Cómo financiará el gobierno de Mauricio Macri las necesidades fiscales de Argentina

Producto de la volatilidad cambiaria y el deterioro de ciertas variables macroeconómicas, el gobierno de Argentina decidió avanzar en un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), buscando calmar la plaza bursátil local y con el objetivo de atacar las necesidades financieras del Tesoro Nacional.

Todo ello se dio en un contexto en el cual los mercados financieros se cerraron para el país, producto de las condiciones más hostiles dentro y fuera de la nación, gracias al alza de tasas internacionales y menor apetito por activos emergentes.

La reacción de los activos locales luego del acuerdo no fue significativa, ya que tanto bonos como acciones mantuvieron la debilidad y el tipo de cambio amplió su aceleración desde 25 pesos argentinos por dólar a 29,45 pesos argentinos, para estabilizarse en el rango actual de 27-28 pesos argentinos. Se esperaba que los activos mostraran una mejor performance, pero no ocurrió.

El equipo de Research de Quinquela Fondos resaltó en un informe enviado a sus clientes que “esta mejora no se produjo en parte porque todavía queda por delante un Programa Financiero 2018-2019 que muestra desafíos significativos”.

De los papeles de trabajo del FMI, más las presentaciones realizadas por el Ministro de Hacienda y Finanzas, surgen algunas cifras que merecen ser analizadas en detalle para entender el alcance del Programa Financiero.

En el informe señalan que las necesidades totales para el año 2019 llegan a US$ 32.300 millones, excluyendo los vencimientos de letras del Tesoro (Letes) en dólares y los vencimientos intra sector público.

Fuentes de financiamiento

A su vez, desde la compañía detallan las fuentes de financiamiento previstas por el equipo económico. “Una de las fuentes de financiamiento serán los organismos internacionales, donde destacan los desembolsos del FMI por US$ 11.700 millones, más los créditos netos de cancelaciones ya acordados con otros organismos. En total se obtendrían US$ 13 mil millones netos. Por otro lado, el gobierno se financiará por líneas de crédito con entidades financieras. Esto son acuerdos de financiamiento con bancos comerciales con los que se espera obtener el año próximo US$ 4 mil millones”, señalan desde Quinquela Fondos.

Los analistas de la firma agregan que otra de las vías de financiamiento serán los bonos en el mercado internacional y que se espera acceder a ese escenario para colocar US$ 3 mil millones, lo que implica apenas algo más de los vencimientos previstos de US$ 2.800 millones.

Por último, se espera también que se emitan bonos en el mercado local para cubrir el faltante de financiamiento. En este punto se necesitará obtener US$ 12.300 millones, con vencimientos previstos para ese período de casi US$ 5 mil millones.

“De las fuentes previstas surge la necesidad de conseguir financiamiento nuevo por US$ 8 mil millones a obtener casi en su totalidad en el mercado doméstico. Adicionalmente se necesita renovar vencimientos por US$ 10.900 millones en bonos y US$ 14.800 millones en Letes de corto plazo”, afirmaron.

A modo de conclusión, desde la compañía señalan que la necesidad total de colocaciones brutas en el mercado de capitales para el año próximo es de US$ 34.100 millones.

Desafíos a enfrentar

“En definitiva, el programa financiero para 2019 está claro, es cumplible, pero no está exento de desafíos. El principal, vinculado a la necesidad de renovar fuertemente vencimientos de títulos tanto de corto como de largo plazo en el marco de un proceso electoral. Es por eso que todos los avances que se logren para renovar a plazos largos serán señales positivas de cara al cumplimiento del Programa Financiero”, aseguraron desde Quinquela Fondos.

Sobre la actualidad del mercado, Lucas Gardiner, director de Portfolio Personal, señaló que actualmente “hay un mejor clima mundial en general y es claro que la crisis de los últimos meses se acentuó por la falta de confianza en Argentina específicamente. Pero parte de este escenario, en ambos lados, parece haberse calmado desde hace unas tres semanas. Hay un retorno lento de capitales, que van buscando oportunidades de inversión a bajo precio”, explicó.

Gardiner agregó que la principal preocupación para el ahorrista de mediano plazo es la capacidad de pago que pueda tener el país. “Nosotros no vemos un riesgo de default. Somos optimistas, aunque vemos que el camino es lento. Necesitamos unos cuantos meses de buenas noticias en lo que respecta a baja de inflación, reducción del déficit y mejora en la cuenta corriente”, aseguró.