BTG Pactual Wealth Management: "Las platas que salieron de Chile con el estallido social probablemente no van a volver"

Los grandes patrimonios del país habrían adquirido un gusto por la diversificación después del estallido social en 2019, por lo que no se espera que vuelvan a incrementar su exposición a Chile en los portafolios, dijeron en entrevista con DF los co-heads de BTG Pactual Wealth Management, Ricardo Del Sante y Leoncio Toro.

Sí afirman que se ven algunos brotes verdes en el apetito general por invertir en Chile, luego de haber transitado por eventos clave en el escenario político-económico, aunque todavía queda paño por cortar.

El dúo destacó la forma en que BTG ha estado pisando el acelerador de su expansión europea, con oficinas en Portugal y en Madrid, y siendo el último hito la compra de FIS Privatbank en Luxemburgo. Todo esto al servicio de clientes latinoamericanos.

“Todos pensaban que Chile era la Suiza de Latinoamérica, pero con el estallido se empezaron a dar cuenta de que el funcionamiento normal de un cliente en todos los países del mundo es la diversificación geográfica y por clases de activos”.

“Hemos visto interés de extranjeros por invertir en la bolsa chilena, y también se han empezado a armar bastantes carteras de renta fija y depósitos a plazo”.

- ¿Cuál es la lógica detrás de la expansión del negocio de gestión patrimonial hacia Europa, con foco en clientes de América Latina?

- Leoncio Toro: La historia es un poco más larga y parte más o menos en 2012, cuando BTG inicia su expansión. Primero llega a Chile, después a Colombia, luego abre su oficina en Nueva York y posteriormente en Miami, que es básicamente el hub para atender a los clientes latinoamericanos desde el punto de vista de banca privada de wealth management.

Todo esto obedece a que BTG, siendo una empresa brasileña, entiende que la región no es tan estable como uno quisiera, y eso implica la necesidad de los clientes de diversificar sus riesgos poniendo los pies en distintos lugares.

Así viene después la atención hacia Europa, donde abrimos una oficina en Portugal hace tres años atrás, principalmente para cubrir a los clientes brasileños, y luego en Madrid para los clientes latinoamericanos no brasileños, a lo que se sumó este año la adquisición de FIS Privatbank en Luxemburgo.

- Ricardo Del Sante: Se quiera o no, hay distintos eventos políticos y económicos que han permitido que muchas platas salgan de la región.

- ¿Por ejemplo, la llegada de Gustavo Petro en Colombia o de Lula Da Silva en Brasil?

- Claro, en general los mercados bursátiles no miran con buenos ojos este tipo de gobiernos.

- LT: Para ir poniendo los números, la oficina en Miami pasó de administrar US$ 10 mil millones en 2022 a US$ 15 mil millones actualmente. Son números relevantes, considerando que el negocio global de gestión patrimonial de BTG administra US$ 86 mil millones.

El objetivo es que la operación de Miami llegue a US$ 20 mil millones a fines de este año y a US$ 30 mil millones en 2025, sumado a los US$ 6.300 millones esperados en Luxemburgo en los próximos cinco años. Entonces tenemos un plan de crecimiento importante, y que obedece a toda esta problemática.

En Brasil y en Chile las dinámicas eran parecidas, con inversiones muy concentradas en los mercados locales. Pero cuando empiezan a aparecer estos síntomas de inestabilidad, efectivamente la gente ve que tiene que diversificarse un poco más por fuera del país.

- RDS: Antes del estallido social, cerca de 85% del patrimonio de los clientes chilenos estaba invertido en Chile, ya sea en renta variable, en activos inmobiliarios o en renta fija. Todos pensaban que Chile era la Suiza de Latinoamérica, pero con el estallido se empezaron a dar cuenta de que el normal funcionamiento de un cliente en todos los países del mundo es con diversificación geográfica y por clases de activos, cosa que en Chile no pasaba.

Si tú miras a Perú, Colombia o Argentina, hace mucho tiempo que los patrimonios están repartidos con una alocación muy global. Eso nos obligó de cierta manera a ver una salida, y la plataforma de Miami nos permitió retener a estos clientes.

- Ahora, el estallido social ya es un episodio bastante más lejano en el tiempo. ¿Cuál es el seguimiento que han hecho de los patrimonios chilenos desde ese momento hasta ahora?

- Siempre está la pregunta de cuándo vuelven las platas que se fueron al extranjero, pero probablemente las platas no van a volver, porque el cliente se profesionalizó y entendió que la diversificación es un atributo positivo, y hoy día el mercado con mayor liquidez y profundidad es el estadounidense y el europeo.

Hoy día los portafolios bajaron de 80% a 60% en Chile, con el 40% restante afuera. Nosotros vemos como algo bastante positivo que se obtenga esa diversificación, pero las platas no van a volver. Ahora, hemos visto que hoy en día el chileno ya está un poco más dispuesto a ver en Chile productos o alternativas de negocio.

