El país está enfrentando una inflación alta y generalizada. Esa es la primera lectura que hizo el economista senior de BTG Pactual, Mario Arend, tras el IPC de agosto.
Pero lo que más llamó la atención de Arend fue la persistencia que está mostrando el alza de precios, tanto de bienes como de servicios. "La novedad va más por el lado de inflación subyacente y el porcentaje de productos de la canasta que está aumentando en el margen. Ya llevamos 17 meses con inflación sobre el 4% y probablemente vamos a seguir sobre ese nivel hasta mediados del próximo año", indica.
- ¿Podemos hablar de un rebrote inflacionario tras la pausa que tuvimos en mayo cuando la inflación retornó al techo del rango meta (4%)?
- Estamos ante un fenómeno de inflación como no se veía hace muchos años. Nosotros tomamos una medida de difusión, que es el porcentaje de productos de la canasta que está aumentando sobre 3% mes contra mes y nos da que el 75% están incrementándose por sobre este umbral y 70% año contra año. Este es el registro más alto desde que tenemos muestra (1998) y solamente es comparable a los niveles de 2008.
- ¿Y el Banco Central está preparado para combatir este fenómeno?
- El Banco Central ha sido bien explícito al señalar que va a actuar en forma fuerte si hay un desanclaje en las expectativas de inflación. La pregunta es si hay posibilidades de que esas expectativas comiencen a subir si no actúa.
El mercado tiene incorporado alzas de tasas en su escenario y eso, de alguna forma, contiene las expectativas, pero si no se materializan las alzas contempladas en los instrumentos financieros, se corre el riesgo de desanclaje.
- En su opinión, ¿podría el Central ir más allá de los anuncios verbales y de la política monetaria e intervenir el mercado cambiario?
- La lectura que hicimos tras el último Informe de Política Monetaria es que el Banco Central estuvo incómodo en niveles sobre $ 700 y en la medida que el tipo de cambio pueda generar aumentos sustantivos en las expectativas de inflación, la intervención puede ser usada como un instrumento.
El Banco Central ha intervenido el mercado cuando el tipo de cambio tiene un comportamiento más allá de los fundamentos y en el último IPoM advirtió que en niveles de $ 700 está desalineado de sus fundamentos de largo plazo.
También ha intervenido cuando en el corto plazo el alza del tipo de cambio se exacerba producto de volatilidades externas en los mercados financieros. Hoy no estamos viviendo turbulencias como sí ocurrió a fines de agosto, por lo tanto, las probabilidades de que esto ocurra son más bajas.
- ¿Descarta entonces una intervención a través de una inyección de dólares, por ejemplo?
- Está todavía el instrumento de subir las tasas de interés que si tiene un efecto sobre el mercado cambiario y permitiría una apreciación del peso como creemos que ya ha tenido tras el IPoM.
Los datos apuntan a que el Banco Central podría adoptar un discurso aún más duro en la próxima reunión de política monetaria. Los últimos datos de Imacec han estado en el techo de las expectativas, por ese lado no se añade una preocupación adicional sobre la actividad económica y por otro lado el dato de inflación de agosto va a ser un foco de preocupación para el Central. Dado esto, no se puede descartar que el alza de tasas empiece pronto.
Además, intervenir en este escenario significa ir en contra de una tendencia grande que es China y de las decisiones de política monetaria en EEUU, así que en ese sentido, es posible que sea menos efectivo.
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