La apertura en bolsa de SMU la semana pasada, no sólo fue considerada exitosa porque la suscripción alcanzó un precio por acción de $ 113, sino además debido a que la demanda fue seis veces superior a la oferta. Sin embargo, dentro de quienes se inscribieron para quedarse con un pedacito de la supermercadista, hubo un grupo que llamó la atención por su ausencia: las AFP.
De acuerdo al comunicado oficial, el 16% de las 1.150 millones de acciones que se colocaron en el mercado quedó en manos de inversionistas institucionales -compañías de seguros y AFP-, cifra razonable. Sin embargo fuentes cercanas al proceso confirman que sólo una administradora habría concurrido.
¿Por qué esta decisión de los equipos de inversión de las AFP? Una primera lectura que hacen en el mercado, tiene relación con que las inversiones en small cap que realizan las administradoras siempre las han dejado en manos de los fondos de inversión.
Sin embargo, al mirar entre líneas aseguran que las marchas en contra del sistema de pensiones, así como el anuncio de reforma al sistema ya están provocando un efecto en las decisiones de inversión.
El efecto de las marchas
“Las AFP no quieren generar ruido por ningún tema, tampoco en materia de rentabilidad, por eso están optando por tomar menos riesgos”, dice un operador del mercado local.
Y la forma que tienen las administradoras de llevar a cabo una estrategia de este tipo, es el optar por estrategias más pasivas, realizando el seguimiento de índices, por ejemplo aumentando sus inversiones en ETF.
De acuerdo al último reporte de la Superintendencia de Pensiones (SP), la tendencia el año pasado de parte de las administradoras había sido el reducir su exposición a estos instrumentos en específico -los que se dedican puntualmente a seguir índices-, sin embargo, la tendencia se revirtió a partir de agosto, mes en que las inversiones en ETF accionarios pasaron de representar un 3,9% del fondo a un 4,3%.
Aun así, en lo que respecta a 2016 las diferencias en rentabilidad entre las diferentes administradoras no fue baja. Por ejemplo, si se comparan los retornos del Fondo A, hay una diferencia de 1,88 puntos entre Modelo, la que más rentó, y Planvital, la que obtuvo peor resultado en ese fondo (ver tabla).
Las otras razones
Sin embargo, esta tendencia a buscar un menor riesgo no sólo ha estado incentivada por el ruido generado por las marchas ciudadanas en contra de las AFP o por los anuncios de la reforma. Otro elemento importante fue la migración que se produjo durante 2016 de los cotizantes desde los fondos más riesgosos (A y B) hacia los más conservadores (D y E), lo que obligó a las administradoras no sólo a volver al mercado local, sino que además a tomar mayores posiciones en renta fija. Adicionalmente, desde la industria reconocen que ésta se ha vuelto mucho más competitiva en los últimos años, lo que se refleja en el alza de los cambios de una administradora a otra, otro motivo más por el cual algunas administradoras estarían optando por decisiones de inversión más seguras.
Oro Blanco vuelve a grupo en que pueden invertir directamente las AFP
Como cada año, la Superintendencia de Pensiones publicó la lista de acciones en las que las AFP pueden invertir de forma directa a partir del 3 de febrero, es decir aquellas que quedan calificadas en categoría general, lo que permite que las AFP dispongan en ellas libremente, con el límite de 3% respecto del fondo de pensiones y 7% sobre la propiedad del emisor.
El nuevo ordenamiento, el cual se hace en relación al requisito de presencia en el mercado mayor o igual a 25%, trae modificaciones relevantes dado los cambios del mercado durante 2016, marcados por la reorganización de los activos de Enel en Chile así como la apertura de Lipigas. Así, fueron 14 las sociedades que ingresaron a la preciada lista, mientras que otras 11 dejaron de ser parte de ella (ver tabla).Entre las que hoy forman parte de la nómina, la más llamativa es Oro Blanco, sociedad que en noviembre de 2013 había sido relegada, en medio de los escándalos que afectaron a las sociedades cascadas con las que Julio Ponce controla SQM.
El año pasado la tendencia dentro de las administradoras fue a salir de Oro Blanco. Si a enero de 2016 las AFP mantenían en conjunto un 10,75% de las acciones de la sociedad cascada, al cierre de 2016 su participación llegó sólo a un 2,32%. Habrá que ver si este cambio provocará un mayor interés de las administradoras por la compañía.
Otros de los papeles que llaman la atención dentro de los que entran a la lista son los de Aquachile, Lipigas y Moller y Pérez Cotapos. Entre los que salen, están Bupa Chile, ECL, Iansa, y TechPack.
Esto no significa que las AFP deban salir de estas compañías, sólo quedan en la categoría de restringidas.
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