A un año de que Fitch Rating degradara a Codelco, este viernes la clasificadora de riesgo mantuvo la nota de clasificación internacional de riesgo emisor (IDR) en moneda extranjera y local de la estatal, así como también las notas senior no garantizadas de la corporación del cobre en BBB+ con perspectiva Estable. También dejó sin variación su calificación nacional de largo plazo en AA+.
La agencia consideró las "fortalezas de la posición de mercado de la compañía", aunque marcó que "está limitado por los desafíos operacionales y de ejecución de proyectos para recuperar efectivamente los niveles de producción".
En ese sentido, advierte un perfil crediticio "débil" y espera que los indicadores de apalancamiento neto de la cuprera oscilen entre 4,2 veces (x) y 5x durante los próximos tres años. "Este deterioro en sus métricas crediticias refleja las altas necesidades de caja debido a los requerimientos de inversión para recuperar los volúmenes de producción históricos y los compromisos financieros con el Estado de Chile", indicó la entidad.
Fitch estima que Codelco necesitará desembolsar entre US$ 4 mil millones y US$ 5 mil millones anualmente en inversiones hasta el final de la década para recuperar estos volúmenes. Durante el horizonte de calificación, la agencia proyecta que la relación (flujo de caja operativo-Capex) a deuda neta promediará -4%, "lo que indica la necesidad de apoyo adicional del gobierno".
De todas formas, la entidad no anticipa contribuciones sustanciales del gobierno durante el período proyectado a 2027 debido a sus restricciones presupuestarias.
Sin embargo, sostuvo, "el factor de toma de decisiones y supervisión sigue siendo ‘muy fuerte’ debido al control estricto del gobierno ejercido a través de su propiedad de 100% y su participación activa en las directrices estratégicas, emisiones de deuda e inversiones de la empresa, así como en el negocio del litio y la adquisición de una participación de 10% en Quebrada Blanca a la Empresa Nacional de Minería (Enami)".
Cabe destacar que el escenario de calificación de Fitch prevé indicadores de apalancamiento neto de 4,2 veces (x) en 2024 y 4,3x en 2025, al considerar precios del cobre de US$ 9 mil por tonelada y US$ 8.400 por tonelada, respectivamente.
De acuerdo a sus estimaciones, la contribución de la cuprífera al Estado de Chile ha sido cercana a US$ 170.000 millones desde su fundación.
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Sensibilidad de calificación
Respecto a los factores que podrían conducir a una rebaja en la nota, la clasificadora destacó, entre otros, el que la empresa no logre recuperar sus niveles de producción y costos, y mantenga una relación deuda neta a Ebitda sostenida por encima de 5x.
Por otro lado, Fitch indicó que el perfil crediticio de la minera está en línea con una categoría de grado de inversión debido a su posición en el mercado global del cobre. Tiene activos de primera clase como Chuquicamata y El Teniente en el primer cuartil de la curva de costos de producción global y posee 5% de las reservas de cobre del mundo.
"A pesar del envejecimiento de las minas y los retrasos en proyectos nuevos, la producción sigue siendo significativa", dijo Fitch, que además considera las reservas de cobre y litio a largo plazo de la estatal como activos estratégicos.
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