El peso chileno se está viendo más atractivo a ojos de grandes agentes institucionales extranjeros que ponen sus fichas en el mercado derivado, tomando nota de cómo los diferenciales de tasas de interés y otros factores tanto internos como externos se vuelven más favorables a la moneda.
Al cierre del viernes, la posición neta de los no residentes se encuentra en aproximadamente US$ 1.500 millones contra el peso, y es la menos agresiva desde el pasado 7 de octubre, según datos del Banco Central. En caso de perder los US$ 815 millones, sería la más baja desde principios de 2023.
Por 11 jornadas consecutivas estos agentes han optado por la compra de pesos a través de contratos a plazo, principalmente forwards de tipo de cambio. En el transcurso de 2025, la posición contra la moneda local ha disminuido en US$ 4.800 millones, de los cuales US$ 4.400 millones corresponden a lo que va de febrero.
Factores internos
"Los no residentes estarían reaccionando al cambio de sesgo del Banco Central de Chile adoptado en su última reunión. Esto alimenta las apuestas hacia un peso más apreciado. También, posiblemente, esté entrando en juego el hecho que se haya aprobado la reforma de pensiones, lo que es una señal de menor incertidumbre doméstica para no residentes", dijo a DF el economista jefe de Coopeuch, Felipe Ramírez.
De acuerdo con las actas de la mencionada reunión del Central, incluso un consejero planteó la necesidad de estar dispuestos a subir la Tasa de Política Monetaria, si así lo requiere la inflación. En el mercado, y especialmente entre los no residentes, se ha estado considerando este escenario con más fuerza.
“Ya se ha estado aprovechando el carry trade. Lo que vemos es que mientras se espera que la Reserva Federal siga bajando la tasa en Estados Unidos, en Chile la expectativa es que ya no haya mucho margen para seguir reduciéndola. En este escenario, en un horizonte de seis meses, este movimiento se empieza a deshacer gradualmente", comentó el CEO de NetGO, Cristián González.
"Probablemente, si los inversionistas extranjeros tienen una visión positiva sobre el peso, esto se deba a sus expectativas tanto sobre la política monetaria como sobre el crecimiento de la economía", dijo en una línea similar el senior portfolio manager de Fintual, Fernando Suárez. "Es posible que haya un recorte hacia fin de año, pero no más que eso", añadió.
También notó que no es descartable un impacto por la reforma de pensiones. “Si consideramos que Chile lleva casi 15 años sin implementar ninguna reforma estructural, particularmente en pensiones, el hecho de que se concrete una reforma —sea buena o mala— elimina incertidumbre política. Eso lógicamente es positivo para la economía, y el tipo de cambio es un reflejo de ello".
Como la posición off-shore, la paridad local se encuentra en sus menores niveles desde octubre, oscilando entre $ 940 y $ 945. Sin embargo, tendría que perder los $ 880 para llegar a mínimos desde 2023. Suárez sostuvo que de todas maneras, las posiciones extranjeras no tienen un poder predictivo significativo sobre el tipo de cambio.
Repensando aranceles
A nivel mundial, los agentes también han reacomodado posiciones para un escenario de menor fortaleza del dólar, según lo datos del regulador de futuros estadounidense. La apuesta neta de los traders no comerciales (considerados en el mercado como el segmento especulativo) está en US$ 25.300 millones a favor del dólar, lejos de los US$ 35.900 millones de hace tres semanas.
"Cuando Trump asumió, el dólar se apreció muy fuertemente, pero a medida que ha ido suavizando sus posturas respecto a los aranceles y otras políticas, la moneda ha comenzado a perder terreno. Creo que esto explica, en parte, lo que ha sucedido en Chile", explicó González, desde NetGO.
Se ha vuelto una opinión común entre los analistas el que las amenazas arancelarias de Donald Trump son una táctica de negociación, por lo que no habrían verdaderas posibilidades de que se cumplan al pie de la letra las medidas planteadas por el republicano.
Más aún, en los últimos días ha estado resonando con particular fuerza la idea de que estas políticas conversan de mala manera con la actividad económica, viendo que los últimos reportes han evidenciado un decaimiento de las expectativas y la actividad.
Como consecuencia, los operadores de renta fija ya empezaban a contemplar una probabilidad de alrededor de un tercio de que la Fed lleve a cabo tres recortes de 25 puntos base este mismo año, de acuerdo con las tasas implítitas en los precios de mercado.
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