Ignacio Rojas
En un año de volatilidad y donde el IPSA opera con un alza apenas superior al 1%, el Fondo Mutuo Chile Acción administrado por Celfin Capital se roba las miradas de inversionistas. Según datos de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), este instrumento de papeles locales renta 12,97% en el ejercicio y sólo en abril su desempeño estuvo por debajo del selectivo.
Con un equipo de ocho personas, lideradas por el portfolio manager Rodrigo Rojas, el Asset Management de la intermediaria basa su desempeño en la selectividad de acciones y una estrategia de inversión corto/largo, monitoreando el riesgo basado en el análisis fundamental de las compañías locales. En total dicho producto considera cerca de 20 títulos, pero son la mitad de ellos los que concentran el 80% del capital.
Para este año, Rojas apuesta por los papeles del sector consumo, basado en la demanda interna, y los papeles de empresas eléctricas, por las actuales valoraciones por debajo de sus niveles históricos.
- ¿Por qué el IPSA opera desalineado con la rentabilidad de los mercados externos?
- Dos elementos. Cuando Chile estaba despegando vino lo de Enersis y desacopló de forma importante a la bolsa local, tal como lo hizo en 2011 La Polar. A lo otro que nos vamos a tener que acostumbrar es a los aumentos de capital anunciados, que equivale a unos US$ 10.000 millones en los próximos trimestres, una cifra bastante importante para el tamaño mercado local y que podría mantener presionada a la bolsa.
- ¿Y hay capacidad para absorber esas operaciones?
- El mercado ha tenido la capacidad para absorber grandes operaciones como la de Cencosud, Coprbanca, Santander o Banco de Chile. En general, tuvimos importantes operaciones el año pasado que generaron presión en la bolsa en el corto plazo. Pero lo más importante es distinguir cuál es la naturaleza del aumento de capital. Si es para crecimiento, es muy bienvenido y son buenas oportunidades; pero cuando son para refinanciar o el controlador está renunciando para que suscriban los minoritarios, hay que analizarlos con mayor detalle.
- ¿Hay espacio para nuevas aperturas?
- Hay varias que han quedado rezagadas, principalmente constructoras. Hay espacio en la medida que los precios sean razonables, viendo la historia del controlador de la compañía y del análisis fundamental de la empresa.
- ¿Cuáles son los sectores más atractivos de la plaza local para fines de 2012?
- Alimentos y bebidas son los de mejor rendimiento, principalmente por el consumo interno, con el país creciendo en forma consistente. La demanda interna es muy positiva para el sector y ha beneficiado fuerte a compañías como CCU, Andina o Embonor. Otro sector de privilegio -después del evento de Enersis- es Utilities. Hay fundamentos de valorización que nos permiten hablar de que debiese tener un crecimiento considerable, con muchos de sus actores transando por debajo de sus valoraciones históricas, principalmente por problemas con los permisos ambientales o retraso de los proyectos. Pero eso trae consigo la segunda mirada, que los actores que ya están instalados valen más porque las barreras de entrada están siendo muy importantes. De éstos nos gusta Gener por sus proyectos aprobados de gran magnitud; Endesa nos merece atractivo por sus valorizaciones, ya que ha estado castigado y E-CL por no estar expuesta a la hidrología.
- ¿Qué estrategia recomiendan en Celfin para lo que resta del año?
- Lo primero es fuerte selectividad. Haber estado sobreponderado en los sectores que mejor rentaron nos trajo buenos dividendos los años anteriores. Este año, es la selectividad de acciones más que en sectores. En el retail está muy presionado Cencosud, pero no así el resto. La Polar distorsionó el sector y hay temas financieros que afectan más. Dentro de ese escenario, con la volatilidad instalada, merece más atención qué hace cada compañía, más que una selección global. Buscamos buenas compañías con buena visibilidad de sus flujos en los próximos doce meses al menos.
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