Plan de emergencia de la UE no tiene sustancia
Aunque la cumbre trajo cierto alivio para los países que se estaban quedando fuera de los mercados, muchas de las principales dudas quedaron en suspenso.
Por: Equipo DF
Publicado: Miércoles 4 de julio de 2012 a las 05:00 hrs.
Los rendimientos de los bonos de España e Italia siguieron cayendo, sugiriendo que el optimismo del mercado sobrevivió al análisis del fin de semana tras la cumbre de la UE el 28 y 29 de junio. Sin embargo, la caída ha sido modesta y los rendimientos se mantienen muy altos en términos absolutos —sugiriendo que los inversionistas siguen cautos sobre las sorpresivas medidas anunciadas para estabilizar a los mercados de bonos y contener la crisis de deuda de la eurozona. De hecho, aunque la cumbre produjo cierto alivio de emergencia para los países que estaban a punto de quedar excluidos de los mercados, muchas de las principales dudas quedaron en suspenso. Como resultado, aunque los inversionistas privados están más positivos, aún hay pocas señales de que el dinero internacional llegue a la deuda de los estados periféricos de la eurozona.
Tras frenéticas negociaciones que se extendieron durante toda la noche, la cumbre produjo dos inesperadas promesas diseñadas para aliviar la presión, particularmente sobre España. Primero, que el rescate a la banca (por hasta 100 mil millones de euros, o 10% del PIB) podrá ser financiado directamente a través de los fondos de rescate de la eurozona, en vez de ser dirigido a través del gobierno español. Eso significa que no será agregado a la deuda pública del país, una preocupación clave para los mercados, temerosos de que la montaña de deuda pudiera salirse de control a niveles insostenibles.
Igualmente importante, desde el punto de vista de un inversionista, el rescate no tendrá preeminencia sobre los acreedores privados de España. Los tenedores de bonos privados sufrieron un golpe cuando Grecia amortizó parte de su deuda en marzo porque el dinero prestado al país a través de los multilaterales tenía estatus preferente, lo que significaba que debía estar totalmente pagado antes de que los acreedores privados recibieran un centavo. La amenaza de que se repitiera el cuadro en España era una de las principales razones de que los inversionistas internacionales se apartaran de la deuda del país. Esta amenaza no ha desaparecido del todo, ya que las autoridades europeas ya han logrado antes que se aplique de facto una preferencia frente a los inversionistas privados. Pero disminuyó considerablemente.
En segundo lugar, los fondos de rescate podrán compran bonos de países en problemas como Italia y España sin la imposición de medidas de austeridad como las de Grecia, siempre que los países se apeguen al límite de gastos de la UE (una gran duda en el caso de España). Esto fue diseñado para aliviar las presiones por la creciente lista de países que ya no pueden financiarse en los mercados.
Lejos de ser suficiente
Ambas son medidas importantes. Y representan grandes concesiones de parte de Alemania, que estaba reacia a dar ayuda a países con exceso de gasto hasta que Bruselas reciba más poder para controlar los niveles de gasto y deuda. Pero Berlín cedió ante las amenazas de España e Italia de bloquear las medidas de estímulo si no recibían ayuda de corto plazo. Sin embargo, la relativamente modesta baja en los rendimientos de los bonos sugiere que las medidas están muy lejos de tentar a los inversionistas de respaldar la deuda de los aproblemados estados de la eurozona. En ese sentido, la cumbre fracasó en contener la crisis de deuda.
Persisten muchas dudas, principalmente porque la cumbre no entregó detalles sobre algunas de las propuestas y simplemente ignoró muchos de los grandes temas que afronta Europa. El plan de permitir a los bancos recurrir a los fondos de rescate directamente es crucial para España, por ejemplo, y podría permitir a Irlanda renegociar su oneroso paquete de rescate. Pero quedó condicionado a la creación de un regulador de la banca pan europeo (probablemente el BCE). Todavía no se ha decidido qué bancos, o incluso qué países, serán cubiertos por el regulador, y el debate ahora se centra en cómo convivirá con los reguladores nacionales. La complejidad del tema es estremecedora, y es políticamente controversial dada la sensibilidad de Francia, entre muchos otros, a diluir su soberanía nacional. Los bancos españoles no podrán recurrir directamente a estos fondos hasta que todo esto haya sido zanjado, lo que significa que los costos del rescate se sumarán a su deuda pública hasta el próximo año, a lo menos.
La creación de un regulador europeo de la banca fue entendida como el primer paso hacia una unión bancaria europea mucho más amplia. Pero, la cumbre no produjo un plan para una garantía de depósitos pan europea, una medida considerada esencial para evitar la amenaza de una corrida bancaria en la eurozona. Las propuestas no serán recibidas hasta el otoño (hemisferio norte) y todo el concepto ya es controversial. Reino Unido rechaza de plano una unión bancaria, y los estados del este como República Checa y Polonia han expresado dudas. El rescate a los bancos españoles sigue dependiendo de que Europa encuentre una manera de rodear un debate interno cada vez más feroz.
Poco en concreto
La cumbre también produjo pocos avances concretos sobre una unión fiscal, con una propuesta más detallada aplazada hasta octubre. Eso significa que aún no hay garantías de que los países puedan ser forzados a respetar sus agresivas metas de déficit fiscal acordadas con Bruselas. Otra vez, esto es una preocupación para España, donde pocos creen en la promesa del gobierno para recortar el déficit por debajo del 3% del PIB en 2013 (desde 8,9% en 2011). Y es una preocupación para la endeudada Italia, donde persisten los temores de que una administración más populista y gastadora reemplace a los actuales tecnócratas.
Hubo escasas referencias a Grecia, que quiere renegociar las condiciones del rescate, y ninguna a los eurobonos, además de una marcada indiferencia al anuncio que debía coronar la cumbre: el plan de crecimiento por 120 mil millones de euros que repartido en el continente será muy pequeño para hacer una diferencia.
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