Han sido años difíciles para los inversionistas en el país, ya que la economía local se ha desacelerado. Ésa es la opinión de César Pérez-Novoa, co-head of research para América Latina del banco de inversiones BTG Pactual, quien además, asegura que seguirán los recortes de producción por parte de las grandes empresas mineras. Por otro lado, explica que “un momento de claridad” para las compañías será cuando las reformas -especialmente la laboral- acaben de instalarse.
- ¿Qué pasa con la economía en el panorama interno?
- La economía, definitivamente, se ha desacelerado, y esto no es ninguna novedad, porque en el 2015 y a finales del 2014 ya lo había hecho. Está bajo su PIB potencial. Tenemos un menor ritmo de inversión, pero también las compañías están mirando qué hacer, hay cambios dentro de sus planes de inversión que podrían llevar, posiblemente, a un menor dinamismo, pero no hay un catalizador.
Además, continuamos con las reformas. Las compañías tienen que ver su implementación para poder destinar mayor capital o tomar una decisión de dónde invertirlo, o de qué manera redistribuirlo interna y externamente.
- ¿El fin de las reformas debería ser un catalizador positivo?
- No necesariamente, tiene que ser un catalizador positivo, pero ya que hay algo seguro y se sabe que no habrá más reformas, hay un espacio para que las compañías salgan a invertir. Sí, haría mucho sentido, después de que las reformas se efectúen, que las compañías tomen una decisión de inversión. La laboral, que es la que queda, tendrá efecto a futuro, pero también las compañías piensan hacia adelante en cuánto invertir, qué es lo que pueden hacer y, si ven una demanda, definitivamente la masa de contratación va a estar ahí.
- ¿Cuáles son los catalizadores positivos en el mercado local?
- Los commodities siempre son un catalizador, porque te dan una mejora en la confianza, llama a inversión, pero también lo que al mercado le gustaría ver es cierto grado de proactividad. No solamente por el empresariado -que es el que lleva la batuta-, sino que también una agenda pro productividad y que de verdad sea algo que empuje a todos.
- ¿Están recomendando algún sector en particular?
- No recomendamos un sector en particular porque hay ganadores en todas partes, pero definitivamente la industria que vemos con potencial siempre es la eléctrica. Creemos que ahí hay un potencial de revalorización, tanto por generación y por distribución. El sector consumo también, mientras haya mayor migración de las clases E y D a la C. Por lo tanto, están muy interesantes el sector eléctrico y el de consumo.
Actualidad del cobre
- ¿Qué presiente para el cobre este año?
- El cobre, el año pasado, promedió US$ 2,50 la libra. Para el 2016 nosotros tenemos US$ 2,22 la libra y en el 2017 US$ 2,31. Este año la producción refinada de cobre en BTG Pactual la proyectamos en 22,7 millones de toneladas. El consumo debería estar en torno a los 22,5 millones de toneladas. Por ende, tenemos un superávit en el mercado que se está cerrando. Hay un esfuerzo bastante grande por las diferentes compañías internacionales por reducir su producción y eso está funcionando, pero tenemos que considerar que hay jurisdicciones de bajo costo que avanzan con sus expansiones.
- ¿Seguiremos viendo recortes de producción de las grandes mineras?
- Yo creo que sí. Hay decisiones por las grandes compañías mineras por reducir producción. Hemos visto, desde comienzos del, año que muy agresivamente 1,4 millones de toneladas salieron del mercado en el 2015, como decisión de racionalizar la industria y está funcionando. Simplemente, la caída del precio fue mucho más rápida que esos recortes. Yo estimaría que sí habrá recortes de producción, hay activos a la venta.
- ¿Fue una mala decisión diversificar, hace un par de años y no enfocarse, por ejemplo, en el cobre?
- Es una buena pregunta. En teoría, la diversificación mitiga el riesgo. Eso es de texto. Ahora, concentrarse en un producto significa también una alta dependencia, pero si eres competitivo siempre vas a operar bien indistinto del ciclo. Lo que quiero decir es que en ciertos casos funciona y en ciertos casos no funciona. En este ciclo, donde hemos tenido un de-rating general de todos los commodities, no ha funcionado.
"La bolsa se ha quedado rezagada"
- ¿La bolsa local está dormida?
- Lo que pasa es que, en términos de indicadores, en todas estas encuestas políticas, las cifras están en niveles muy bajos, la confianza del consumidor sigue baja y la confianza del empresariado sigue baja. Pero curiosamente, tenemos un mercado laboral bastante firme, con tasas de desempleo casi a la perfección. Es un país con una ventaja geológica, competitiva en minería, con potencial agro, con fuerte masa forestal, con potencial en pesca, es decir, recursos aquí no faltan. Lo que sí se requiere son iniciativas y el inversionista que invierte hoy en bolsa claramente tiene un montón de ruido.
- ¿Se ha quedado estancada?
- La bolsa chilena se ha quedado rezagada a pesar de que este país tiene métricas de inversión de grado SD, pero, por otro lado, ven que la agenda hoy en día lo que se está pensando son temas sociales, pero no hay nada que esté dinamizando el mercado. Las condiciones si están ahí, simplemente creemos que requiere un empuje para que se desarrollen proyectos y lo primero que podemos ver es la parte de infraestructura.
- Si no hay nada claro, ¿seguiremos viendo a la bolsa con bajo flujo?
Lo más compleja es el sentimiento –que finalmente lo determina todo- porque las empresas tienen caja. La bolsa local, según nuestros cálculos, está transando 14 veces precio utilidad. El promedio histórico es alrededor de 15 veces. El mercado puede pagar, pero tiene que haber cambio en las expectativas, porque no piensa para hoy, siempre piensa en 12 meses.
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