La escalada del dólar en Chile es un tema que preocupa a las autoridades, empresas y familias. Sobre todo a estas últimas, que han visto el impacto del tipo de cambio en algunos precios, como por ejemplo, las bencinas.
Por ello, el viernes pasado el Ministerio de Hacienda anunció una subasta de US$ 5.000 millones para contener el rally de la moneda estadounidense. La medida tuvo efecto durante la mañana y la divisa cayó hasta los $ 908,5, pero luego se encumbró hasta cerrar en un nuevo récord histórico, esta vez en los $ 925,61.
“El anuncio de Hacienda de que va a vender US$ 5 mil millones en los próximos dos meses va a ser un factor importante para frenar la depreciación del peso”.
Desde Credit Suisse, el jefe de estrategia de tasas y crédito soberano para Latinoamérica, Daniel Chodos, prevé que el tipo de cambio en Chile estará operando con un piso de $ 860 y afirma que las medidas de Hacienda serán un factor relevante para que el peso recupere su fortaleza.
- ¿Por qué el tipo de cambio se encuentra en niveles históricos, mientras que el dólar ha visto un relativo debilitamiento global desde mediados de mes?
- Todas las monedas latinoamericanas han estado bajo presión durante el mes de junio, aunque es verdad que el peso chileno ha mostrado uno de los peores desempeños en la región en las últimas semanas.
Un factor idiosincrático ha sido no solo algo de incertidumbre respecto a la reforma tributaria, sino que más importante, la caída en el precio del cobre durante el último mes fue mayor a la de otros commodities importantes de la región como el petróleo o el hierro.
- ¿Ha habido en la última escalada del tipo de cambio un componente de especulación en relación a la posibilidad de que el Banco Central lleve a cabo una intervención cambiaria?
- Es difícil distinguir o cuantificar el peso específico de los diferentes drivers del peso, pero los comentarios recientes del vicepresidente del Banco Central, Pablo García, diciendo que los movimientos recientes del peso no justifican intervención por parte del Central, seguramente incidió en el margen en la depreciación de la moneda de los últimos días.
- ¿Qué proyecciones tiene para la cotización del dólar en Chile y de qué dependen esto escenarios?
- Creemos que el dólar puede operar en un rango entre $ 860 y $ 930 en las próximas semanas. Actualmente, se encuentra más cerca del límite superior de ese rango, con lo cual vemos cierto espacio para la apreciación del peso contra el dólar.
El anuncio de Hacienda de que va a vender US$ 5.000 millones en los próximos dos meses va a ser un factor importante para frenar la depreciación del peso.
En términos más fundamentales, hay factores que pueden ayudar a fortalecerlo, como puede ser el alto carry (retorno/costo de tener un activo en posesión) de estar largo en el peso, valuaciones atractivas y un posicionamiento por parte de inversionistas extranjeros que están cortos en la divisa.
El primer factor, el alto carry, es el resultado de las subidas de tasas que llevó a cabo el Banco Central desde julio del año pasado, donde pasó del 0,5% al 9% actual. La curva de tasas locales aún implica alzas de al menos 75 punto base adicionales que llevarían a una tasa terminal de alrededor de 9,75% en los próximos seis meses. Esto indicaría que el carry seguirá alto en los próximos meses, lo que agrega atractivo al peso.
El segundo factor son las valuaciones. En términos de tipo de cambio real multilateral, el peso está un 15% subvaluado de acuerdo con sus valores históricos.
Finalmente, el posicionamiento por parte de los inversionistas es otro factor positivo para el peso y refleja que, en general, inversionistas extranjeros están cortos en peso en el mercado de forwards.
A pesar de esto, no descartamos que el peso siga bajo presión en el corto plazo. Mientras siga apreciándose el dólar, es posible que el peso se deprecie en línea con otras monedas de países emergentes. En segundo lugar, está el precio del cobre. Si sigue cayendo por miedo a una recesión global, llevaría al peso a depreciarse.
Por último, y más relacionado a factores domésticos, la incertidumbre alrededor de la Convención Constituyente y el plebiscito por la nueva Constitución puede generar volatilidad en los activos chilenos, incluido el peso.
Creo que los factores externos van a tener mayor peso en la performance del peso, pero a mediano plazo, a medida que nos acerquemos al referéndum de septiembre, los factores locales recuperarán más protagonismo.
- ¿Hay factores locales adicionales al proceso constituyente que estén afectando la cotización del dólar?
- La desaceleración del consumo fue más gradual de lo esperado que se traduce en un crecimiento económico más resiliente, pero implica mayores presiones en el déficit de cuenta corriente. A principios de año este fue muy alto, aun con precios de cobre más altos que los actuales.
En general, esto es estructuralmente un "viento de frente" para el peso, ya que las importaciones siguen creciendo a un ritmo mayor a las exportaciones. Otro factor doméstico, que en el pasado ha tenido algún efecto en el peso, han sido cambios en los flujos entre los distintos tipos de fondos de pensiones.
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