La economía está sintiendo el empuje de un mayor gasto fiscal a juicio de los analistas. Ocurrió en el último trimestre de 2014 y se estima que también sucedió lo mismo en enero dado el aumento (11,2%) que exhibió el gasto del gobierno central el primer mes de 2015 frente a igual mes del año pasado.
Pero, como también se precisa en el mercado, esta dinámica en un escenario de menores ingresos por la desaceleración de la actividad no es gratis. Según el último reporte de la Dirección de Presupuestos (Dipres), Hacienda liquidó activos del Tesoro Público por alrededor de US$ 1.300 millones en enero, de los cuales unos US$ 1.000 millones fueron en moneda local y US$ 300 millones en divisa extranjera.
Hecho inusual que ratificaría, a juicio de los expertos, que el Fisco comenzará a echar mano a recursos propios para enfrentar los menores recursos debido a la alicaída actividad económica, por lo que esperan nuevas liquidaciones de activos para financiar gasto y amortizar vencimientos de deuda. Por lo mismo, no descartan que el gobierno incluso recurra a recursos del Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES).
Esta situación se acentuaría si se considera que según las Encuesta de Expectativas Económicas el Producto crecería apenas 2,7% este año, mientras las estimaciones de Hacienda apuntan a una expansión de 3,6%.
El economista de BBVA, Cristóbal Gamboni, explica que el FEES es un fondo diseñado para momentos de mayor dificultad en términos económicos y que, si el gobierno apuesta por utilizarlo, implicaría "sí o sí una liquidación de dólares en el mercado local. Por lo tanto, eso tendría efectos apreciativos en el tipo de cambio durante el año".
En ese sentido, plantea que un momento en el año en que se podría dar señales de si se necesitará mayor liquidación de activos o no sería entre abril y mayo, con los resultados definitivos de la Operación Renta.
Para el economista de BICE Inversiones, Sebastián Senzacqua, efectivamente existe la posibilidad de que el Fisco tenga que recurrir a liquidación de activos para cumplir con sus obligaciones de gasto. "El Presupuesto que se aprobó y que se ejecutará este año contiene un fuerte crecimiento del gasto público y está también sostenido por parámetros, como el crecimiento y un precio del cobre promedio estimado para este año, que en cierta medida no creemos que se cumpla".
Nathan Pincheira, de Banchile Inversiones, puntualiza que desconoce si necesariamente esa liquidación de activos se realizó para hacer frente al mayor gasto fiscal en esta oportunidad. Sin embargo, agrega que el Fisco goza de una gama "interesante" de opciones para enfrentar un mayor déficit fiscal este año. "Vamos a ver cómo se va a comportar la recaudación tributaria durante este año y, en ese sentido, efectivamente si el precio del cobre se mantiene en niveles bajos podríamos ver una mayor liquidación por parte de activos de los fondos soberanos", explica.
En esa línea, el economista de EuroAmerica, Felipe Alarcón, sostiene que la clave de la acción que ejecutará el gobierno dependerá del crecimiento y la recaudación "Seguimos pensando que en algún minuto de este año el gobierno va a tener que recurrir a este fondo", afirma.
Los parámetros
Hacienda diseñó el erario de este año con un precio promedio del cobre esperado de US$ 3,12 por libra, valor lejano de los US$ 2,61 promedio por unidad que anota en el inicio del año.
Mientras que por el lado del Producto, el gobierno anticipaba una recuperación de la actividad que llevaría al PIB a avanzar 3,6% en el año, lejos del 2,7% que espera la última encuesta del Banco Central.
Enero mixto para soberanos
Los fondos soberanos que mantiene el país en el extranjero iniciaron enero con rendimientos mixtos. Según publicó el lunes la Dirección de Presupuestos (Dipres), el Fondo de Estabilización Económica y Social -FEES- registró un retorno de 0,74% en dólares (3,88% en pesos) en el primer mes del año, con lo que su valor de mercado se redujo en unos US$ 250 millones a US$ 14.688 millones.
Acorde al informe, el desempeño se explicó por un retorno de casi 1% en la inversión del FEES en el mercado monetario y en bonos soberanos, el cual fue compensado por las bajas de 0,05% y 1,56% en las posiciones en bonos soberandos indexados a IPC y acciones, respectivamente.
Por otra parte, el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) anotó un retorno negativo de 0,16% en dólares (2,98% positivo en pesos) durante el mes, con lo que su valor de mercado bajó US$ 50 millones a US$ 7.943 millones.
La caída en rentabilidad se explicó por el negativo desempeño del portfolio de renta variable del FRP, que anotó una caída de 1,56% en el primer mes del año.
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