Dispuestos a negociar, pero no a echar pie atrás en la operación. En este escenario fue en el que Endesa España inició ayer la ronda de conversaciones con los inversionistas minoritarios para allanar el camino para la realización del aumento de capital por US$ 8.020 millones que pretende realizar, y que deberá ser votado en la junta extraordinaria de accionistas de Enersis del próximo 13 de septiembre.
Mientras que por el lado del holding de origen hispano las negociaciones fueron encabezadas por el director general de estrategia de Endesa España y responsable de M&A a nivel mundial del grupo Enel, Héctor López, por las AFP Cuprum y Provida, asistieron indistintamente miembros del directorio, gerentes generales, de inversión y de renta variable, quienes fueron los convocados a estas primeras reuniones, las que continuarán hoy. De hecho, se espera que durante el día los ejecutivos de Endesa España se reúnan, además de algunos administradores de fondos de inversión, con Habitat, que fue la primera en oponerse a la operación, y que además lo hizo en los términos más duros. Con los ADR se reunirán cuando corresponda con los bancos americanos.
Las conversaciones se han centrado en tres puntos principales: los planes de inversión, la valorización de los activos, y el precio de colocación de las nuevas acciones. Si bien en el primer aspecto no se dieron mayores detalles al ser considerada información estratégica, lo cierto es que en el segundo fue en el que se abrió el mayor espacio para negociar. Esto debido a que López se mostró dispuesto a reconsiderar el tamaño del aumento, que según el hecho esencial es “hasta” US$ 8.020 millones, lo que a su vez también ajustaría el valor de los activos aportados por Endesa Latam. Aunque por lo que se vio en este primer acercamiento, lo mínimo que estaría Enersis dispuesto a bajar el aumento sería a unos US$ 7.200 millones, con lo que la valorización de los activos aportados descendería unos US$ 500 millones (quedando en poco más de US$ 4.300 millones), y así las AFP debieran suscribir unos US$ 100 millones menos.
Respecto al precio de colocación, lo que esperan los minoritarios es que se use el mismo criterio de valorización que se usó para cuantificar el aporte de Endesa Latam a la operación, lo que incluye el pago de premios entre otros aspectos. De esta forma, el valor en el que serán colocados los nuevos títulos debiera ser superior al promedio en el que se tranzaron los papeles en un determinado período de tiempo, por lo que los papeles que ya poseen los minoritarios tendrían un mayor valor, y el número de acciones a emitir sería menor, y así su dilución no sería tan importante.
Oposición con matices
Si bien todas las AFP se han mostrado contrarias al aumento de capital, sólo una lo hizo con un matiz distinto. Así como Habitat y Cuprum ya dieron a conocer su férrea oposición, Capital se sumó ayer en esta postura. La administradora, señaló su “enérgica oposición”, agregando que “los antecedentes expuestos (...) nos llevan a pensar que toda la operación se justifica únicamente por la situación de ENEL (...) la cual dado su nivel de endeudamiento ha debido reducir inversiones, planificar ventas de activos y acotar el pago de dividendos”. Además, hace referencia al hecho de que Enersis está en condiciones de tomar deuda para financiar estos proyectos, y a que realmente esta operación no corresponde a un aumento de capital, sino a una operación entre relacionados. En Provida, en tanto, comunicaron su oposición de forma categórica, aunque hicieron un llamado a que Endesa España declare que Enersis será su único vehículo de inversión y expansión en América Latina, y que el accionista mayoritario se comprometa a no apoyar el pago de dividendos extraordinarios, ni modificar en el mediano plazo su actual política de distribución de los mismos.
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