“Debe endurecer más su sesgo y anticipar más alzas para el año”

- ¿Cómo se le presenta el panorama al Banco Central en esta reunión?


- Es una decisión muy compleja, porque a un lado de la balanza hay mucho riesgo inflacionario y, al otro, tenemos una apreciación cambiaria bastante fuerte que ha llevado al tipo de cambio real, probablemente, a ubicarse en el piso de lo que se considera coherente con los fundamentos de largo plazo.



- ¿Qué debe privilegiar la autoridad?


- Dado que el Banco Central tiene como objetivo la inflación y no el tipo de cambio, esperamos que aumente la tasa de interés en 25 puntos base y no sólo eso, el Banco Central debe endurecer más todavía su sesgo en la conducción de la política monetaria anticipando más alzas de tasas en el transcurso del año.



- ¿Y cómo se explica este cambio en el discurso considerando que mantuvo la tasa en la reu-
nión pasada?


- La pausa realizada por la autoridad el mes pasado responde más bien a una decisión táctica que a los fundamentales, porque fue tan fuerte la intervención cambiaria, fue tal el tamaño, que lo mejor era esperar que el mercado formara nuevamente sus expectivas, para ver cuál sería la reacción del dólar, de las tasas de interés de corto y mediano plazo y las expectativas de inflación. Con esto definido se puede continuar con el proceso de normalización de la política monetaria.



- Además de elevar la tasa, ¿se espera otra señal de la reunión de este jueves?


- En el comunicado debería hacer un especial énfasis al aumento que han tenido las expectativas de inflación.



- ¿Ello, porque se ha confirmado que el panorma inflacionario para este año es mucho más complejo que el que había hasta diciembre?


- Absolutamente, a fines del año pasado era esperable que la inflación de este año fuera mayor porque la economía crecería más, porque se recuperaría el empleo, por elementos más bien de demanda. Sin embargo, en las últimas semanas se han acentuado significamente las presiones provenientes de la oferta. O sea, mayores costos en los alimentos, la energía, el precio del petróleo, los salarios y el transporte. Entonces, más que nunca se debe subir la tasa de interés por el riesgo de que se pierda el anclaje de expectativas en el corto plazo.



- En definitiva, ¿debe endurecer su discurso?


- Claro, ante eso la acción necesaria es bastante clara: dar una una señal potente en términos del compromiso con la meta inflacionaria y anticipar que la tasa de interés va a seguir subiendo, ahora el costo es que el tipo de cambio va a seguir cayendo.



- ¿Para el resto del año deberíamos ver también un aumento en la velocidad?


- Creo que estamos a tiempo todavía de seguir subiendo la tasa de interés de manera gradual en 25 puntos base. Aunque en el año podemos ver todavía dos pausas, con una tasa que a mediados del presente ejercicio sea del orden del 4,5%, para terminar 2011 en un nivel cercano a 5,5%.