Mercado castiga bono de CorpGroup Banking y llega a su menor nivel desde que se emitió en Luxemburgo

Desde que CorpGroup Banking (CGB) se acogió al Capítulo 11 de Estados Unidos para reorganizar sus compromisos financieros, el mercado aumentó el castigo al bono que emitió en 2013 por US$ 500 millones y que se encuentra en default desde octubre de 2020.

De acuerdo a los datos de la Bolsa de Luxemburgo, lugar en donde se transa el instrumento emitido por la compañía ligada al grupo Saieh, desde el 25 de junio su transacción ha caído hasta su menor valor en su registro.

Según las últimas cifras de la plaza europea, el bono se transaba en 19,5 respecto a su valor par. Los instrumentos de deuda que gozan de buena salud financiera se transan en torno a 100.

El international portfolio manager de Quest Capital, Matthew Poe, dice que “el precio es el porcentaje del monto nominal. Se colocan bonos con un precio de 100. Vender hoy en 19,5 implica una pérdida de 81,5% del monto invertido”.

El socio de Valtin Capital, Javier Vergara, explica que “el mercado está esperando que la recuperación de la inversión va a ser menor al 20% del nocional de la deuda (monto emitido). Vale decir, si los inversionistas originales le prestaron US$ 100 a CGB, solo recuperarían casi US$ 20”.

El gerente de renta fija de Renta 4, Yair Krieger, indica que con el actual descuento que tiene el bono “si un inversionista compra el instrumento, tiene que pagar 81,5% menos que otro que compró el bono a la par”. Para “el acreedor que compró el papel a la par, significa que, si decide vender, recibirá solamente el 19,5 del valor del bono”.

De esta manera, Krieger sostiene que bajo los actuales niveles en que se transa el bono de CGB “hace entender que el mercado asigna altas probabilidades de incumplimiento del pago de los cupones del bono”.

¿Atractivo en el bono?

El hecho de que exista un juez en EEUU actuando como árbitro entre CGB y los acreedores no es una buena señal para el mercado, indican los agentes.

Krieger comenta que “será atractivo el bono en la medida que el inversionista estudie y conozca los riesgos que implican entrar en una inversión con altos niveles de riesgo, donde el mercado espera con alta probabilidad que la empresa no pague los cupones”.

Mientras que Vergara sostiene que “invertir en bonos de CGB es equivalente a invertir en las acciones de Itaú Corpbanca -con algún descuento-, por lo cual inversionistas que tengan una visión de largo plazo optimista del futuro de la acción del banco, podría ser atractivo invertir en los bonos de CGB, asumiendo el riesgo legal actual de la operación”.

Vergara recuerda que el principal activo que posee CGB es la participación de aproximadamente un 26% en Itaú Corpbanca, lo que a precios de hoy equivaldría a cerca de US$ 364 millones.

“Dado que CGB emitió un bono por US$ 500 millones y posee deudas con Itaú Unibanco (socio de Saieh en Itaú Chile) por aproximadamente US$ 843 millones, totalizando US$ 1.343 millones, las acciones que posee CGB en Itaú Corpbanca solo cubrirán el 27% de sus pasivos. Sin embargo, parte de las acciones que posee CGB están garantizando la deuda con Itaú, por lo que el saldo que les quedaría a los bonistas es menor al 27% del nocional”, dice Vergara.

El peso de las AFP

En cuanto a los inversionistas, al cierre de mayo las AFP no tenían posiciones en los bonos de Corpgroup Banking, pero sí en bonos de Itaú Unibanco.

A esa fecha, las administradoras tenían US$ 19,95 millones (equivalentes a 0,01% del total del fondo de pensiones) en bonos del banco brasileño, un aumento respecto a los US$ 13,5 millones que registraban a diciembre de 2020. Esta variación se puede explicar por rentabilidad del activo, compras o ventas durante el período.

Con respecto a las demás compañías del grupo Saieh, una pequeña parte de los ahorros previsionales de los chilenos está invertida en acciones de Itaú Corpbanca (donde el empresario es accionista minoritario) y SMU (donde tiene el control), y en bonos de esta última. En general, en lo que va de 2021, esas posiciones se han reducido.

Por el lado de las acciones, la tenencia de las AFP en Itaú Corpbanca pasó de US$ 19,9 millones a fines de 2020 a US$ 21,2 millones a fines de mayo (0,01% del fondo), dando cuenta de un avance de US$ 1,26 millones en cinco meses.

En tanto, la tenencia en acciones de SMU bajó desde US$ 81,71 millones hasta US$ 56,24 millones (0,03% del fondo) en ese lapso, lo que significó una reducción de US$ 25,47 millones.

Por último, las AFP mantenían cinco bonos de SMU por un total de US$ 207,27 millones a fines del año pasado, y en mayo solo registraban cuatro bonos por US$ 195,24 millones (0,07% del fondo). Así la tenencia se redujo US$ 12,03 millones.

Los fondos de pensiones no registran inversiones en VivoCorp o en las otras compañías ligadas al grupo Saieh.