El escenario macro ha cambiado de manera abrupta. El sábado 1 de junio, el presidente Sebastián Piñera utilizaba como escenario su cuenta pública para reconocer un año “más difícil” y recortar a entre 3% y 3,5% la estimación oficial de crecimiento del gobierno para el actual ejercicio.
Dos días después, el ministro de Hacienda, Felipe Larraín, admitía que las actuales circunstancias hacían “más difícil” cumplir la meta fiscal de este año. El viernes, el Banco Central aplicó un histórico ajuste de 50 puntos a la baja en la tasa de interés, a la vez que rebajaba a entre 2,75% y 3,5% su rango de crecimiento para este año.
Panorama que tiñe de incertidumbre el diseño de la Ley de Presupuestos de 2020, proceso que comenzó hace un par de meses y que está a la espera de la citación de los comités de expertos de PIB tendencial y precio del cobre de largo plazo.
Entre los economistas comienza a vislumbrarse un escenario hasta hace unos meses impensado: que por segundo año en hilera, el sector público crezca más que la expansión de la economía.
Para el ejercicio vigente, Hacienda estima un aumento del gasto fiscal de 4% , mientras que el PIB avanzaría entre 3% y 3,5%. El mercado incluso ya duda del piso de 3% (ver nota relacionada).
Algunos expertos prevén que ante la debilidad de la economía y la posibilidad de que se ajuste al alza el PIB tendencial -luego del incremento que realizó el Banco Central- se abra un espacio “acotado” para una política fiscal más expansiva en 2020.
Pablo Cruz, de BTG Pactual, estima que el gasto público podría expandirse entre 3,75% y 4,25% en 2020. Así, anticipa un Producto avanzando 3,2% el próximo período.
“Si bien las revisiones de crecimiento potencial del Banco Central no entran en el cálculo de los comités de Hacienda, es probable que las razones que llevaron a incrementar la estimación del BC también sean consideradas por el panel de expertos”, asegura.
El economista de Santander, Fabián Sepúlveda, recuerda que en el Informe de Finanzas Públicas de abril, Hacienda reveló que el gasto podría avanzar hasta 4,2% en 2020 para cumplir con la meta fiscal: “Esta proyección se ajustará en función de los parámetros que entreguen los comités de expertos. Por ahora es difícil saber la dirección del ajuste, dado que el precio de referencia del cobre podría ser revisado a la baja, mientras que el PIB tendencial podría ser revisado al alza”, dice, previendo un crecimiento del PIB entre 3% y 3,5% para 2020.
El director alterno de Clapes UC, Leonardo Hernández, ve un mayor espacio de gasto solo si se ajustan los parámetros de largo plazo: “Dadas las proyecciones del Banco Central, se puede especular con un PIB tendencial de 3,5%. El precio del cobre es más difícil por la guerra comercial, pero un precio de US$ 2,8-US$ 3 parece plausible”.
La directora del CEF de la U. de los Andes, Cecilia Cifuentes, ve un espacio “más ajustado” de gasto, de apenas 3% real: “Un mayor PIB potencial podría generar un mayor espacio de gasto, pero no puede descartarse una reducción en el precio del cobre de largo plazo, lo que actuaría en la dirección opuesta”.
El factor migrante
El socio de Rojas & Asociados, Patricio Rojas, anticipa un crecimiento del Producto entre 3% y 3,5% el próximo año, lo que junto a un precio del cobre de US$ 2,90 la libra podría llevar al gasto a crecer entre 3% y 3,2%.
Sin embargo, advierte que la metodología que utiliza el Banco Central para calcular el factor migrante incluye cifras del INE, las que no necesariamente considerarán los expertos del comité de PIB tendencial: “Si el gobierno quiere aplicar una política fiscal más expansiva, tiene que tomar una decisión política”, dice.
El economista de la U. de Chile, Alejandro Alarcón, ve “algo de espacio” hacia 2020, aunque ve el Producto creciendo a un ritmo similar que el gasto (3%).
Martina Ogaz, de EuroAmerica, calcula un escenario “muy similar” de avance del gasto para 2020, levemente por debajo del 4%, con un rango proyectado de PIB entre 3,25% y 3,75% y un valor del cobre promedio de US$ 2,85 por libra.
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