Los bancos centrales del mundo están desencadenando lo que podría ser el endurecimiento más agresivo de la política monetaria desde la década de 1980, arriesgando recesiones y agitando los mercados financieros mientras se apresuran a hacer frente al aumento de la inflación que no vieron venir.
La semana comenzó con un cambio repentino en Wall Street, que preveía una subida de los tipos de interés de 75 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. El banco central de EEUU lo llevó a cabo el miércoles -el mayor movimiento desde 1994- cuando su presidente, Jerome Powell, se declaró "firmemente comprometido a volver a bajar la inflación".
Suiza subió inesperadamente los tipos al día siguiente, mientras que el Banco de Inglaterra subió poco después 25 puntos básicos por quinta vez y señaló que pronto duplicará el ritmo.
La reacción del mercado de bonos a la retirada concertada de los estímulos fue tan violenta que el Banco Central Europeo celebró el miércoles una reunión de emergencia para abordar el aumento de los rendimientos en algunos miembros de la eurozona. Los mercados emergentes, desde Brasil hasta Taiwán y Hungría, también elevaron los costes de los préstamos, mientras que Australia, Corea del Sur, India, Nueva Zelanda y Canadá se encuentran entre los países que preparan más medidas.
Sólo el Banco de Japón se desmarcó de la tendencia y mantuvo el viernes su configuración ultrablanda, a pesar de la fuerte presión del mercado para que se suba al carro mundial.
China también destaca como excepción, pero los operadores de todo el mundo se preparan para una serie de subidas de tipos que muchos no habrán presenciado en toda su carrera. Sólo los funcionarios de la Fed proyectan que llevarán su referencia al 3,8% a finales de 2023, desde el rango del 1,5%-2% que alcanzó esta semana, y varios bancos de Wall Street ven un pico aún mayor.
Los responsables políticos se ven obligados a actuar, en parte, porque no supieron detectar el poder de atracción del aumento de la inflación hasta máximos de varias décadas. Luego fueron lentos en responder incluso cuando aceptaron que las presiones de los precios no eran "transitorias". El año 2022 comenzó con los tipos de interés en EE.UU. todavía cerca de cero y la Fed absorbiendo bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
La carrera por recuperar el control plantea la amenaza de consecuencias imprevistas, como recesiones y mayor desempleo. También es una receta para la volatilidad de los mercados financieros.
"La economía y los retos a los que se enfrentan los bancos centrales parecen bastante caóticos", dijo Nathan Sheets, economista jefe mundial de Citigroup Inc. y antiguo funcionario de la Fed. "La característica que define a este ciclo de subidas en relación con otros que hemos visto en los últimos 30 años es que los bancos centrales no están sólo incrementalmente detrás de la curva, están significativamente detrás".
El último drama comenzó con la noticia del viernes pasado de un nuevo aumento de la inflación en Estados Unidos. Cuando los medios de comunicación informaron el lunes de que la Reserva Federal iba a considerar activamente una subida de tipos de tres cuartos de punto, los rendimientos de la deuda pública volvieron a dispararse y el S&P 500 entró en un mercado bajista. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a diez años se situaron el jueves en torno al 3,2%, más del doble que a principios de año.
Las sacudidas globales de la demanda y la oferta en los últimos dos años -causadas por la pandemia, la entrada y salida de los cierres, los históricos paquetes de estímulo y la invasión rusa de Ucrania- han contribuido a un cambio radical de la política monetaria.
Después de pasar las últimas décadas asumiendo que habían domado los precios quizás demasiado, los funcionarios tienen ahora que tomar medidas drásticas para el crecimiento y la contratación. La inflación es más del triple del objetivo de la Reserva Federal y se acerca a los dos dígitos en el Reino Unido.
"Lo que tenemos que entender, y los mercados lo están aceptando, es que cuanto más agresivo sea el enfoque en la inflación, mayor será la volatilidad de la producción y el estrés en los mercados financieros", dijo el ex presidente del Banco Nacional de Suiza, Philipp Hildebrand, que ahora es vicepresidente de BlackRock Inc, a Bloomberg Television.
El creciente endurecimiento de la Fed también ejerce presión sobre sus homólogos, al hacer subir el dólar y contribuir a una venta global de bonos. Los rendimientos italianos a 10 años alcanzaron el martes su nivel más alto desde 2014 y el yen está en su punto más débil en 24 años.
El BCE está elaborando una herramienta que espera que aísle a sus vulnerables economías de los mayores rendimientos, mientras que el Banco de Japón añadió el viernes los tipos de cambio a su lista de riesgos. Algunos hablan de "guerras de divisas a la inversa", el reflejo de principios de la década de 2010, cuando se acusó a los países clave de impedir la apreciación de la moneda para avivar el crecimiento. Hoy, un tipo de cambio fuerte es popular.
"Estamos en un mercado global de capitales integrado", dijo Julia Coronado, cofundadora de MacroPolicy Perspectives LLC. "Si la Fed va mucho más deprisa, eso va a tensar las divisas y dificultar mucho el trabajo de los demás bancos centrales".
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