CRU y corrección del cobre: “Creemos que lo especulativo todavía tiene un poco de bencina”

El año del cobre ha traído buenas noticias para la economía. Que el metal se ubicara sobre US$ 3 la libra no era algo que se proyectara a principios de año, y si bien hoy está por debajo de esa barrera no significa que no volverá en el corto plazo a ubicarse por encima de ella. Así lo cree el analista senior de la consultora de commodities CRU, Erik Heimlich, para quien en términos especulativos el metal podría seguir dando buenas noticias. Eso sí, advierte que en los fundamentales de su nivel debería ser más bajo, por lo que se pueden dar caídas fuertes.

- ¿A qué responde la recuperación que ha tenido el cobre?

- Se había estabilizado por un buen tiempo hasta la subida actual, moviéndose en un rango bien limitado después del alza de noviembre de 2016.

Pero si uno mira a lo largo del año todas las noticias han sido positivas por el lado del consumo, ya que hay buen desempeño en tres grandes regiones: China, Europa y Estados Unidos, todos simultáneamente, cosa que no había ocurrido hace bastante tiempo.

Por el lado de la oferta, ha habido huelgas como la de Escondida, cosas puntuales en África. Sin embargo, este cambio no es porque algo se haya modificado en la oferta y la demanda, responde a una mirada más positiva de China y de los commodities en general.

- ¿Habrá déficit por las paralizaciones?

- Todavía tenemos un superávit para 2017, pero un mercado balanceado en 2018, el cobre es una historia positiva en el mediano plazo. Es sabido que el desarrollo de proyectos se detuvo por la caída en los precios y problemas financieros de las empresas, en la medida que ello se vaya resolviendo se irán incorporando. Pero hay un desfase grande, es indudable que en 2018 y 2019 habrá escasez, pero no es inmediata, no es lo que provoca hoy el alza del precio.

- ¿Qué hay si no es por términos fundamentales entonces?

- Creemos que hay algo especulativo en esta alza de precio. Sobre todo si se va al tema de los premios por cátodo, ya que todavía están bajos. Lo anterior es un indicador clave de cómo está el consumo en terreno, demuestra que los inventarios no son extremadamente bajos. Cobre para consumir hay disponible.

Cuando se produjo el alza radical en el mercado (en noviembre) y ahora en este otro salto, ambos fueron motivados por un cambio de perspectivas del mercado financiero del cobre más que por cambios dramáticos en los fundamentos. La diferencia es que en el primer salto pasamos de un nivel de precio que golpeaba los cash cost de las empresas, ahora estamos con márgenes distintos.

- ¿Qué están viendo los fondos de cobertura?

- Son varios los commodities que se mueven simultáneamente y todo significa que hay temas macro que están moviendo los intereses de los inversionistas hacia los commodities. Ahí entran también temas geopolíticos y el dólar, que hacen más atractivo invertir en commodities que en otro tipo de activo. Hay algo más específico de China donde el crecimiento se ve más sólido y eso es positivo para el mercado.

- ¿Cómo se ve el panorama para el próximo año?

- Creemos que estos valores no son justificables por los fundamentos que existen. Pese a que la historia en el mediano plazo para el cobre es buena, en el corto no se justifica. No nos sorprendería ver una corrección a la baja. Nos podríamos acercar a niveles previos al alza, cuando estuvimos en rangos de US$ 2,6 - US$ 2,8 la libra.

El tema es cuándo se puede producir. Creemos que todavía tiene un poco de bencina lo especulativo. En algún momento las noticias dejarán de ser tan buenas y así como el mercado reaccionó muy fuerte ante las expectativas positivas, puede reaccionar fuerte ante noticias que no lo son tanto, o por debajo de las expectativas.

- ¿Qué niveles podremos ver en los próximos años?

- Veremos una reacción fuerte y por sobre los precios de ahora, el tema es que para principios de la próxima década hay incertidumbre ya que hay un montón de proyectos que sufrieron retrasos y se pueden reactivar, lo que pueden cambiar el escenario. Dependiendo de eso se verá hasta dónde podemos llegar.