- LT: Efectivamente el estallido social fue un antes y un después para la realidad chilena, pero han ido ocurriendo eventos en la política local, como el plebiscito del 4 septiembre y las elecciones del 7 de mayo, que de una u otra forma han hecho que el péndulo empiece a asentarse un poco de vuelta. El inversionista está más atento a lo que pueda pasar en el país.

- ¿Entonces han visto un mayor interés desde el resultado del Consejo Constitucional?

- No hemos visto algo así como una avalancha de inversiones, pero sí hemos visto señales.

- ¿Cuáles son esas señales, concretamente?

- RDS: Hemos visto interés de extranjeros por invertir en la bolsa local, y también se han empezado a armar bastantes carteras de renta fija local y en depósitos a plazo con las tasas que hoy día tenemos, que son muy atractivas, así como también algunas inversiones por el lado de la deuda privada. Hace un año atrás, el interés era cero. Tú le hablabas de Chile al extranjero y te decía 'yo no invierto en Chile'. Hoy en día, hemos comenzado a ver algunas señales de clientes que empiezan a poner una ficha en el país.

- LT: Un ejemplo súper concreto: recientemente hablé con un empleado de BTG que trabaja en Nueva York, y me dijo que en marzo vino con tres fondos estadounidenses a ver compañías en Chile. Eso no pasaba desde 2019. Efectivamente, nosotros creemos que hay una oportunidad en la bolsa local, pero no hemos visto una avalancha, y los menores volúmenes de la bolsa así lo demuestran. ¿Por qué no hemos visto esta avalancha o rally? Básicamente porque todavía quedan cosas que dilucidar. Hay que ir viendo qué es lo que pasa en términos políticos y económicos.

- ¿Es porque no se sabe si este proceso constituyente va a tener éxito al final del día?

- LT: Sí, pero recordemos que Chile es dentro de todo una economía pequeña, y hoy en día es Latinoamérica la que está débil. Si vemos que Brasil se va afirmando, probablemente vamos a tener mayores flujos llegando a la región, y por rebalse, a Chile. Entonces hay varios temas y no dependemos sólo de nosotros mismos.

- RDS: El 65% del índice MSCI Latam representa a Brasil, y obviamente cuando eso se sobrepondera, la gente empieza a invertir en Brasil y este capital también alcanza a Chile. Es desde principios de este año que hemos visto síntomas de una mayor recepción de activos en Chile por parte de los clientes, pero no es una avalancha en ningún caso, y probablemente falta para que sea una cosa así.

- ¿Cuál es el catalizador que estaría faltando, visto desde el plano local?

- LT: Yo diría que en política, hoy día en Chile el catalizador que falta a mi modo de ver es que en el proceso constitucional efectivamente los extremos se vayan acercando, ver que hay un camino más o menos ordenado en este proceso.

- RDS: También es clave generar algún tipo de consenso en temas económicos tributarios, lo que obviamente ordenaría un poco más la casa. Las reglas del juego estarían un poco más claras y darían un poco más de certidumbre a los inversionistas tanto locales como internacionales.

- ¿Y qué necesita la región para recibir mayores flujos?

- Acá hay un tema de inflación bastante grande en todos lados, pero hoy en día obviamente el tema político sí ha sido difícil para todos los países de Latinoamérica. En Colombia, es la primera vez que llega un gobierno de izquierda y claramente al mercado eso no le gusta. Entonces, en la medida en que no haya un desarrollo más claro de ese gobierno, sigue siendo un poco más difícil invertir.

En Brasil, recordemos que el primer gobierno de Lula fue muy bueno para el país. Entonces hoy día también están todos esperando a ver si este segundo gobierno es similar. De hecho Lula tiene gente por el lado de Hacienda que es bastante del gusto del mercado, pero hay que ver un poco más cómo se desarrolla todo eso para poder tener un catalizador más claro.

- LT: A priori, el gobierno de Lula partió con un ánimo muy malo de parte de los inversionistas y de a poco el gobierno ha ido dando más señales al mercado y están un poco más tranquilos. De hecho, a nosotros nos ha tocado en las últimas semanas bastante interés de inversionistas chilenos por entender Brasil y eventualmente invertir allá, porque al igual que en Chile, hoy día las valorizaciones de la bolsa brasileña están en el suelo.

- ¿Cómo afecta la situación del mercado ya a nivel global, y qué grado de riesgo le asignan a los problemas de la banca estadounidense y los temores de recesión?

- Nosotros vemos como un riesgo menor el del potencial efecto dominó en la industria financiera estadounidense, ya que creemos que es un tema que ya está bastante más controlado y que no debiera pasar a mayores. Ahora, claramente la bolsa estadounidense hoy día no es un activo interesante, sigue estando relativamente cara, no se ven y con una economía probablemente desacelerando en el margen. Aunque el mercado laboral está boyante, probablemente no debiera ser el mejor activo en términos de valor relativo. Nos gusta más la deuda investment grade de EEUU que la renta variable.

Súmale ahora la discusión del techo de la deuda, que va a estar haciendo ruido. Efectivamente las tasas no se han movido mucho, pero si esto no se arregla, para la bolsa estadounidense debiera significar un impacto importante.