Analistas evalúan desde Wall Street decisión de la Fed de comprar bonos del Tesoro

La Reserva Federal de Estados Unidos anunció ayer que iniciará un plan de compras de bonos del Tesoro por US$ 600 mil millones hasta junio, para bajar las tasas de interés de largo plazo y con ello estimular la recuperación de la mayor economía mundial. Sin embargo, no todos los analistas de Wall Street creen que esta sea una herramienta efectiva. Para el economista jefe de la firma de análisis Action Economics, Mike Englund, el banco central se quedó sin balas, mientras que el economista jefe de Credit Suisse, Neal Soss, afirma que tal como la política monetaria tradicional, la compra de títulos logrará encarrilar el crecimiento. Isabel Ramos Jeldres

- ¿Cree que el anuncio de la Reserva Federal será efectivo?

- Sí, la medida va a ser efectiva. Esta es una nueva forma de conducir la política monetaria, que se enfoca en el tamaño del balance de la Reserva Federal en lugar de las tasas de interés de referencia, pero que será efectiva de la misma forma en que la política monetaria tradicional es siempre efectiva.

- ¿Logrará además bajar las tasas de interés de largo plazo?

- Así es, efectivamente logrará bajar los tipos de interés de largo plazo, ese es uno de los objetivos principales de esta herramienta.

- ¿Ayudará la compra de bonos del Tesoro a impulsar el crecimiento de la mayor economía mundial?

- Sí, porque los consumidores, que son el motor de la economía, tendrán más efectivo y querrán, en algún momento, deshacerse de ese dinero a través de la compra de un auto nuevo.

- Pero algunos economistas han dicho que esta medida no será efectiva, porque introduce mayor incertidumbre en el mercado, además de tener un efecto negativo fuera de Estados Unidos, con el potencial de crear inflación y burbujas en los precios de los activos…

- Bueno, una inflación adicional y algunas burbujas en los precios de los activos ayudarían a vender más autos, ayudarían a estimular el crecimiento.

Si creo que es una buena idea, eso es otra cosa, pero sí creo que será una herramienta efectiva para estimular la economía.

- ¿Por qué cree que no es una buena idea?

- Porque tiene efectos secundarios, tiene el riesgo de provocar un alza en la inflación, el riesgo de que se formen burbujas financieras o en los precios de los activos. Sin embargo, lo importante es que todas las medicinas tienen riesgos, pero eso no significa que el paciente no deba tomar la medicina, significa que debe tomar el remedio sabiendo cuál es el riesgo.

- En estos momentos la Fed está actuando sola para impulsar el crecimiento de Estados Unidos ¿cree que necesita un mayor apoyo por parte del gobierno o del Congreso?

- Creo que hay un gran debate a favor de una mayor claridad en la regulación y en la política tributaria, entre otros temas, y acabamos de tener una elección, así es que en estos momentos no está claro cómo funcionará el gobierno. Démosle tiempo para organizarse antes de juzgar eso.

- ¿Cree que el resultado de la elección, el hecho de que los demócratas hayan perdido la mayoría en la Cámara de Representantes, tenga un impacto en el trabajo de la Fed?

- No, la Reserva Federal es una institución totalmente independiente de la política, y eso continuará.



"Esta nueva forma de conducir la política monetaria será efectiva"

"El mercado necesita mayor confianza en lugar de más efectivo"

- ¿Fue una sorpresa el monto de compra de títulos que anunció la Reserva Federal?

- En realidad no. Se estimaba un monto de al menos US$ 500 mil millones, que hacia fines del primer trimestre se reduciría, y anunciaron un plan por US$ 600 mil millones, pero pusieron la meta a fines del segundo trimestre. Las expectativas del mercado no eran significativamente diferentes a lo que se anunció.

- ¿Se está quedando sin balas el banco central?

- Sí, creemos que ya es poco probable que este programa tenga un efecto beneficioso. De hecho, como hemos argumentado, el programa probablemente es contraproducente porque no sólo tendrá muy pocos efectos, si es que los tiene, en bajar las tasas de interés, sino que agrava la incertidumbre en la comunidad empresarial y el temor a que luego de comprar todos estos activos, la Reserva Federal tenga que venderlos. Así es que probablemente estén exacerbando la tendencia de miedo, haciendo caer el dólar, provocando un alza de los precios de los commodities, en lugar de alterar de forma significativa las tasas del mercado.

- ¿Tendrán las medidas anunciadas un impacto fuera de Estados Unidos?

- El impacto real fuera de Estados Unidos será la caída del dólar y el alza de los precios del petróleo y otros commodities. Ya vimos esta tendencia en el mercado. Desde que la Fed comenzó a hablar de relajamiento cuantitativo el dólar ha caído bruscamente y los precios del petróleo se encuentran ahora en US$ 85 y esto ha reflejado el miedo de lo que significa el relajamiento cuantitativo para la inflación.

- ¿Cuánto tiempo se mantendrá vacilante la recuperación?

- En general veremos una tasa de crecimiento lenta. Desafortunamente, creo que porque estamos enfocados en estas medidas de pánico para acelerar el crecimiento, cuando en realidad el miedo y la incertidumbre son las mayores barreras al crecimiento, no estamos seguros de si se romperá el círculo, o si la inercia en la economía al final nos conducirá a una tasa de crecimiento más alta en 2012 o 2013.

- ¿Qué debería hacerse para impulsar el crecimiento?

- El mercado necesita un mayor nivel de confianza en lugar de más efectivo, y argumentaría que el Congreso y el presidente deberían negociar un recorte en el paquete de estímulo previo, de dinero que aún no se ha gastado, transferencias a gobiernos locales y estatales en particular, y el código tributario debe ser finalizado por el parlamento saliente.

El Congreso tendrá que decidir qué hacer con los recortes de impuestos del ex presidente Bush y tendrá que abordar el "parche AMT" (impuesto mínimo alternativo), este es un monto importante, y el modo en que el Congreso lo negocie podría no sólo reducir la incertidumbre en el corto plazo, sino también entregar indicios de cómo serán los próximos dos años.