El fenómeno SQM: ¿Burbuja o alza justificada?

Con una rentabilidad anual superior a 180%, la serie B de las acciones de SQM es la líder indiscutida de la bolsa local.

Pero es un papel marcado por la incertidumbre y especulación, tanto que ha superado todas las estimaciones de precios objetivos.

Pero pese a que ayer cedió protagonismo a otras acciones, generando ruido -entre algunos inversionistas que han apostado por este papel- sobre si estaría llegando al fin de la racha alcista, las tres corredoras de bolsa que recomiendan comprar este papel aseguran que hay SQM-B para rato.

Sus analistas desglosan los fundamentos detrás del aumento del precio, que también ha contagiado a sus sociedades cascada Calichera, Oro Blanco y Norte Grande.

Y aunque aseguran que no hay indicios de burbuja en su avance, reconocen que ciertamente la especulación es uno de los grandes motores detrás del alza.

Y si bien siguen apostando por este papel, la disyuntiva sigue en pie, especialmente cuando por definición, las burbujas financieras son indetectables hasta que revientan.

Juan José Ponce: Hay un riesgo acotado de que bajen los fertilizantes

La división de fertilizantes de especialidad tendría el mayor crecimiento en este mercado hacia 2009, según el analista del departamento de estudios de LarrainVial, Juan José Ponce. Y como SQM se especializa en producir este tipo de químicos, la perspectiva sigue siendo al alza.

El actual precio de la acción de SQM-B incorpora ya un valor de US$ 1.000 por tonelada de potasio. Y este dato sería "clave" al evaluar la sustentabilidad del avance de más de 180% que acumula en el año este papel. "Ya se cerraron transacciones a US$ 1.000 la tonelada para el cloruro de potasio en agosto, que es el principal motor para la accion de SQM hoy en día", precisa Ponce.

Esto, porque la demanda mundial de alimentos y la necesidad de mejorar los rendimientos de los cultivos impulsa todavía más la demanda de cloruro de potasio, cuando la oferta no responde en la misma medida. Y este estrecho balance soporta a la mayoría de las acciones de las firmas que producen este fertilizante, asegura Ponce en su última recomendación de compra.

Por eso hay un riesgo muy acotado de que bajen los precios de los fertilizantes. "Un poco a eso estaría apostándole el mercado", reitera.

En LarrainVial también esperan que los próximos tres años sean "excepcionalmente buenos" para SQM en cuanto a crecimiento, factor que incluso el mercado no habría incorporado todavía en el precio de la acción.

Christian Contreras: “La velocidad del ajuste llama la atención”

Al analista  del sector fertilizantes de Banchile Inversiones, Christian Contreras, le llama la atención “la velocidad del ajuste” al alza de SQM-B este año.

“Vamos recién en junio, entonces la velocidad del ajuste es lo que llama la atención, sin saber todavía si es burbuja o no, porque hay componentes que explican parte de estos avances”, asegura. “El hecho que no cumpla con ninguno de los precios objetivos, no significa que haya burbuja”, agrega.

Enfatiza que los precios de los productos que fabrica SQM “están volando afuera”, con el potasio liderando las alzas. Por eso Banchile corrigió su expectativa de crecimiento en el Ebitda de 79,9% y 38,7% para este año y 2009, considerando un aumento estimado de 161,7% y 48,7% en el precio del potasio, respectivamente, lo que beneficia a SQM al ser el único productor integrado de la industria mundial.

Estas expectativas impulsan el interés de fondos extranjeros en el ADR. En los últimos tres meses y hasta mayo, según los últimos datos disponibles, acumulan compras por US$ 168 millones”, afirma. Por el contrario, en Chile los institucionales han desinvertido consecutivamente en la acción, incluso registrando en mayo la mayor venta por US$ 68 millones. “Hay una toma de utilidad con las AFP vendiendo aquí y los extranjeros comprando. Son dos flujos que están en contra, lo que habla de la incertidumbre actual”, insiste.

César Pérez: acción no está sobrevalorada

La acción de SQM no está sobrevalorada, y tendría todavía mucho espacio para avanzar, asegura el director ejecutivo de Celfin Capital y encargado del departamento de estudios, César Pérez.

"Hoy en día en el mercado spot hay una revalorización continua en el precio del potasio", explica Pérez. "Esto conlleva a que ganes más dinero, y el mercado obviamente está pagando más" por este papel, agrega.

Por eso la actual cotización del papel no presenta "indicios de burbuja", insiste el también analista del sector commodities. "La percepción es que la compañía está sobrevalorada. Pero si se ve cuánto se ha duplicado la utilidad, y de hecho cuando escribimos el informe crecieron aún más, y se ve lo que exactamente está pasando con el mercado de fertilizantes afuera, estamos observando que son los inversionistas extranjeros los principales demandantes".

Por eso descarta que alguno de los rumores que afectan la cotización del papel sean la principal explicación de su rally, especialmente el de la OPA hostil que presentaría PCS, firma canadiense que comparte el control junto a Julio Ponce Lerou. "Acá no habrá ninguna OPA sin el consentimiento de uno de los controladores. Como tienen el balance de poder en términos de votación, están justos. Y no creo que ninguno de los dos accionistas quiera salirse de esta compañía justo en estos momentos", asegura.

Los actuales precios del potasio motivaron a Celfin a corregir al alza sus expectativas de precio para el ADR a US$ 52 desde US$ 36.50 en su última recomendación de compra.

Las significativas tensiones entre la demanda y el suministro, continúan, lleavndo a los productores a cobrar más por el potasio, un producto que Celfin espera siga en déficit por los próximos años.