas de interés. En ese contexto, la acción de ILC ofrece buenas perspectivas.
La compañía tiene participaciones en AFP Habitat, Confuturo, Banco Internacional, RedSalud y Consalud, entre otros activos. Su exposición está, por tanto, concentrada en pensiones, seguros, banca y salud, más que en exportaciones o comercio de bienes.
Los resultados han sorprendido al mercado este año. En el primer trimestre, ILC obtuvo utilidades por $89.143 millones, más del doble que un año antes y muy por encima de los $67 mil millones que esperaba BICE.
Pese al rally, la valorización sigue mostrando descuento. La relación precio/utilidad estimada de ILC se ubicaba en torno a 8,6 veces para 2026 y 8,4 veces para 2027, frente a aproximadamente 12,1 veces para el IPSA. BICE calculaba un potencial de retorno de hasta 27%, incluyendo dividendos.
La contracara es que ILC tiene sensibilidad financiera a las tasas: Confuturo y Habitat administran grandes portafolios de inversión, mientras el valor de los negocios previsionales y aseguradores puede cambiar con movimientos bruscos en renta fija.
Aun así, frente a una guerra comercial, su exposición directa es significativamente menor que la de compañías ligadas al litio, celulosa, transporte marítimo o aéreo.
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