Juan Andrés Fontaine tiene muy fresco
el recuerdo del impacto de la crisis asiática en Chile. No puede evitar
la comparación con la actual inestabilidad financiera y tampoco se
olvida de los errores que se cometieron en ese período.
Y cómo
no tenerlo en la memoria toda vez que este economista, director de
empresas es también el presidente de la Bolsa Electrónica.
- ¿Cómo definiría hoy el momento económico?
-
El momento económico mundial es extremadamente delicado. Es una
situación de desconfianza que se ha generado en torno a la capacidad de
pago de los deudores y del sistema financiero, que es de alto riesgo y
que, sin lugar a dudas, lo ocurrido está empezando a tener efectos
claros sobre la economía real.
- ¿Chile qué hace?
-
Primero hay que tener el diagnóstico preciso respecto de qué es lo que
está pasando en el mundo. Yo tengo buena opinión de lo que han estado
haciendo las autoridades económicas en Chile, o sea, me parece que la
acción tanto del Banco Central como del Ministerio de Hacienda ha
estado bien enfocada. Uno podría criticar una cierta tardanza, que
produjo un ambiente en Chile de falta de liquidez y de incertidumbre
que era evitable, pero en cualquier caso fue un período breve.
Modelo
- La autoridad también ha dicho que esta crisis ha evidenciado la necesidad de una mayor regulación del mercado.
-
Nadie, en su sano juicio discute que el mercado de capitales requiere
regulación. El tipo de regulaciones que han estado vigentes en Estados
Unidos, han sido generalmente celebradas por las propias autoridades o
los analistas que hoy critican.De hecho, han servido de modelo para lo
que se ha hecho en Chile en las reformas de mercados de capitales I, II
y III, que considero muy positivas y celebro.
- A su juicio, ¿qué se debiera discutir entonces?
-
Lo que está en discusión actualmente, después de esta experiencia, es
si hemos aprendido que este modelo de regulaciones, que era el de
Estados Unidos, tenía fallas. Por ejemplo, era estricto en las
regulaciones bancarias, pero laxo en la regulación referida a los
llamados bancos de inversión, que tomaron altísimos niveles de
endeudamiento.
- ¿La discusión no pasa por un mayor protagonismo del Estado?
-
Eso es no conocer en absoluto la operación del mercado de capitales
norteamericano. Plantear que el Estado no tiene participación, ¡si el
mercado financiero norteamericano es altamente regulado! Y de hecho,
insisto, ha sido el modelo que ha querido imitar Chile bajo los
gobiernos de la Concertación para ser más específico. O sea, el cómo
habría que regular mejor nuestro mercado de capitales, ¡ha sido
sistemáticamente el modelo norteamericano el que se ha utilizado! Hoy
vemos a líderes de la Concertación, como el ex Presidente Lagos
rasgando vestiduras y bajo su gobierno se aplicó la reforma al mercado
de capitales I, que lleva la firma de su ministro de Hacienda, y que
imitaba muchos de estos aspectos.
- ¿Hay un prejuicio ideológico?
-
Es simplemente reaccionar con un prejuicio ideológico plantear que el
problema en Estados Unidos es de falta de regulación; es de
regulaciones mal construidas. El proceso de regular es un proceso de
ensayo y error, se va haciendo camino al andar, se va sistemáticamente
mejorando las regulaciones en función de las experiencias, así pasó en
Chile también.
- ¿Estamos frente a un cambio o una nueva concepción que empieza a emerger en lo económico, como decía el ex Presidente Lagos?
-
Ojalá que no. Efectivamente, estamos frente a una fluctuación cíclica
en la economía mundial, que puede ser muy fuerte, que puede ser un
terremoto de grado 7 u 8, y en consecuencia, no es una mera fluctuación
en torno a una tendencia, es un tipo de evento que puede alterar la
tendencia de la economía, y esa alteración de la tendencia puede tener
un elemento positivo que enseñe a más prudencia.
Camino erróneo
- ¿Habrá recesión?
-
Sí, pero estoy hablando más bien del mediano plazo. Es que hay un
cambio hacia una economía que va a marchar un poco más lenta, porque va
a hacerlo con más cautela, en cuanto al endeudamiento específicamente.
Ahora, si eso además fuera combinado con un giro hacia un modelo
económico más estatista, podríamos entrar en una tendencia como la que
vivió el mundo después de la gran depresión.
- Es una manera, dicen, de resguardarse de estos desastres...
-
Como si los funcionarios estatales estuvieran menos propensos a los
errores, a la codicia, a la ambición y la prepotencia, que los
ejecutivos de Wall Street, y la verdad es que no es así. Los políticos
son tan ambiciosos o prepotentes –por lo menos algunos nombres me
vienen a la cabeza- como los ejecutivos de las altas empresas
financieras que han capotado. De manera que ese camino lo conocimos y
fue malo para la economía mundial, y sería lamentable que este ciclo
alterara la tendencia de la economía mundial en ese sentido.
Consecuencias
- Para Chile, ¿cuál es la perspectiva de crecimiento económico?
-
Chile va a tener de todos modos consecuencias a través de la caída del
precio de sus exportaciones, eso ya se está viendo y del alza del costo
del crédito. Ahora, esto se suma a una desaceleración que ya venía,
porque en Chile estamos embarcados en un esfuerzo por controlar el
brote inflacionario, y que haría que el próximo año fuera peor que
éste. Si a eso le agregamos ahora un escenario donde el crédito externo
se hace más limitado, se hace más caro, lo que también repercute en el
costo del crédito interno; y caída en los precios de nuestras
exportaciones, entonces, claramente la desaceleración va a hacer más
pronunciada de lo que habíamos pensado.
- ¿Cuánto?
-
Es muy difícil en estos momentos poner un número, he visto proyecciones
que están hablando de un crecimiento de entre 2% y 3%; yo creo que
entre 2% y 2,5%.
- ¿El 4% que fijó Hacienda para el próximo año en la elaboración del presupuesto quedó fuera de foco?
-
Ese escenario quedó derogado, obsoleto. Ahora, en el medio empresarial
la pregunta que ronda es si esta crisis será parecida a la asiática.
- ¿Tendrá alguna similitud?
-
Hay que recordar que en ese tiempo el Producto cayó un 1% y la demanda
interna se desplomó. Pienso que la magnitud de ese ajuste fue exagerada
producto de errores cometidos en política económica: aumento de los
salarios nominales y un fuerte incremento del gasto público, y eso hizo
que el Banco Central le temiera mucho a la subida del precio del dólar
por el impacto inflacionario y quisiera combatir la subida del precio
del dólar vendiendo reservas a destajo y provocando el alza de la tasa
de interés a UF+14, en algún momento del año ´98.
- ¿Y cuál debería ser el rol de la autoridad?
- Tiene que ser acompañada de una política monetaria cuidadosa y una política fiscal restrictiva.
- ¿Qué el Central haya mantenido la tasa de interés en 8,25% va en línea con lo que requiere la economía?
-
Sí, y pienso que sólo podría el Banco Central considerar reducir la
tasa de política monetaria, como lo dicen algunas proyecciones de
mercado, una vez que haya evidencia de que la inflación subyacente
empezó a ceder.
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